记者 陶冶

　　继美联储本周二激进迈入零利率时代后，一直推行全球最低利率的日本央行于本月19日亦宣布将其目标利率从0.3%下调至0.1%，并承诺将采取新的措施向银行体系注入资金。至此，日本成为本轮金融危机中第二个迈向零利率的国家。那么，这20基点的利率变化对日本经济意味着什么？日本央行今后又将面临怎样的政策难题？对于这两个问题，专家看法并不乐观。

　　中国银行全球金融市场部全球调研处主管袁跃东在接受本报记者采访时表示，日本央行本次降息是在其国内经济进一步恶化和美联储大幅降息的双重背景下做出的被迫之举，象征意义大于实际效用，“对实体经济几乎起不到任何提振作用”。在其当天发布的议息会后声明中，日本央行丝毫没有掩饰其所处的这种“不得已”处境，整个声明的基调也是非常悲观。

　　声明中说，海外经济体增长的放缓导致日本出口快速下滑，同时受国内企业利润下降、就业率走低和家庭收入下降的拖累，日本内需也愈发疲弱，整体金融形势显著恶化。在此背景之下，经济状况更加萎靡，且程度有可能在近期进一步加深。与此同时，日本去除新鲜食品的CPI通胀指数目前为2%，预计将随石油产品价格走低和食品价格趋稳而进一步走向温和。

　　声明指出，有关日本经济能否回归可持续增长轨道并保证价格稳定的问题，不确定性有所增加。考虑到海外经济体增速放缓以及全球金融市场动荡的大背景，要达到经济复苏所需要的条件尚需时日。

　　日本央行行长白川方明及其他货币政策委员会委员认为，日本经济未来面对的主要风险因素存在于欧美金融状况以及海外经济体的发展，应密切关注经济活动下行风险。此外，如果以金融机构放贷意愿、企业债和商业票据市场发行条件为代表的金融形势进一步恶化，那么金融体系对日本经济活动的拖累将更加明显。

　　日本央行表示将继续尽全力帮助经济回归到价格稳定、可持续增长的轨道上来，并在声明中强烈呼吁私有金融机构能够对央行举措做出恰当回应，充分利用低利率和多种货币市场操作政策所带来的种种好处。

　　然而，日本央行的呼吁恰恰说明了其政策传导效果的局限性。在当前信贷市场未见明显破冰的大背景下，各国都面临“流动性陷阱”的问题，日本当然也不例外。无论是降息还是注资，如果得不到银行、投资者和消费者信心恢复的支撑，都很难发生作用，更遑论20基点这样只有轻微量变而毫无质变的降息举措了。人们更关心的是，当利率降至无可再降的地步时，日本央行是否会再度拿出“定量宽松”的货币政策，而其效果是否会突破上世纪90年代的失败阴影。

　　袁跃东认为，无论是推行零利率还是“定量宽松”的货币政策，其在美国和日本的效果可能都会大不相同，而这主要是由两国之间的消费文化差异决定的。虽然现在还无法预知美国的措施在多大程度上可以奏效，但至少在日本，由于其国民储蓄意愿较强而消费观念相对保守，在当前居民收入不见增加的情况下，央行政策无法提振内需，而眼下外部环境的恶劣使其更无法依赖出口来实现经济复苏。“‘定量宽松’的货币政策在上一次没有成功，在这一次成功的可能性也不大。”袁跃东说。

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