自1992年3月中旬开始，外汇市场对期待已久的美国经济复苏再次失望，在德国高利率和美国坚持宽松货币政策的影响下，开始不断抛售美元，致使美元兑几乎所有欧系货币的汇价都一路下跌。美国与欧洲国家的央行分别在7月20日和8月11日两次大规模干预外汇市场。这两次干预从性质上来说，都是属于不改变各自经济政策的干预，虽然有短时的效果，但从中、长期来看却完全是失败的。

　　第一次干预是在7月20日马克与美元的汇价冲击1991年2月以后的新高点1.4430时进行的，美国等15个工业国家的央行联手在市场上抛马克买美元。经过3次干预后，美元兑马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000，反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元的跌势。在经过半个多月的徘徊后，美元继续下跌。

　　美国等13个工业国家的央行于8月11日再次联手干预，但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元兑马克的汇率从1.4620马克反弹到1.4780，仅上升150点，而且时效仅维持了半个多小时。美联储在3个多小时内分别在美元兑马克的汇率为1.4715、1.4730和1.4770等处4次干预市场，抛马克买美元，但美元也只是略有反弹。在这次干预中，美国等工业国家共动用了10至15亿美元。然而，两天以后，美元又跌破了干预前的最低点。

　　这次干预之所以失败，除了上面所说的不改变政策的干预外，外汇市场对这些干预早有期待也是其中的一个重要原因。对外汇市场来说，最能推动市场行情变化的是突发性事件，而预料之中的事件往往会提前反映到外汇行市中去。这是第一次干预比第二次干预相对有效的原因。而这两次干预最终不能改变美元的弱势，原因是央行不能使外汇市场相信美元的汇价应该比市场价高一些。

　　（未完待续）本内容摘选自《外汇知识与交易技巧》一书

　　作者：洪千帆  林忠凡

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