美联储开动印钞机加剧美元贬值风险

　　证券时报记者 孙 媛

　　本报讯 美联储公开市场委员会日前宣布将在未来6个月内购买价值3000亿美元的长期国债，市场一片哗然，认为美联储此举象征着定量宽松货币政策时代的到来。专家认为，过多的货币引起的市场波动将加剧经济进入低增长、高通胀的阶段，如果美联储继续采取构建贸易壁垒来保护币值，各国货币竞争性贬值和贸易摩擦的双重威胁将会加剧。

　　定量宽松时代

　　定量宽松是指央行刻意通过各种途径为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。最近，美国长期国债利率显著上升，其中10年国债最高升至3.01厘，增加了企业的中长期融资成本，使美联储降息之功白费，这是美联储启动新政策打压利率的最根本原因。另外，美国现在各种债券和国债之间利差仍然处于历史高位，风险溢价高企也是美联储出此策的原因之一。英国央行曾于3月4日在二级市场购买中长期国债，当天10年和30年国债利率分别下降27和36个基点，达到20年来最低水平，这无疑对美联储具有一定借鉴意义。有市场人士认为，美国加入目前已经开动印钞机的英国、日本和瑞士行列，是定量宽松货币政策的时代性标志。

　　有市场人士指出，美联储此番直接购买国债，这种“债务货币化”的做法就是以牺牲赤字为代价换取融资。缺口一旦打开，市场将会担心财政部今后还会对美联储提更多要求，大大伤害中央银行货币政策的独立性，国债收益率的市场化定价机制将被彻底打破，美元贬值的风险骤升。

　　低增长高通胀时代

　　不过，也有专家认为，虽然美元下滑趋势可能进一步延续，但全球经济恶化长期来说对汇价有利。纽约Mellon银行高级货币分析师迈克沃尔夫克称，“我不认为这预示着美元新趋势，我们认为今年全球经济的进一步衰退会刺激美元的涨势。”投资机构Ac－tion Economics经济学家辛普森称，“现在大家都在质疑美联储的量化宽松货币政策，但之前英国、瑞士和日本都是这样做的。欧洲央行迟早要拿出一些不同的方案，因为他们已经远远落后于形势了。”

　　美联储购买美国国债旨在进一步降低借贷成本，激活借贷市场流通，并防止通缩，当日10年期国债下降近50个基点。但从日本过去的经验来看，财政赤字融资的措施的确可以显著增加基础货币供应，降低利率，但对刺激总需求和提升银行的信贷意愿作用却十分有限。此外，在大规模注入新印货币的同时，也不同避免地为日后发生通货膨胀埋下隐患。但有美国专家认为，就目前银行的信贷水平来说，美联储的方案并没有“过分”加剧近期通胀的危险，即使美联储开始印钞票，因为外面美元的流通处于相对低的水平，人们没有必要过分担心通胀。Wachovia全球经济学家杰布莱森称，“如果经济即将见底的信号显现，并且大家手中的资产回报率相对处于较高水平，一旦财政赤字逐渐减小，资金就会流回美国。”

　　但是，有中国学者反驳道，受信贷紧缩影响，目前美国市场的货币乘数已经很低，即使没有通货膨胀，过多的货币也会引起市场的剧烈波动，而这种波动很可能会先于经济的复苏，这会加大经济进入低增长、高通胀的风险。

　　竞争性贬值和贸易摩擦时代

　　定量宽松货币政策无疑对美联储提出了更高的要求。因为需要严格控制央行购买国债的数量，同时要把握市场对于通胀的预期，这将是非常困难的事情。有美国经济学家表示，美元下行的风险的确在加剧，“一旦通胀成为问题，美联储一定会再出力干预，扭转颓势。”如果采取其他手段保护货币不贬值，就有必要提高自己的贸易壁垒来保持出口，这样又伤及各国联手对抗危机的努力。世界在货币的“竞争性贬值”和全面贸易摩擦之间徘徊，而越来越大的可能性是这两者同时出现。

　　专家指出，美联储直接购买国债，对中国来说是外汇储备和对外贸易“双输”：外汇储备方面，减持美国国债会增加中国外汇储备的损失，继续持有则意味着这些美元资产的未来不确定风险正在加剧；对外贸易方面，在外需萎缩和中国出口产品议价能力有限的情况下，美元贬值将抬高中国的进口成本和变相压低出口价格。上周五，国务院总理温家宝向全世界表达了他对中国持有的7400亿美元美国国债的担心。

    相关专题：

    次贷危机进一步加剧

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。