每经记者 郑步春

　　复活节长周末造成外汇市场波动不测，美元周一出现较大跌幅，美元指数跌1.34%，周二16：17暂涨0.25%至84.849；澳元等商品币种上涨并创出半年新高，因套利交易有所升温。本周中国将公布重要经济指标，美国将公布重要金融股业绩，这些均会影响市场风险偏好，从而左右汇率走向。从最新情况看，似乎商品币种短期内应有机会，因中国经济指标或好于预期。

　　套利交易热络

　　近期商品币种走势强劲，这是因为套利交易卷土重来。彭博社公布的数据显示，利用美元、欧元、日元等低息币种，买进巴西，匈牙利，印尼，南非，新西兰及澳大利亚货币，从3月20日到4月10日可赚8%，至少是1999年来最大的三周涨幅。

　　套利交易利用借贷成本较低的国家资金，投入利率较高的国家，赚取差价。套利交易热络度取决于市场是否平稳，如果汇率波动厉害，套利交易未必安全。此处的平稳一方面指美元、日元、瑞郎等套利币种基本面平稳，另一方面取决于高息币种基本面平稳。

　　高息货币通常是商品币种，所以中国一举一动照例能主导汇率波动。本周中国将公布首季GDP，该数值一般很差，但问题是市场已经预期到，如果实际公布值稍好于预期，那么仍构成商品币种利好。当前市场预测中国首季GDP同比增速为6.3%，差于去年第四季度的同比增6.8%。中国当前经济暂时已经稳定下来，GDP数据反映的是过去，经济回升在下半年是大概率事件，但不排除四季度重新回冷的可能，这主要是因为中国的出口市场无法恢复，因这并不取决于中国方面的经济刺激力度大小。

　　除GDP外，中国还将公布外商直接投资、工业产值、零售额等指标。这些数据可能不是很好，但或者能好于公布前人们的预期。当前市场对中国未来经济走向较乐观，多数人认为最坏的时刻已经过去。上周末中国公布的3月份信贷数据显示“很热”，这其实预示未来数据经济增速将大为回升，这为高息币种中线支撑。

　　美元暂时承压

　　本周即将公布的包括高盛、花旗、摩根大通在内的企业一季度报表有可能为美元走势带来不确定性，这些公司业绩照理不错，因新会计准则允许其合法做假账。然而此类个股前几周已将利好提前透支，所以事到临头就不一定还是利好。美国经济近期虽有好转迹象，但实际上确定性很不强，最典型的是就业率不断下滑。如果美国经济出现反复，那么美联储将被迫扩大货币投放量，这为美元带来潜在压力。

　　美联储达拉斯分行行长RichardFisher周二在香港发表演说时表示：“美国经济仍很糟糕，失业率年内或达10%。”这种表述明显和最近美国多数向好的经济指标相背。关于中国，Fisher表示：“美国和中国互相依存才能实现各自经济的繁荣，我们从来都不相信什么互相脱钩的理论，没有美国的成功，中国成功不了，同样，美国要成功也需要中国。”Fisher的表述未必正确，但也反映出西方普遍看法。

　　美国是消费为主国家，如果美国就业指标向坏，那么提升消费惟一指望就是负债增加，但金融危机已使美国普通民众胆寒，储蓄率一直在上升之中，过去半年，美国民众储蓄率已从0.8%升为4.2%。因此，不难预计，美国经济指标极可能只是小阳春，后面还有倒春寒。

　　美国这次危机是结构性问题，而解决的办法却是刺激消费和提升企业和个人的融资能力，这样的措施能短期内缓和金融和经济危机，但实际上在逻辑上是有问题的，因为这些措施也正是本轮危机的起因之一，所以必然为长期失衡埋下祸根。