陈东海

　　在美国就业数据大为改善的刺激下，欧元于5月8日大幅上涨1.94%，一举突破了自2008年7月15日欧元创出1.6036的历史高点后所形成的长期的下跌通道。至此，欧元的中期上涨局面基本上已奠定。

　　欧元中期强势局面的形成，得益于欧元基本面在中期层面上逐渐的改善。这可以从利率和货币政策、风险偏好、经济复苏、国际原油期货价格等四个方面来分析。

　　首先是欧元区的利率和货币政策终于从负面改善为正面，对于欧元中期的走势具备支持的作用。在2009年5月7日，欧元央行减息25个基点，将利率从1.25%降低至1.00%。至此，欧元央行的降息周期基本上已经结束。目前欧元区的基准利率比美国、日本、英国等其他经济体都高，以欧洲央行成员、德国央行行长韦伯为首的“鹰派”一直反对将利率降低至1.00%以下。目前韦伯所代表的这一观点在欧洲央行内部起主导作用。所以欧洲央行的降息周期到目前基本上是结束了。

　　从量化宽松的货币政策来看，欧元的基本面已经领先于其他主要货币。在5月7日的货币政策会议上，欧洲央行决定购买600亿欧元的企业债券。欧元区是仅次于美国的全球第二大经济体，但是欧洲央行出台的这个量化宽松的规模不仅远远低于美国，还低于日本，甚至比英国的量化规模都要小很多。美国的量化规模是3000亿美元，日本是每月1.8万亿日元，而英国是1250亿英镑。量化宽松的货币政策就是向金融流通领域倾注大量的流动性，因此会对货币的价值造成伤害。欧洲央行的量化规模在主要经济体中是最小的，因此对于欧元反而是相对有利的。

　　其次，从资金的风险偏好来看，近期对于欧元也比较有利。因为自从金融海啸爆发以来，全球股票市场大跌，投资者风险偏好下降。因此资金寻求安全，从而抛弃欧元等除日元外的非美货币而选择持有美元以求避险。但是现在全球股票市场从底部大幅度回升，美国道琼斯指数、欧洲三大股指、日经225指数等皆创反弹以来的新高，风险偏好重新旺盛，因此美元再次被资金抛弃，欧元等货币重新受到青睐。

　　从目前全球经济初步的复苏势头来看，欧元也将会从中得益。全球的金融海啸是从2008年7、8月前后爆发的，经济危机也是从那个时候开始的，而欧元的下跌也正是从2008年7、8月间开始的。欧元的下跌，与全球的经济危机是基本上一致的，并且欧元的汇率走势与世界的经济周期也是基本一致的。因为全球主要经济体近期出现了经济复苏的若干苗头，市场信心部分恢复，这样市场前期所担忧的欧元区的第二轮金融海啸和东欧危机可能会得到拯救，因此前期恐慌性对于欧元的抛售将会终结。

　　决定欧元的因素中，国际原油期货价格对于欧元的作用也非常明显。目前该因素对于欧元也具有正面的作用。最近几年来，国际原油价格的走势也是与欧元的走势高度的正相关的。因为国际原油价格影响欧元区的调和物价指数，而欧元区的调和物价指数又决定着欧元的基准利率，所以国际原油价格影响着欧元汇率的走势。目前国际原油期货价格已经从40美元附近的底部反弹至目前的接近59美元，因此给予欧元中期上涨明显的推动力。[作者单位：东航国际金融公司(香港)]

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