中原证券研究所刘冉谢佩洁

　　自上周一以来，人民币兑美元持续弱势，周中一度出现连续4个跌停。对于本币的大幅贬值，券商研究机构表达了较为一致的观点，即人民币贬值属于短期、阶段性的贬值，不能构成长期趋势；未来人民币汇率将会围绕中枢出现较大幅度的震荡。

　　关于本币阶段性贬值的直接原因，券商研究认为，国际金融危机行至今日，美元再次成为国际避险工具。在“谁比谁更差”的形势演绎中，美元相对走强；欧洲大幅降息预期，使欧元美元间利差加剧缩小，美元表现出相对强势，导致人民币相对贬值。

　　但是，一如上海证券研究机构的观点：人民币贬值“既无必要，也不合时宜”。在上海、宏源、光大诸家券商的研究报告中，均表达了一旦本币贬值趋势形成，对其种种后果的忧虑。诸多的观点背后，是对政府或采取以贬值为导向的汇率政策的隐忧。首先，国际资金的暂时流出，决定了人民币短期内贬值趋势，而人民币贬值预期一旦形成，就会加速国际资本的流出，随之而来的就会是更加紧缩的流动性。

　　其次，人民币贬值不能够被用作、也没有能力充当挽回中国出口放缓形势的“良药”。当前出口下降，根本上是由外需减少所致，而非汇率问题。并且，利用贬值手段拯救出口企业过于间接，难以迅速看到明显效果。相比之下，出口退税政策更为直接、有效。

　　第三，人民币持续大幅贬值，将加大中美之间甚至国际多边贸易摩擦。美国民主党奉行“贸易保护”信条，即将入主白宫的奥巴马班子也是这一信条的执行者。相比布什政府，在中美汇率问题上只会更加严苛，对人民币升值将会施加更大的压力。如果人民币持续大幅贬值，有可能被美国国会认定为操纵汇率，中国中长期出口环境将会更加严峻。

　　第四，通过贬值刺激出口，不利于推进中国经济结构调整。如果政策为出口企业保驾护航，出口企业提升生产效率、积极创新升级产品结构的原生动力就会减小，经济整体有可能重新回到过度依赖低端商品出口的老路上。而近期国家决策层一再表述的战略思想是通过拉动内需来促进经济增长，以及鼓励出口企业通过积极转型求生存、谋发展。

　　第五，在目前资本流出加剧、流动性偏紧的形势下，人民币贬值所引发的国际资本加速流出，将会导致国内资产价格继续下跌，不仅进一步害及国民财富，还会危及以银行为首的国内金融体系。

　　第六，人民币贬值有悖于人民币国际化、地位强化的进程，错过此次金融危机所带来的“增强人民币区域强势地位”的历史机遇。宏源证券认为，现有汇率机制不宜轻易更易，尤其目前而言，保证汇率稳定是国内国际经济稳定的大前提。