本刊特约分析师  祝嘉丽

　　俗话说得好，“人急造反，狗急跳墙”。面对当前急剧恶化的全球经济，各国政府有所行动也是在所难免。前段时间，为了促进国内需求，美国政府公布了“购买美国国货条款”，尽管遭到了社会各界的强烈反对，但最终还是尘埃落定；为了免受东欧银行业的拖累，西欧国家公然挑起了“金融铁幕”，尽管这多少激发了彼此间的矛盾，但个别措施已略有实施。现如今，随着第二轮金融危机崭露头角，各国政府又开始“不择手段”，以寻求新的救命“稻草”来扶持经济。

　　瑞银保密条款

　　2月19日，受迫于强大的政治、经济压力，瑞银集团破天荒地向美国交出了约250名储户的信息资料，创瑞士银行保密法实施以来的首例。与此同时，欧盟国家也呼吁将瑞士列入不合作的避税天堂黑名单。缘何会出现这样的银行业窘况？难道西方强国希望能从中剥取到点什么？

　　回顾历史，自1934年瑞士制定西方第一部《银行保密法》以后，就成了名扬全球的避险天堂。法律规定，瑞士银行一律实行密码制为储户保密；任何外国人、机构及政府均无权干涉、调查和处理在瑞士银行的帐户，除非有特别确凿的证据表明该客户有犯罪行为。此外，在瑞士本土范围内，偷税无法列诸于刑事犯罪。在这两项前提条件的促使下，世界各国的“富人”纷纭沓至，将资金存放于瑞士银行，为其金融基地的地位奠定了扎实的基础。

　　眼下，全球各经济体岌岌可危，政府当然不能再容忍大把的资金不断流入瑞士银行(让瑞士独享资金流入带动的经济增长)，也期待从中分取一杯羹，从而上演了本章开头的一幕。不过，具体要谈到保密法废除的问题，瑞士银行当然不甘愿就此屈服，将“独乐乐”转化为“众乐乐”。首先是因为银行业对瑞士GDP的贡献率达到12%，如果废除现行的银行保密法，他将面临经济重创的风险，尤其是在当前全球经济普遍不济的情况下。其次，美国等对其进行威逼的方式显然有些不妥，毕竟瑞士是主权国家。最后，银行保密法在瑞士已经实行了75年之久，朝夕之间将其更改，势必会引起社会各界的躁动，届时，各经济体将得不偿失。

　　日本觊觎钓鱼岛

　　2月26日，日本首相麻生太郎在国会回答民主党关于钓鱼岛问题时，表示钓鱼岛是日本的固有领土，同时也是日美安保条约适用的对象。日本政府的该无稽说法究竟何意？缘何会如此觊觎国外资源呢？

　　第一，转移国内民众的视线。众所周知，由于全球性的金融危机严重拖累了日本经济，麻生政府的支持率已经严重下挫。而由于多重原因，钓鱼岛问题始终处在一种悬而未决的状态，为此，日本政府就将其作为炒作的热点，希望转移国内民众的视线，并争取在下一届选举中能将其作为“连任”的底牌。

　　第二，希望通过钓鱼岛问题获得美国政府的支持。据资料显示，尽管1945年8月的《波茨坦公告》表明，日本必须无条件归还所侵略的“台湾、澎湖列岛”及附属岛屿，其中包括钓鱼岛。但事后，美国出于其在远东地区战略意义的考虑，开始插手该事件，从而使得问题一再地被复杂化。1951年，美国更是与日本政府签订了《旧金山和约》，错误地将钓鱼岛划入美国托管的琉球岛管辖内。1972年5月，美国又假借“归还托管”之机，将钓鱼岛“正名”在日本的旗下。由此，日本政府就错误地以为美国政府极力需要钓鱼岛来维系自己在远东的势力。现如今，经济形势恶化已经成为社会各界有目共睹的事情，为此，唯美是瞻的日本政府只能出此下策，以期获得美国政府的帮助。

　　第三，钓鱼岛的资源是日本经济复苏的救命稻草。自全球性的金融危机爆发以后，日本经济的软肋再次凸现——出口为导向的经济。为此，麻生政府极力需要钓鱼岛这块“宝地”。据1968年以来联合国、美国等专业机构对东海及其钓鱼岛等海域的调查显示，石油储量约为140亿吨；而在上个世纪末，日本对此的调查则显示，该海域的石油储量达到了150亿吨。由此可见，攫取该海域的归属权，对于98%以上石油靠进口的日本来说，有着非比寻常的意义。

