郭茹 冉学东

　　华尔街金融危机正在全球蔓延，这次危机是传统国际金融市场转变、人民币向国际化迈步的一个重要契机。然而，人民币国际化的一个重要前提是我国外汇市场的做大做强，尤其外汇市场交易主体的交易和风险控制能力更是关键。

　　经过几年的积累，我国外汇市场已经初具规模，商业银行作为外汇市场的主要交易主体也经历了逐渐成长的过程。围绕我国外汇市场的发展现状，我们邀请了几位专家和业内人士进行交流探讨。

　　孙立坚：复旦大学经济学院副院长，金融学教授

　　王子鸣：加拿大蒙特利尔银行广州分行高级交易员，2007年优秀外汇交易员

　　刘东亮：招商银行总行高级分析师

　　1 中资银行是外汇市场最主要的流动性提供者

　　《第一财经日报》：自汇改以来，我国外汇市场发展非常迅速，国内的商业银行也开始抢占外汇交易业务。你认为，我国外汇市场近几年最主要的变化和发展体现在哪些方面？

　　孙立坚：主要的发展在于我们的定价机制更加市场化。通过银行间市场向中外资银行询价，根据他们的报价引导中间价的走势，使中间价可以反映市场的供求关系。虽然市场的价格走势并不起最具决定性的作用，但是毕竟有了这样一个市场化的机制。我们境内市场对境外市场价格的引导作用也在加强，这都是更加市场化的表现。另外，推出了许多衍生品种，产品也有了较大的丰富。

　　王子鸣：其实从2005年宣布汇改之后的一段时间，外汇市场还是处于一个相对平静的状态，发展速度开始加快是从2006年开始到现在的3年时间里。包括市场规模、交易量、参与者以及交易模式都有了很大变化。除了做市商以外的很多银行都尝试寻找一些盈利的交易，交易模式的改变让人印象深刻。

　　在市场品种方面，最开始我们只有即期，现在有了远期和掉期，还包括一些其他的衍生产品，包括货币掉期、利率互换等。远期和掉期的交易在去年有了一个比较大的发展，过去的一年，人民币出现大幅波动，对很多公司和私人外汇使用者是一个很大的冲击，很多公司开始利用衍生产品去对冲风险。

　　刘东亮：从市场参与者的角度感觉，变化主要体现在波幅的扩大上。汇率波动扩大后，外汇市场上开始出现人民币的自营交易。这是银行在公司正常的结售汇需求之外进行的交易，在汇改之前是没有的。

　　《第一财经日报》：由于我国外汇市场开放得晚，我国商业银行尤其是中资银行参与外汇市场起步比较晚，但是最近几年进步很快，你认为表现在哪些方面？

　　孙立坚：从一开始价格不变的固定汇率制度，发展到渐进的单边升值，再到现在汇率双边波动的加大，之后各类金融衍生产品市场也开始出现，银行需要逐渐适应这样一个变化的过程，需要学习如何管理风险并从中寻找获利机会。通过慢慢的积累和培养，近几年银行在这方面的能力肯定有了很大的提高。

　　王子鸣：从交易对手的角度去看，中资银行的确表现出非常强的能力，除了传统的像中行、农行等人民币结售汇业务非常强的国有银行之外，其他的股份制银行也表现得非常积极，一开始就走在市场的前面。在远期、掉期等衍生品市场上，一开始外资银行参与得比较多，但2007年以后中资银行也开始非常积极地参与，成长很快。应该说中资银行是这个市场最主要的流动性提供者，在这个市场上扮演更加基础的角色，是市场的中流砥柱。

　　刘东亮：汇改之前，人民币基本是稳定的，不会有什么汇率的风险。但现在市场的波动加大，风险也加大了，对企业和银行风险控制能力的要求都提高了。对银行来说，经过这几年市场的洗礼后，风险控制能力和交易的经验肯定都有了较大的提高。

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