◆每经记者 牟旭

　　美元经过前期疯涨，最近却偃旗息鼓。美元指数自80.00上方滑落至77.78附近，将再度面临牛熊分水岭的选择。美国救市政策效果倒底有多大？美元后市究竟何去何从？

　　美元短期不避险

　　美元前期短暂充当避险货币角色，并非空穴来风。芝加哥商品交易所国际货币市场(IMM)公布的货币期货持仓数据显示，自7月19日美元净空头升至今年4月以来高位后，在7月26及8月2日公布的头寸报告显示，美元隐含净空头由减少转为大幅减少。这与美元由底部反弹不谋而合。美元指数正是由7月20日附近的71.95附近不断反弹，至8月2日，期货头寸反映美元空头大幅减少时候，美元指数已攀升至73.54附近。

　　美元头寸变化与美元走势的精彩部分还在后面。8月9日，IMM公布的美元隐含净头寸由净空头转为净多，此时，美元指数已上涨至75.86附近，随后，美元净多头头寸持续上涨，至8月30日，美元净多头头寸连续四周增多，此时，美元已达77.70附近。随后，多头头寸有所下降，而美元指数在创出80.38这一新高之后，不断滑落。此后，在9月6日，9月19日公布的持仓头寸报告中，美元隐含净多头连续下降。随着美元持仓头寸的下降，美元避险功能也大打折扣，短期内已失去往日强势的避险功能。

　　救市结果尚待观察

　　受雷曼兄弟破产影响，让世界各国再度认清美国经济的虚弱程度。众多政府机构除了增加市场流动性、限制股票的卖空交易以外，更是期待美国高达7000亿美元的银行救援方案能顺利通过美国会批准。但拯救计划能否全盘通过，该计划对美国经济有何后遗症，市场仍存在多方质疑。

　　瑞银(UBSAG)驻伦敦的外汇分析师GeoffreyYu称，“投资者或开始担忧美国因此救市计划而将产生的巨大债务，以及这给美元汇率带来的影响。政府提及纳税人的钱，意味着他们将通过发行国债来筹集资金。如果政府发行大量的国债，则对美元不利。美元将承受太多压力。”

　　总部位于纽约的InternationalForeignExchangeConceptsInc.公司总裁JohnTaylor指出：“救市计划可能导致美元汇率变得脆弱。”

　　原油和黄金反弹压制美元

　　美元近期弱势，除其基本面因素外，原油、黄金大幅反弹，也令市场抛却美元，转而以黄金、原油等商品作为避险工具，这在一定程度上也打击了美元强势。自9月16日Nymex11月原油期货合约探得90.51美元/桶低位后，持续反弹，短短四个交易日，已重回100美元整数关口上方，黄金反弹更是疯狂，前所未有。而黄金的大涨，正是出于避险角度，造成美元被大量抛弃而大幅下挫。

　　而来自Nymex的原油期货持仓报告显示，截至9月16日当周，原油未平仓合约总数大幅增加，投机类多头进场；Nymex贵金属期货持仓报告显示，黄金总持仓增加16365份，其中，投机类多头增加9795份。

　　美元短期失去方向

　　在目前美元指数再回77.78这一牛熊分水岭，而美国救市措施前途未卜，救市效果值得观察的条件下，各方对美元最近走势均显得较为谨慎。

　　巴克莱资本策略师罗宾逊称“市场为上周的大事件所困扰，等待美国救市计划的更多详情，但整体来看美元人气偏空。”Unicredit分析师ArminMekelburg在谈到美元时认为“鉴于问题在短期内将继续存在，市场如今保持更加谨慎的态度”。