程实

　　在所有打上2008烙印的市场数据都既成事实之后，我们似乎很有必要及时细数次贷危机的昨日种种。

　　次贷危机体现在诸多细节中。可以通过三类能够获得全年数据的指标来感受次贷危机带来的冲击。

　　第一重冲击来自金融损失数字。第二重冲击来自财富蒸发水平。第三重冲击来自市场恐慌程度。

　　在次贷危机的三重冲击之下，美国三大金融市场呈现出别具特征的“危机型走势”，股市一泄千里，国债百般受宠，美元指数一路狂飙。

　　回忆过去那些典型性衰退阶段，我们几乎无一例外地看到了和2008年一样的危机型特征：例如2001年，“9·11”不仅让2008年年末去世的亨廷顿博士由于“文明的冲突”而声名鹊起，更让美国遭遇了新世纪以来的第一次衰退。那一年，美国三大股指分别下跌了7.10%、13.04%和21.05%，美元指数和国债指数却分别上升了6.56%和6.70%。

　　首先看股票市场。2008年末，美国道琼斯指数收于8776.39点，较2007年末的13264.82点下跌了33.84%，这一跌幅在1920年至今的89个年头里排在榜眼，状元是1931年的52.67%，其时始于1929终于1933年的大萧条正好到达危机的高潮。

　　历史跌幅榜上只有4个年份经历了30%以上的暴跌，除了2008年，其他3个年份都处于上世纪30年代，最近的一个也已时隔71载。

　　再看标普指数，2008年末收于903.25点，较2007年末的1468.36点下跌了38.49%。这一跌幅在1927年至今的82个年头里位居探花，更显惨淡的是1931年的47.07%和1937年的38.59%。历史上只有这3个悲惨岁月标普指数跌幅超过了30%。

　　最后看最年轻的纳斯达克指数，2008年末收于1577.03点，较2007年末的2652.28点下跌了40.54%，在1971年至今的38个年头里录得状元。历史上只有2008年体验了跌幅超过40%的纳斯达克悲情。

　　再看外汇市场。2008年末，以6种主要货币加权计算的美元指数，即一种市场最常见的美元名义有效汇率，收于81.308点，较2007年末的76.695点升值了6.01%。这一升幅在1967年至今的42个年头里排在第13位，也算是较为光鲜的一年了。

　　以27种主要货币加权计算的美元实际有效汇率，在可获得最新数据的2008年11月为96.15点，较2007年末的84.56点升值了13.71%。在1964年至今的45个年头里位及榜首，排在其后的分别是1982、1997、2000和1981年。如果考虑到2008年这一年中先抑后扬的结构特征，美元汇率的走势则更显波澜起伏、诡异莫测，这朵妖艳蔷薇的绽放不知刺伤了多少年初看空者的心房。

　　最后看国债市场。2008年，以1998年为基年并取值100的巴克莱资本美国国债指数收于185.349点，较2007年的161.963点上升了14.44%，市场景气程度创最近11年的最高，而前一个美国国债市场光景最好的年份则是2000年，那一年该指数上升了13.59%。绚丽的景气度指标背后，各期限美国国债需求强劲、价格坚挺、收益率下降，似乎在这个动荡不安的年份，“撤离美国”的资本口号又是像过去很多年一样曲高和寡，令人侧目的“美国国债热”轻而易举地营造了另一个美国梦的假象。

　　(作者为金融学博士，宏观经济分析师)

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