通联期货 施海

　　欧洲经济持续下滑，去杠杆化导致资金撤离东欧，金融危机集中爆发，欧元前景极为悲观。

　　在西欧经济持续下滑背景下，东欧经济金融危机集中爆发，加重了整个欧元区经济衰退，由此对欧元走势产生渐趋沉重的压制作用，欧元跌势还将持续延伸。欧元兑美元自去年12月18日高点1.4696下跌至3月4日低点1.2467，累计下跌0.2229，相对跌幅为15.17%，预计后市汇价可能考验并跌破10月28日低点1.2337的支撑作用。

　　欧元前景极为悲观

　　东欧国家货币汇率动荡下挫、经常帐户全线赤字、外国债务居高以及经济衰退空前严重。由于其中有较多国家已是欧盟成员，西欧各国因而将难免受到拖累。西欧国家银行曾向东欧国家大量投资和贷款，受金融危机冲击，西欧投资者撤离资金，导致东欧国家偿还外债压力增加，东欧对西欧贷款违约风险增加。

　　预计09年经济总量达17万亿美元的整个欧盟经济将衰退1.8%。拉脱维亚今年经济将衰退6.9%。东欧最大国家波兰09年经济增长率将降至2%，是该国2002年来最慢经济增长速度。

　　尽管如此，欧盟领导人为自身利益，拒绝为东欧设立特别基金，如果西欧各国放弃救助东欧国家，则不但西欧各国债权难以索回，而且整个欧盟将趋于崩溃，欧元前景将极为悲观。

　　俄卢布兑美元汇率由去年10月的25下跌至目前的36，外汇储备已经从去年8月份的6000多亿美元降至目前的3820亿美元。乌克兰货币格里夫纳兑美元已从去年秋天的5下跌至目前的大约10。俄罗斯银行业中外资比例已经超过30%，而斯洛文尼亚、爱沙尼亚等国甚至高达100%。波兰货币兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林兑美元汇率均大幅贬值，东欧国家外债偿还成本大幅增加，去年每个东欧国家外债和国内生产总值的比率都高于50%。拉脱维亚甚至达到135%，保加利亚、匈牙利、爱沙尼亚等国也高于100%，截至去年年底，东欧国家外债总额超过1.5万亿美元，仅今年东欧银行面临4000亿美元偿债或再融资压力。

　　欧洲经济持续下滑

　　受出口、投资、消费全面缩减影响，西欧国家最近出台的经济数据持续下滑，其中德国第四季度GDP调整后季降2.1%，年降1.7%，这是连续第三个季度收缩，同时德国失业率自去年开始上升，2月份失业人数上升6.3万至355.2万，失业率升至8.5%，比1月份上升2个百分点。另外意大利去年经济下降1%，降幅大于预计的0.6%，是自1975年以来的最大降幅，该国经济持续萎缩，2月份通货膨胀率为1.6%，与1月份数据大致持平，受金融危机影响，意大利经济自去年第三季度陷入衰退。

　　东欧信用风险不断加大，其中乌克兰信用违约互换比率约为3700，而拉脱维亚和匈牙利分别为1000和560左右。预计乌克兰2009年国内生产总值(GDP)将收缩5%至10%，失业率上升，拒付工资变得更为普遍，数以万计乌克兰人无法从银行取出钱来，乌克兰央行已明令禁止提前提取定期存款。

　　欧元还有降息空间

　　尽管目前欧元区主导利率下降至2%，但在非美货币中，仍处于偏高位置，面对欧元区经济衰退及金融动荡困境，市场普遍预计欧洲央行将降息50个基点至1.5%，使欧元利率跌至1999年欧元诞生以来的最低点，由此对欧元构成沉重压制作用。

　　综上所述，展望欧元区前景，不但西欧经济未有好转，而且还将遭遇东欧金融经济危机集中爆发的风险，因此，欧元后市走势不容乐观，持续下跌将是其主要运行趋势，同时，由于东欧危机仍在爆发过程中，欧元跌势还可能进一步加重，同时会对其他非美货币走势产生向下牵制作用，对此操作上逢高沽空较为合适。

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