东航金融 陈东海

　　目前，外汇市场上影响美元兑换日元的主要因素是全球套息交易、经济复苏和风险情绪。这三个因素的综合影响决定着美元兑日元运行的方向。

　　在全球爆发金融海啸和经济危机以后，日本投资于海外的资金纷纷去杠杆化，在抛售了之前的高息货币后纷纷兑换成日元而撤回日本，所以在这个过程中日元走强，而其他货币兑换日元则走弱。而自2009年1月以来，由于全球金融状况趋于稳定，由于日元的基准利率在所有货币中最低，因此市场上资金又重新拾起之前套息交易的手法，抛售日元而购买其他货币。尽管其他货币相对于日元的利率差异比金融海啸爆发前已经低了很多，套息交易的利差收益微不足道，但是套息交易带来的汇差收益还是很可观的，所以进入2009年以来，以日元为融资货币的套息交易出现了一次“小阳春”，各货币兑日元纷纷上涨了20%以上，有的甚至上涨了30%以上。目前由于全球经济复苏短期遭受质疑，本轮套息交易获利回吐，因此日元走强，而美元等各货币兑日元的走势遭受打压。

　　自2009年3月以来，全球对于经济复苏的预期也促使美元兑日元等保持在高位。因为经济复苏，日本等地的投资资金可以去其他地区追逐较高的收益，所以日本的资金流向其他收益更高的地区。自从3月份美国和世界各地传出经济复苏的一些消息以后，美元等各货币兑日元都上涨或者保持强势。但是最近公布的美国4月份的零售销售数据下跌0.4%的消息给予了经济复苏期望以重大打击。因为美国等国家消费占据GDP的份额达70%左右，而零售销售直接体现消费的复苏程度。现今零售销售状况连续下跌，说明美国的经济复苏还非常脆弱。因此，追逐经济复苏的资金需要调整自己的思路，所以因炒作经济复苏而抛售日元的资金需要回转，日元因而受益，美元兑日元等遭受抛售。

　　影响日元的另一个非常重要的因素就是常见的风险偏好因素。目前风险偏好与避险情绪的强弱主要体现在全球的主要股票市场上，道琼斯指数是体现这两个情绪强弱的风向标。目前日元或者是美元兑日元与风险情绪的逻辑关系是：风险偏好上升，日元弱势；风险偏好下降，日元呈现强势。自2009年3月以来，在美国银行股票的带动下，道琼斯指数和全球主要股票市场指数纷纷上涨，因而美元等货币兑换日元也上涨或者呈现强势。但是美国的银行股2009年第一季度的业绩在目前已经遭受质疑，加上全球经济复苏也遭受质疑，而且道琼斯指数因为反弹幅度过大也面临资金获利回吐的压力，所以自5月11日起，道琼斯指数明显面临回落压力而下跌，市场风险偏好下降而避险情绪占据优势，因此日元走强，各货币兑日元走弱。

　　目前经济复苏、套息交易和风险情绪三项因素综合影响着日元的走势，近期预计会使得日元保持强势，暂时宜看多日元而看空美元等各货币兑日元。

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