　　美国伊拉克撤军

　　由于全球经济的持续下滑，恐怖袭击也当之无愧地成为了各国经济发展的死穴，尤其是美国。作为响当当的“世界警察”，面对社会中存在的各种突发事件，美国当然要肩负起其该有的责任。日前，新任总统奥巴马便发表声明称将从伊拉克撤军，这多少让市场对于此决定省下的经费有所“窥视”。但随后，美国对巴基斯坦、南亚、印度等国的反恐援助却再度打击了市场的信心。据相关资料预计显示，美国国防费用较此前上涨了4%。由此可见，在经济低迷的当下，美国政府试图从各个方面节省支出以帮助经济回暖，不过，正所谓“心急吃不上热豆腐”，由于劣势的转变需要一个缓冲的过程，所以效果未必真能如美国政府预测般尽快显现。

　　避险光环褪色

　　日元财年末恐难发威？

　　本刊分析师  陆涵杰

　　次贷危机已演变成为一场席卷全球的金融海啸，而作为汇市中最活跃的一份子，日元在过去几年享受着经济增长的盛宴，如今却要面临一场极为严峻的考验。在日本财年结算来临之际，日本整体经济表现低迷，而日元贬值似乎已成为市场共识。

　　套息泡沫逐渐破灭

　　日元强势始自2007年中期，当时美国次贷危机渐趋明朗，从而引发了市场套息操作狂潮。但目前，美元利率已处于历史低点；英镑利率也处于300多年来的最低水平；而澳元、欧元等利率也无一例外地被一再下调。然而，同期日本央行仅是象征性地将利率水平由0.3%调降至当前的0.1%。在各国利率的逐步回落中，投资者已逐渐解除了套息交易头寸并偿还了前期借入的资金，因此2009年出现类似规模的套息平仓活动的可能性不大。此外，由于全球金融市场及各国实体经济仍存在诸多不确定因素，套息交易者在今年建立新头寸时将更加谨慎。而且，随着息差空间的日渐收窄，致使套息潜在的获利空间难以激发投资者热情。所以，相比2008年，日元在2009年将难以获得来自套息平仓交易的支持。

　　经济恶化侵蚀日元魅力

　　由美国次贷危机引发的金融海啸扩散至全球每一个角落，尽管日本金融体系受损程度并未如预期般严重，但紧随而至的全球性经济滑坡却令日本难以躲闪。国内经济遭遇35年以来最大滑坡；出口六年来首现负增长；消费信心降至26年最低水平，种种迹象表明，日本经济已难逃衰退噩运。虽然日元在2008年的表现堪称完美，但它的强劲表现与日本逐渐恶化的经济状况形成的鲜明反差，已成为了外汇市场上一道让人看不懂的风景线，更为日元未来走势埋下隐患。同时，由于日本央行长期执行低利率政策，利率几近零水平的事实，令其在使用传统货币政策上已是捉襟见肘，重拾量化宽松政策应是趋势所向。而一旦开启量化宽松政策之门，预计在未来很长的一段时期内，该政策将会成为日本央行主要的货币工具，这意味着将会有更多的日元进入到流通领域，致使日元价值缩水，同时为新一轮通货膨胀埋下伏笔。

　　褪去避险光环 日元将重归基本面

　　美元、日元虽同为避险货币，但2009年的命运各有不同。美元作为传统的避险货币主要有以下几个因素支持：首先，广泛的政治影响力和绝对的军事实力，确保美国仍是全球最为强大的国家。其次，美国国债仍是最为安全的投资选择。尽管美元及美国国债的发行规模不断扩张，但短期内还难以撼动美元国际储备货币的地位，在各国央行全球资产配置中，美元仍占据重要角色。其三，美国经济表现出的良好弹性及“脱钩理论”的破产，强化了美元的价值。其四，全球大宗商品及能源多以美元计价，在市场避险情绪持续升温，投资者大规模减持高风险资产之时，美元得益于翘翘板效应而获得支撑。然而，同为避险货币日元却并不具备上述特征。当然，日本巨额的外汇储备和相对稳定的金融系统，是支持日元成为避险货币的部分理由，但这绝非去年日元走强的主因。事实上，投资者不知疲倦地回购低息货币日元，更多是与此前几年的过度参与套息交易有关。如上所述，2009年，套息交易对日元汇率的支持将会逐渐减弱；国内经济及贸易形势急剧恶化，意味着日元作为避险货币已经不合时宜；不断恶化的日本经济与强势日元之间的矛盾将更加凸显。因此，预计日元在年初触顶后，走势将逐渐回归经济基本面。

　　撇开非常规因素不谈，根据以往日本经济衰退通常在一年左右见底的规律，日本经济有望在明后两年恢复增长。预计日本政府接下来还将出台一系列经济刺激方案，不过这到底无法改变经济周期的大方向，只会使经济下滑的程度稍许减缓一点而已。

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