东欧国家违约的债务一旦进入欧盟主要国家银行体系，会引发严重信用违约进而冲击金融机构和实体经济

　　理财周报记者 尹娜 施维/文

　　一场更大的危机正像幽灵一样在东欧游荡，欧洲似乎已经走上末路之旅。

　　由货币危机引发的债务危机等一系列危机链条一旦出现断裂，由此产生的多米诺骨牌效应将传导至全世界。

　　理财周报记者采访多位专家，为你解答这场风暴的来龙去脉，看看有谁站在多米诺骨牌倒下的必经之地。

　　根源：借新债还旧债模式瓦解

　　去年九月以来，波兰兹罗提兑欧元下跌30%，匈牙利福林兑欧元下跌23%，捷克克朗兑欧元下跌约17%。

　　国金证券首席经济学家金岩石接受理财周报记者专访时说：“近半年来，东欧国家货币贬值最低的都在20%以上，最高的已达40%。与1997年亚洲金融危机时相比，跟当时中国、日本之外的地区情况很类似。当时泰铢贬值50%以上，而马来西亚元贬值超过40%。”

　　“这种情况下，可以说，东欧货币危机一触即发。”金岩石认为，东欧危机的最根源问题出在东欧自身。“苏联解体之后独立的新兴国家在西方的帮助之下，在不具备经营独立国家的经济实力情况下，被迫走上了负债经营的道路。”

　　东欧地区的重要特点是过分依赖信贷和外资，而外资的撤离对其来说可谓釜底抽薪。金岩石说：“本轮金融海啸使得当年那些独立的债权国自身陷入了危机，没有钱可继续借给这些东欧国家，甚至还不得不撤走部分投资，因此使得原来的借新债还旧债的模式开始瓦解。”

　　尽管东欧国家对外资有严重依赖性，但其本国却无足够的外汇储备来防范外资撤离的风险。拉脱维亚、爱沙尼亚外债是该国外汇储备的6倍，匈牙利是5倍多，立陶宛和哈萨克斯坦是4倍多。

　　多米诺骨牌倒下第一站：西欧

　　“如果原债权国不再提供债务给东欧国家，东欧违约的债务，就将成为欧盟成员国的次贷”，金岩石说：“目前东欧与西欧的情况，跟美国去年初金融危机刚爆发时的情况类似。东欧国家虽然生产力较小，但负债金额在2000亿-3000亿欧元，这些违约的债务一旦进入欧盟主要国家的银行体系，就会引发严重的信用违约进而冲击金融机构和实体经济。”

　　这也是近期欧盟讨论最多的问题，到底要不要救助东欧。救助，要拿出巨额资金；不救助，危机就会漫进自家门槛。

　　国泰君安策略报告称，欧元区出口对东欧的依赖程度很高，从欧元区成立的1999年到2008年，中东欧贡献了欧元区出口增长的26.9%。德国出口的5%流向中东欧，而出口占德国GDP50%多。

　　如果俄罗斯经济进一步恶化，欧盟金融体系在东欧有着极大的风险暴露，欧元体系面临内忧外患，英国、法国、德国都脱不了干系。从俄罗斯银行体系对外负债的国家分布可看出，欧盟占总债务的87%，英国占31%，法国和德国占比也高达9%以上。

　　最严重的情况是欧盟国家解体

　　金岩石对理财周报记者说：“说严重点，东欧货币危机，将引发债务危机，进而可能引发欧盟国家解体。”

　　金岩石指出，欧盟成员国必须达到五项标准：首先，每个成员国削减不超过国内生产总值3%的政府开支；第二，国债必须保持在国内生产总值的60%以下或正在快速接近这一水平；第三，在价格稳定方面，通货膨胀率不能超过三个最佳成员国上年通货膨胀率的1.5%；第四，该国货币至少在两年内必须维持在欧洲货币体系的正常波动幅度以内。欧盟对成员国加入欧元区的时间并无固定要求，每一个成员国将根据自身的情况，按照自己的时间表加入。

　　“对照上述条件就不难发现，一旦欧盟受到来自东欧债务危机的冲击，欧盟成员国会有越来越多国家低于这个标准，就意味着欧盟将解体，欧元就可能消失。这就是最近美元开始坚挺的原因。”

　　金岩石说：“具体来说，欧盟解体会产生的影响首先是会导致欧盟国家统一货币体系终结，各国用回原来的法郎、马克等币种。如果相互之间不认可，那么就将回到‘以物易物’的时代，区域市场再度流行，全球贸易战就将拉开。”

　　多米诺骨牌倒下第二站：美国

　　东欧危机对于美国的影响显然没有对于欧盟的影响来得直接和猛烈，但是因为东欧危机引发的全球金融和货币危机加深，使美国在拯救经济的道路上走得异常艰难。

　　金岩石认为，东欧危机对美国的影响主要体现在打破国际货币体系，使得原本可以作为避免资产的国际货币次重心消失，美元极可能会继续坚挺，因为没有比美元更强势的货币可选择。

　　此外，欧洲是美国最大的出口市场，总量高于美中贸易，原本已经风雨飘摇的美国经济，会由于欧盟解体陷入更深的衰退，全球经济复苏将更加艰难。

　　与他有同样观点的还有独立经济学家谢国忠。他表示，美国实体经济的“痛苦”可能才刚刚开始，想在短时间内度过危险期可能性不大。

　　去年金融危机刚爆发之后，曾有些乐观的观点认为只是金融行业自身的危机，但实际情况却并非如此。美国的汽车行业以及制造业已连续17个月出现萎缩，失业率更是连续数月创下历史新低。

　　谢国忠认为，金融危机波及实体经济更为严重的后果是，导致公司投资出现大范围萎缩。如果消费和投资两个方面均出现萎缩，那么对经济基本面的影响就更加不容忽视。

　　多米诺骨牌传导的远处：亚洲

　　金岩石认为，东欧危机对于新兴市场的影响相对来说较小，但值得关注的是，发展中国家外汇储备中超过20%为欧元。欧盟解体将导致这部分储备资产变为废纸。

　　欧洲危机之所以会传递到亚洲，主要因为欧洲资金“班资回朝”加快去杠杆化过程，令亚洲区内企业财务受压。近期亚洲企业以至政府债券的信贷违约掉期(CDS)节节上升，而区内货币明显转弱。

　　对中国来说，欧盟是中国名列前茅的外商直接投资来源地，其企业债务危机表明欧洲企业从中国撤资概率在急剧上升，也就意味着中国可能更大规模上遭遇此前韩国企业“弃厂逃逸”的风险。

　　谢国忠表示，此次金融危机的加剧，对我国的出口也会造成较大影响。因为一旦市场需求出现疲软，必然会传导至供应市场。出口作为带动我国宏观经济的主力，难免会对宏观经济产生一系列的连锁作用。目前出口仍是我国无法逾越的困境。以目前的形势来看，这场危机还在酝酿爆发的反复之中，所以新兴市场国家都及时做好应对危机的准备。

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