◆每经记者 马骏骎 发自上海

　　由于美元资产在我国的外汇储备中占比居高不下，金融危机发生以来，高额外储不断暴露的风险性问题频频受到质疑。日前有报道指出，面对金融市场的不确定性，中国人民银行正在考虑增加4000吨的黄金储备，似乎有意要分散投资风险。

　　美林发布的最新研究报告指出，前期各国追逐美元以外高收益货币的做法反而令外储受到不小的损失，金融危机后，各外汇储备国将更关注于外储投资的价值和流动性问题，早先追逐利润第一的做法将被摒弃。

　　增加黄金储备趋势渐起

　　美国财政部最新公布的国际资本流动报告(TIC)显示，截至9月末，中国持有的美国国债达到5850亿美元，中国已取代日本成为美国国债最大持有国。

　　截至9月末，中国外汇储备余额逼近2万亿美元。币种结构中，美元资产约占65%，欧元资产约占25%，英镑、日元及其他币种资产约占10%。

　　日前据香港业内人士透露，中国人民银行正在考虑提高黄金储备，以分散高额外汇储备带来的风险。据称，央行将在原有600吨黄金的基础上，再增加4000吨黄金储备。截至昨日记者发稿时，央行并未向《每日经济新闻》确认上述消息。

　　不仅仅是中国，欧洲各国央行黄金储备近期也有增加的趋势。截至上周，欧洲央行黄金储备达2201.930亿欧元，较之10月累计增加了100万欧元。

　　对此，中国社科院世界经济与政治研究所张明表示，购买黄金等大宗商品具有一定的合理性，但是随着世界经济的进一步减速，石油与大宗商品就价格还有大幅下滑的空间，目前可能不是最好的买入时机。此外，全球黄金市场的供应有限，即使中国仅投入1000亿美元购买黄金，黄金价格便可能被炒出天价。张明认为，如果美国政府最新的救市措施能够发挥作用，那么在这种情况下，适当购买美国国债或许有助于实现中国外汇储备的潜在损失最小化。

　　外储多元化暗藏汇兑风险

　　美林在最新报告中指出，在分析了此次金融危机之后发现，巨额外汇储备并没有成为对危机的一种缓冲。2008年以来，包括中国在内的50个新兴国家的外汇储备总额已经损失了4000亿美元。危机爆发后，新兴市场国家企图通过增加美元以外其他币种投资，并追逐高收益货币的做法已经令外储在货币重新定价后遭受了损失。

　　近些年来，新兴国家外储的构成中不断增加美元以外的其他币种，比较典型的是欧元、英镑、澳元和日元。金融危机下，这些货币对美元的汇率动荡已经为外储价值带来巨大影响，这在过去通常被认为是一个不太重要的因素。自6月30日至11月13日之间，欧元对美元、英镑对美元、澳元对美元分别下跌了20%、26%和33%，只有日元兑美元存在10%的收益。新兴国家外汇储备已经成为了外汇套利的受害者。

　　美林指出，中国的外汇储备的资产配置并没有达到最优，原因在于近几年来，央行对于外储的管理重心似乎已经从仅仅投资于流动性充足的资产，并在危机中保存其价值，转变为追求当期收益率的最大化。不幸的是，这一趋势可能限制了各个外汇储备大国的行动能力，无法快速和坚决地回应最近的危机。

　　不过，受到金融危机的洗礼之后，美林认为外汇储备重新架构的愿望在长期来看将成为可能，而短期来看，外储资金的管理者将更大程度地关注投资的价值和流动性，改变过去收益为先的投资策略，最直接的影响是各国将纷纷减少英镑的投资。

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