◆每经记者 郑步春

　　美国减息在即而欧洲在减息方面颇为模糊，再加上美国的金融欺诈案所引发的赎回潮以及汽车救援计划迟迟不宣布，美元指数于周一狂跌1.64%至82.270，周二北京时间16：43暂报82.089。由于年底因素及赎回潮，估计近期美元表现不会太好，未来有机会测试80一带支撑，而欧元有望测试1.40美元阻力。其余币种中，日元继续显示强势，但因日央行干预暗示而上涨犹豫，瑞郎因其避险功能走势颇强，未来料有继续升值动力，其余币种表现基本同步美元指数。

　　美元利差劣势凸显

　　近期发生的美国纳斯达克董事长BernardMadoff金融诈骗案引发一系列反应，许多对冲基金遇大额赎回，部分境外资金换回本币汇回国内，这是美元的一个压力。除此之外，年底本就有不少境外资产为粉饰报表而汇出，这种情况下美元受到压力更是放大。

　　最后一个压力是美联储将减息而欧元区何时减息或减不减息均不确定。北京时间周三凌晨美联储将宣布利率并发表会后声明，市场人士预测会减息50基点至0.50%，或减息75基点至0.25%这一接近零利率水平。利率期货市场报价显示，减息75基点机会达68%。自去年九月以来，美联储已经调降利率4.25个百分点。

　　欧洲央行管理委员会成员暨西班牙央行总裁奥多涅斯周一表示，欧洲央行对任何利率决议持 “完全开放”的态度。这句话的意思是欧洲央行“不预设目标”，即未来利率走向目前并无倾向。

　　当美国利率铁定趋低而欧元区仅仅是可能降息时，美元利差劣势即凸显，该因素是除汽车业因素外，近期对美元压力最大的因素。

　　货币政策空间用尽

　　当利率接近零时，如果金融市场还不能恢复如常，美联储将很麻烦，有可能不得不采取“量度宽松”的注资办法，以此强行压低市场利率。这是因为：金融机构放款利率一般高于央行基准利率3个百分点以上，所以当央行基准利率降至零时，此时金融机构放款利率仍在3%或更高水平。此时为了压低利率，当局就不得不直接向市场投放流动性，即通过回购国债或索性购买问题资产来投放资金。

　　由于美国政府根本就没钱，所以这实际上就是印钞，弄不好或引发通胀和美元贬值。当印钞时，央行的资产会扩张。当前美联储资产也高达2.26万亿美元，如果采取注资办法，这一天文数字还会接着扩大。

　　在美联储内部，对“量度宽松”做法其实还存在分歧，但不排除未来因危机深化而不得不将就采取这一办法的可能性。对上个世纪30年代大萧条研究颇为深入的伯南克，本月初公开演说时表示，美联储决策者可能将政策重心放在如何提供流动性到市场，可能方式包括收购美国国债，借此压低利率水准。从伯南克言论中可以看出，至少美国央行行长赞成这一做法。

　　美联储前经济学家BrianSack指出，如果美联储正式承诺将以扩大央行资产规模 (如直接收购债券)的方式注入流动性，将是该央行成立1994年历史以来，最不“寻常”的政策手段。

　　美元年底前将呈弱势

　　采用量度宽松方法易使市场充斥大量流动性，这种流动性打压美元及引发通胀是有一个条件的，即当经济复苏而经济指标未及时提示这种复苏时，如果央行没及时抽回流动性，那么就可能引发美元贬值及通胀。另外，如果经济始终刺激不起来却可能是另一通缩结果，此时美元未必下跌，这和以前日本一样。还有种可能，这就是“滞胀”，该结果可能是最坏的结果。

　　当美国恶意印钞并引发通胀时，一般外国主权资金就可能回避美元资产，甚至不排除有抽回美元资产的可能性，所以美国财政和货币当局会在危机和危机后段采取某种平衡措施，一般不到万不得已不会最终恣意妄为。当然，这种事情也只有事后才知，在事前人们是没理由信任美国当局的。

　　本周美联储会议后的声明中一般会有后续政策暗示，投资者须关注其内容及外汇市场变化。一般而言，美元有可能在消息宣布前跌，消息明朗后涨，但年底前还难以真正走强。