通联期货 施海

　　全球地缘政治紧张，尤其是中东地区重新爆发以阿激烈冲突，导致黄金避险需求强化，促使与黄金市场正相关的欧元短线走势强劲反弹扬升，尽管如此，中长期由于受欧元降息空间较大、欧元区经济疲软、货币币值高估等诸多利空因素作用，欧元上升空间仍不容乐观。

　　欧元短线走势仍处强势

　　欧元兑美元走势显示，该汇率于10月28日下探1.2344中长期低点，随即进入1.2344～1.3279低位区域波动，12月11日向上突破，12月18日上冲1.4696近期高点，较10月27日低点1.2344累计上涨0.2352，相对涨幅为19.05%，目前维持在1.4以上较高价位区域作强势波动，短线具有挑战前期高点的潜力。

　　近日中东战火重新爆发，以色列和哈马斯之间的紧张关系升级，引发黄金等商品市场避险需求增加，而商品市场价格走强，则对与此负相关的美元构成利空，并对与此构成正相关的欧元构成利多，促使欧元联动走强。

　　欧元利率下调空间较大

　　截至目前，欧元利率为2.5%，是除澳元利率4.25%以外全球主要外汇货币中利率较高的货币之一。在全球通货紧缩、货币利率处于下降周期的背景下，欧元相对于美元利率0.25%、日元利率0.1%，均具有较大下调空间，一旦欧元区为刺激经济，被迫下调利率，则欧元利率具有比其他货币更大的下降空间，这无疑对欧元中长期走势产生较重的压制作用。实际上，欧洲央行自10月以来已经降息175个基点，利率由4.25%降至2.5%，降息行动似乎应该暂缓一下。当前决策层应该关注此前几次降息是否已对市场产生实际效果，特别是对实体经济的影响。欧洲央行目前寄希望于美国的经济刺激计划拉动全球经济，不过美联储最新出台的宽松货币政策将推动欧元对美元汇率上涨，这将给欧元区经济带来新的冲击。特里谢讲话显示欧洲央行对于降息速度过快的担忧，但鉴于明年欧元区经济有可能面临相当严峻的形势，欧洲央行还会继续降息。

　　欧元相对于其经济状况高估20%

　　德国政府负债总额相当于德国国内生产总值(GDP)的65%，而德国2009年预计出现的财政赤字则大约相当于该国GDP的0.5%。相比之下，意大利政府的负债总额则相当于该国GDP的104%，意大利2009年预计出现的财政赤字高于该国GDP的3%。这简直是对欧盟财政规则的嘲弄，欧元要求各成员国的政府债务不得高于该国GDP的60%，年度预算赤字必须低于GDP的3%。为了避免出现灾难性的经济萧条，那些经济状况较弱的欧元区成员国恐怕难以抵挡住举借更多债务的诱惑。欧元区经济困境一定程度上是欧元的强势造成的。以购买力来衡量，欧元兑美元汇率至少高估20%。

　　经济疲软限制欧元长期上升

　　欧洲银行业发达程度远高于美国，欧洲企业对银行信贷的依赖程度也远超过美国，最重要的是欧元区内部矛盾将严重拖累欧元区经济。同时作为美国最大贸易伙伴的欧元区经济也滞后于美国经济3个月至6个月。而将资金大量贷给东欧新兴市场的欧元区银行业在信贷危机冲击下将承受巨额损失。可以肯定的是2009年欧元区经济继续趋于恶化，这是利空欧元的最大因素。近期欧元的反弹动力来自于美联储的量化宽松、资金回流和基金赎回。而其他国家央行担忧美元会变成融资工具，或者为了继续刺激经济，除了干预外汇市场外，也不得不继续降息，这也是利空欧元的另一因素。市场对美元未来的担忧来自于美国救助经济成本高涨导致的巨额财政赤字和流动性增发导致的未来超级通胀。市场甚至担忧美国经济快速反弹再次导致能源和原材料价格高涨，导致通胀急剧上升。

　　综上所述，尽管地缘政治局势紧张、局部战争爆发引发商品及欧元避险需求增强，导致欧元短线走势强劲，但由于经济疲软、币值高估、利率下调空间较大等利空作用，导致欧元中长期走势仍不容过于乐观，欧元兑美元上档1.5～1.6阻力将极为沉重。