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人民币贬值或窗口来临
证券时报记者闻涛
人民币汇率无论是继续升值还是开始贬值都能找到充分的理由，但近期人民币对美元汇率询价市场的持续跌停走势说明贬值预期已经占据上风。贬值预期增强开始于本周一汇率中间价骤降156个基点，询价市场的即期价格随后连续三天触及跌停，这种状况自人民币汇改以来从未有过。
中美战略经济对话从今天开始在中国举行。按照以往规律，对话举行之前，人民币对美元汇率都会出现加速升值，这一规律被称作“保尔森定律”，而此次对话召开之前，规律终被打破。这一反常现象引起业内人士的广泛讨论，对于人民币对美元汇率是否应该持续贬值，专家观点存在较大分歧。
罕见的持续贬值
人民币对美元中间价自9月23日创出6.8009的新高后，基本在6.81—6.85的区间内波动。这种持续平稳状态近期被打破。本周一，人民币对美元汇率中间价突然下挫156个基点，意外突破6.85的关口，使得市场对于人民币贬值的预期急剧升温。随后，人民币对美元现汇市场连续三天出现跌停走势，周三的走势更为离奇，各家银行在跌停位置几乎没有报价，美元出现严重的惜售现象。
上下各0.5%的波动区间此前几乎从未触及，此次却连续三天出现跌停态势，即使是此前对人民币汇率贬值有所预期的市场人士也感到惊讶。一位银行交易员称，国际金融危机导致部分金融机构头寸吃紧，加大了在中国市场对美元的需求，同时一些境内的机构也会在预期驱使之下增加美元头寸，如果市场美元卖盘方面没有干预，强大的买盘必然驱使汇价逼近跌停。
国内银行间外汇市场对贬值预期一直没有反应，原因是汇率中间价持续保持稳定，而在离岸市场上，美元对人民币无本金交割交易价格已经反映了这种预期。近几天来，随着国内银行间外汇市场人民币对美元汇率的持续贬值，离岸市场的贬值预期继续增强。
关于贬值的争论
人民币贬值论者认为，面对严峻的经济形势，汇率工具应该发挥更为重要的功能，在决定汇率政策的时候，应该更多考虑国内经济的需要。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委称，近期的异常走势可能是人民币汇率进入阶段性贬值通道的开始，从现在到明年上半年之前，将是人民币对美元汇率贬值的最佳时间窗口。
摩根士丹利大中华首席经济学家王庆对于人民币贬值持谨慎态度。在他看来，人民币缺乏持续贬值的市场基础。在没有中央银行干预的情况下，要实现人民币贬值，市场对外汇的需求必须大于供给，这种情况出现的条件包括：中国的经常账户从盈余变成赤字，并且赤字足够抵消资本账户下的净资本流入；或者中国的经常账户仍然保持盈余，但资本账户下的净资本流出足以抵消前述盈余。但在可预见的将来，这两种条件都不太可能发生。
另外一个反对贬值的重要理由是可能出现的资金外逃，一旦热钱大规模外逃，将会对经济产生较大的负面影响。不过鲁政委并不认同这种看法，他认为，面对中国经济下滑和其他新兴市场货币已经出现的大幅度贬值，一向高度敏感的套汇投机者，不可能仍然等待人民币未来继续升值，所以说，出于套汇目的的热钱流出压力最佳时期可能已经过去。
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