⊙东航金融 姜山

　　上周美元兑加元走势出现大幅震荡。在加拿大央行周二下调基准隔夜拆借利率至0.25%的历史新低后，市场寄希望加国央行周四宣布实施量化宽松政策一度打压加元走低，但随后加国公布的2月份零售总额月率上升，以及加国央行暂时不会实施量化宽松政策的决定再度支撑加元，美元兑加元全周自1.21美元一线上攻至1.25美元上方后再度回落跌破1.21美元。从加国近期的数据及相关市场的走势分析，笔者认为，加元依旧难以改变自去年11月以来形成的大区间震荡走势格局。

　　受经济衰退速度加快的影响，加国央行上周将经济增长的预期做了大幅调整，其新预计的衰退程度大幅高于1月份的预期数值。为了刺激经济和稳定市场对于未来低利率水平的预期，以便影响长期利率的水平，加国央行承诺将在明年二季度末之前保持0.25%的低水平不变，同时自1999年以来首度将隔夜拆借的利率目标期间从50个基点收窄至25个基点。

　　在利率下调至历史低点后，加国央行能够采取的政策手段已经消耗殆尽。鉴于美英日本在推出量化宽松政策后的良好表现，加国央行也不得不将量化宽松政策作为刺激经济的重要手段，虽然加国央行上周四虽然宣布暂时不会实施量化宽松政策针，但由于除欧元区之外的各主要发达国家均实行了量化宽松政策，加国央行背负了巨大的压力。尽管卡尼表示加拿大在G7国家中拥有最强劲的财政状况，但1961年以来最糟糕的第一季度经济表现和借贷成本达到纪录高点的状况使他不得不考虑借助于量化宽松政策来缓解市场压力。对27名经济学家所做的调查显示，央行行长卡尼可能在7月份之前实施所谓的量化和宽松信贷政策，向经济体注入规模在100亿至500亿加元之间的资金，这一措施的实施时间将达一年之久，而购买的债券品种将会是加国的国债或者企业债券。

　　近期利好加元的消息主要包括中国调整以美债为主导的外储结构导致非美货币回升，通用停产和克莱斯勒可能申请破产保护，以及美国银行压力测试结果即将公布均对于美元指数形成短期压制。不过，鉴于除中国调整外储结构外的消息影响均属短期，而美国经济开始企稳的迹象逐步明显，一季度美国GDP情况有望好于普遍预期，加上对于加国央行放松货币政策的期待，美元兑加元也很难出现大幅下挫的走势，唯一的变数在于猪流感对于全球经济的影响。