⊙东航金融 姜山

　　日元汇率走势近期出现大幅扬升，其上涨的原因开始主要是技术因素和市场对美元的整体回避态度引发，而由于全球股市回落和美国经济数据再度疲软而重现的风险回避情绪则成为日元继续走高的主要推手。笔者认为，日元汇率要重新回到年初90日元下方的位置困难重重。

　　尽管上周全球股市走软，但这大体上属于连续冲高后引发的获利回吐需求，美国近期少量经济数据的疲软也无损复苏的趋势，在一系列的财政政策和货币政策的帮助下，美国经济正在逐步走出泥潭，金融市场的融资能力恢复和投资者对于银行业的信心增加将显著有利于未来美国实体经济的进一步回暖。

　　本周一，美国财长盖特纳称美国经济明显企稳，金融市场表现趋好；世行行长佐利克也表示世界经济下行速度放缓，经济有望最早于09年年末恢复增长。这种乐观预期打消了投资者由于美国少量数据不如预期而引发的风险回避情绪。而高盛和摩根斯丹利传出申请退出TARP计划，以及偿付450亿美元救援资金的消息更进一步鼓舞了投资者对于银行股的热情，市场风险偏好急剧升温，引发美股大幅走高，非美货币再度出现上扬。

　　与美国近期多数经济数据转好相比，日本通缩风险继续增加，贸易状况恶化，最近数月企业并购流入日元的资金流出现恶化，穆迪也下调了日本外币国债和外币评级。恶劣的本土经济前景和超低的利息水平引发日本投资者抛售日元买入其他货币的长期需求，特别是在美国经济有逐步走稳迹象进而引发全球风险偏好情绪增加的时候，这种需求愈发显得突出。日本个人投资者开始大量押注日元走软，其头寸规模已经升至6个月以来的最高水平，根据东京金融交易所的数据，日本个人投资者持有的日元保证金空头头寸合约数超过15万口，可能涵盖了最多1250亿美元的日元空头头寸。

　　从技术面的走势看，如果本周美国经济数据继续疲软且股指再度走低，短期日元将会有回升至3月19日左右美联储宣布实施量化宽松政策前后93.5日元一线高点的可能。但要想突破这个阻力位置的难度非常之高，一旦美国股指再度大幅走高，市场风险偏好情绪升温，美元兑日元的汇率仍有继续回升至100日元左右的机会。

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