自美国次贷危机爆发后，英镑表现一直弱于其他非美货币，2007年11月已经见到阶段顶部，随后大幅下挫，本报告旨在探讨英镑未来可能的发展方向。

　　从近20年的GDP指标观察，英国的经济增长速度在G7国家中居于前列，一直高于美国和欧元区1-2个百分点。不过，英国的经济周期与美国和欧元区具有较高的一致性，尤其是与欧元区挂钩紧密，表明其经济增长极易受到外部环境变化的影响。

　　美国经济于07年年中开始受到冲击后，英国经济增速亦开始放缓，08年2季度英国GDP环比仅增长0.2%，为3年来最低，同比增长1.6%，创01年互联网泡沫破灭以来的新低。

　　图1：英、美、欧元区经济周期 数据来源：彭博

　　我们预计，美国经济低迷将持续到09年，且在08年底或09年初会出现二次探底，而欧元区经济2季度已经接近衰退边缘，其三架马车德、法、意GDP环比均出现负增长，因此，英国经济的外部环境料将进一步恶化，这对英国经济前景将构成利空压制，同样不利于英镑走势。未来几个季度，英国季度GDP环比可能出现负增长，同比增速可能降至1%以下。

　　英国本轮经济周期的运行轨迹与美国有着高度的相似性，特别是在房地产市场方面，虽然英国目前尚未爆发严重的信贷危机，但英国房地产市场的大幅调整，值得引起投资者的高度关注，其中蕴含的对金融市场的风险，或许仍未得到充分释放。我们认为，未来英国金融机构破产或金融市场发生动荡的风险要高于其他发达经济体。

　　在此前的经济繁荣阶段，英国楼市价格飙升，02-03年涨幅超过20%，即使在07年美国次贷危机已经显露苗头后，英国楼市价格的涨幅仍超过10%。

　　图2：英国三大房价指数 数据来源：彭博

　　但从07年下半年开始，英国楼市价格涨幅骤降，08年已经陷入负增长，最新公布的房价指数跌幅年比达10%。考虑到英国楼市在繁荣阶段较美国楼市有更大的价格涨幅，而美国楼市的调整迄今超过2年仍未有见底迹象，因此我们预计英国楼市的调整目前只是一个开端，挤压泡沫的过程才刚刚开始，且调整的力度可能会较美国楼市更为剧烈。

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