分析人士称，数量调控为主，2季度或有望下调存款准备金率

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯 美联储罕见出手购入美债以扶持经济的举措，令市场投资者对全球经济环境预期蒙上阴影。受此影响，昨日人民币利率互换(IRS)报价普遍下跌，或显示市场对于国内降息预期有所升温。

　　降息预期升温

　　据银行交易员告诉记者，在美联储宣布将购买较长期美国公债来抵御经济衰退后，以美元计价的资产以及美元兑各非美货币昨日都出现大幅下挫，美元指数盘中更创出20年来的最大单日跌幅。显示美国经济衰退状况仍然严重，国际经济环境的进一步恶化，也使得部分市场投资者对于目前已经大幅下降的国内出口贸易更加不乐观。再加上国内经济年内尚未见底的普遍预期，央行降息可能性或进一步增加。在此影响下，昨日除3个月IRS小幅上扬外，其余1-7年期限IRS报价均表现小幅走低，其中5年期限的IRS双边报价跌幅最为明显。

　　市场上关于降息的传言，在3月份已经不是第一次。据记者了解，上周末时也曾经因为市场降息预期升温，导致收益率曲线小幅下降，且中长端降幅还略大于短端。但多数分析人士认为，现阶段降息的可能性不大，公开市场仍将是央行调节流动性的主角，部分分析人士预计二季度可能迎来法定准备金率下调。

　　数量调控为主线

　　国泰君安固定收益分析师夏晓辉表示，对于法定准备金来说，7天期基准回购利率是一个比较好的指标。虽然央行自2月份开始恢复公开市场资金净回笼，同时从去年底以来信贷月增速又那么快，但可以看到的是，全国性商业银行自上周以来在质押式回购市场净拆出资金量均高于2000亿元，而与此同时，7天期基准回购利率近期仍在下滑。这至少说明近期资金面仍然十分宽裕，法定存款准备金率尚无推出的迫切性。 “降息的话，可能应该要观察4万亿刺激计划效果再做定夺。”

　　广发证券何秀红则指出，当超额准备金率下降到一定程度，就应该下调法定准备金率。何秀红表示，由于季节性因素，年底有大量的财政存款投放，商业银行将这些存款暂时性放回央行。再加上当前逆差国都在减少消费、减少逆差，顺差国则收缩顺差，全球趋于再平衡，这将导致近几个月信贷增速很猛的情况下，外汇占款增量下降。而央行的目标是保持银行体系流动性充裕，促进信贷。如果外汇占款持续低增长、甚至减少，银行的信贷扩张将会受到抑制。这在2季度债券发行量预计明显增加的背景下，如果不通过下调法定准备金率补充流动性，超储率将继续下降，最后导致资金面受到影响。据广发证券初步测算，去年12月最高时超储率约5.11%，但经过1-2月份的下降，目前超储率或处在3.85%左右的水平。

　　“但这里面有个度需要把握。在超储率高的时候，降法定准备金率没什么效果，只会增加银行流动性管理困难。需要等到超储率降到一定程度时候，这个手段会比较有效，”何秀红补充道。从历史数据来看，超储率最低时曾为1.98%，高水平是则达到6-7%。

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