曹金玲

　　在帮助经济增长和保护本国货币之间的选择，或许只有东欧各国政府和央行才深知个中滋味。正当全球各国央行纷纷调降利率促进经济增长，东欧地区却开始出现加息迹象。分析人士指出，这主要是为了保护本币、抑制资本外逃。

　　根据利率期货合约的价格，一些交易商预期匈牙利将在未来三个月内加息50个基点至10%，而就在两周前，该价格还显示该央行会降息25个基点至9.25%。此外，利率期货合约的价格还显示，捷克央行可能把利率从1.75%上调到2%。

　　从去年9月雷曼兄弟申请破产保护之后，东欧货币“领跌”新兴经济体货币。去年10月以来，波兰兹罗提兑欧元已累计下跌26%，俄罗斯卢布下跌22%，匈牙利福林则下跌19%，而捷克克朗兑欧元也已下挫13%。正当东欧沉浸在经常项目逆差高企、国际需求大幅缩水等困境之后，货币的贬值进一步加重了问题的严重性，这些国家的债务一般以欧元计价，本币的贬值则导致债务负担增加、通货膨胀率升高。

　　“东欧要在今年内偿还西欧商业银行的短期债务规模为4000亿美元，此外还有1.5万亿美元的长期债务，这对东欧国家来说相当繁重，尤其在目前经济下滑和货币贬值的情况下。”瑞银环球新兴市场经济师Jonathan Anderson在近日一份报告中写道，“而且不能忽视的是，这只是针对西欧的债务。一旦加上欧洲银行对亚洲和拉丁美洲的债务状况，则风险就要加上一倍，甚至两倍。”

　　摩根士丹利统计的数据表明，匈牙利政府、消费者和企业今年9月底到期的短期外债规模约为260亿美元，相当于其外汇储备的105%！而捷克的外债规模则占到其外汇储备的78%。花旗方面则表示，货币的剧贬正不断加重外债负担，东欧的决策者们可能会被迫“牺牲经济”。

　　用Invesco新兴货币债券基金经理人Claudia Calich的话说，市场开始意识到，东欧部分央行的降息空间已非常有限，并且倘若本国货币仍然承压剧贬，他们可能会在某一时间开始升息之路。

　　加拿大皇家银行资本市场新兴市场研究主管Nick Chamie也指出，货币的剧烈贬值加重了东欧的外债负担，东欧央行被迫加息保护货币是一个趋势，市场将听到更多关于这方面的消息，他们可能会很快进入具有损伤性的加息周期。

　　然而，也有市场人士认为在经济陷入衰退之时，匈牙利央行不会采取加息举措。Progressive Developing Markets驻伦敦的投资经理Viktor Broczko就认为，东欧不得不在保护货币和保护经济之间作出选择，然而加息“对经济和企业都将非常不利”。

　　花旗集团欧洲新兴市场策略师Andrew Howell指出，市场只是在讨论在“环境极其恶劣情况下潜在的加息可能性”，中东欧的情况已经并还将继续艰难。

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