日元升值态势很难持续

　　近两个月以来，日元升势如虹。8月中旬至今，日元兑美元已单边上涨20%左右，兑其它主要货币大多升值40%～50%。日元的持续走强引起包括日本本国在内的多国政府的高度关注，干预日元避免继续走强成为共识。

　　日元的短期走强更应该从技术层面寻找原因，而不是强调日本经济基本面的特点。从8月份开始，美国次贷危机开始恶化，美欧经济的前景布满阴云。在主要的发达经济体当中，日本被认为是受次贷危机影响最小的经济体，其货币当然会受到资金的追捧。短期来看，日元的走强应该是跟资金的避险需求有关。

　　日元的低利率也是日元近期走强的原因之一。由于欧美等国为应对次贷危机影响纷纷降低利率，而且长期来看利率会继续走低，日本则是长期保持0.5%的低利率，继续降低的空间很小，根据利率平价理论对汇率变化的解释，日本有短期内走强的动力。

　　但是，日本实体经济的前景并不支持日元的长期走强。日元利率低水平不足以支持升值，日元降息的预期本应刺激日元下跌，但日元却逆向运行，利率水平现状与未来也不能成为日元升值的理由。日本企业同样面临严重的压力。一方面是来自国内自身金融经济问题，盈利空间受到限制和约束，日本经济景气指标和企业状况显示不乐观，日元升值违背企业意愿。另一方面外部国际因素方面，尤其与日本紧密地贸易和投资伙伴美国的状况，并不利于支持日元升值，美元强势不应导致日元升值，同时美国经济和金融变化不利于日本贸易需求扩大，也会抑制日元的升值速度。

　　欧元取代美元渐成空想

　　在人民币对美元汇率加速升值的过去两年里，中国许多进出口企业将结算货币由美元转向欧元，因为人民币对欧元货币一直保持稳定，欧元结算在中国进出口总额当中的占比不断扩大。随着美国次贷危机爆发，欧元的避险地位得到进一步巩固，正当人们对欧元的未来怀有美好憧憬的时候，次贷危机影响扩大到全球，欧元对美元汇率也随之转头向下，如今已经创出了半年新低水平。

　　具体到欧元对美元汇率走势，要分析欧元区经济基本面和美国经济基本面两个方面的变化和相对强弱关系。在次贷危机爆发初期，外界基本上是认为这场危机将会仅仅局限于美国国内，对于世界其他经济体的影响非常微弱，甚至有分析指出欧洲经济和其他新兴经济已经与美国经济脱钩，所以在危机蔓延过程中，更多的国家采取的是观望态度，即使在危机扩散的时候，欧洲国家也拒绝了美国联合救市的倡议。

　　欧元对美元的汇率受到上述情况的影响，美元伴随着危机的爆发节节回落，而欧元汇率相反却不断攀升，大有取代美元成为世界货币的态势。然而，事态并没有如欧洲人预期的那样发展，次贷危机从今年二季度开始向全球蔓延，欧元的跌势开始加剧。

　　长期来看，美元的国际货币地位难以动摇，美国经济的弹性也会促使美元成为资金的避险场所，这将给欧元的未来走势蒙上阴影。可以看到，欧洲经济已经先于美国走向衰退。同时，欧洲内部的政策协调难度明显大于美国，刺激经济复苏的计划出台难度要更大一些，这些都增加了欧元汇率的反弹难度。

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