二 人民币NDF 出现两年来最强贬值预期

　　上周，人民币兑美元开于6.8297，收于6.8435，下跌138 点，出现小幅贬值。

　　中国上周密集公布了众多经济数据，其中三季度GDP 增长9.0%，不仅大幅低于预期，也连续5 个季度放缓，创五年最低增速，9 月工业增加值再创新低，同比增长11.4%，低于8 月份的12.8%，9 月CPI 同比增长4.6%，9 月PPI 增长9.1%，均有所回落，显示通胀压力放缓。

　　从数据来看，进一步印证了中国宏观经济整体放缓的趋势，下行压力不断加大，9 月工业产值再创新低，表明8 月该数据的低迷与奥运关系不大。预计在9 月底、10 月初全球金融海啸的冲击下，世界实体经济必将受到影响，因此中国面临的外部经济环境将在岁末年初进一步恶化。

　　而中国财政部公布的数据显示，中国财政收入连续3 个月大幅放缓，7、8、9 三个月财政收入的增幅分别为16.5%、10.1%和3.1%，其中8、9 两个月出现财政赤字。这也从另一方面证实了中国经济所受到的影响。

　　为提振经济，遏制下滑势头，中国上周出台了众多措施，比如从11 月1 日起将部分出口商品的退税率提高到14%，并出台政策提振房地产市场。不过我们认为，在经济大环境转冷的形势下，单纯依靠政策调整很难扭转房地产市场滑坡的大趋势。

图3：人民币即期汇率(黑)与NDF5年期(红)

　　在人民币即期汇率小幅下跌的同时，NDF 市场的贬值预期愈演愈烈，5 年期的NDF 甚至逼近7.30，为两年来所罕见。

　　虽然市场对人民币的贬值预期不断升温，但从央行近期的表态来看，维护人民币汇率稳定仍是主基调，预计近期人民币即期汇率仍会在6.8-6.9 区间内波动，暂时看不到大幅贬值的可能性。

　　不过我们认为，在美元强劲上扬，非美货币普跌的形势下，人民币汇率维持稳定的成本和难度正在与日上升，而中国宏观经济转冷的事实，将进一步加大市场对人民币的贬值预期，与其盯住美元导致人民币兑非美货币被动大幅升值，倒不如适度增加人民币汇率弹性，在一定程度上追随市场趋势，实现双向波动。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。