本报记者 孙轲 北京报道

　　美国政府对“两房”的接管计划，被视为美国历史上规模最大的一次救援，将对金融市场和全球经济带来重大影响，甚至是全球经济秩序的逆转。

　　美国的这一举措，让购买“两房”债券的投资者如释重负，中国人民银行也在其官方网站上发表评论，认为美国财政部为缓解“两房”问题采取的一揽子救助措施是积极的，应该能够起到稳定市场、提振信心的作用。

　　9月11日，中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心撰文指出，美国政府接管“两房”虽然使中国外汇储备的安全级别暂时得到保证，但是却大幅提升了中国外汇储备管理的难度。

　　外汇储备管理难度增加

　　中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆认为，美国政府接管“两房”之后，美国国债市场相当于扩大了5万亿美元的规模，规模扩张即带来收益率的下降，而在美元、欧元和日元资产中，美元资产仍是中国的第一选择，不管是主动的还是被动的选择。

　　“因为欧元资产太贵，日元资产收益率太低，而且其他市场的交易成本相对美国更高，中国很难通过多元化外汇储备来规避风险，出于收益和风险的平衡，美国机构债仍然是中国的重要选择。”何帆表示。

　　按照接管方案，如果“两房”未来发生亏损，承担损失的顺序为普通股、先股、政府优先股和债券。此前路透社数据显示中国内地有关机构持有美国机构债逾200亿美元，其中很大一部分是“两房”债券。

　　该文还指出，虽然中国投资的“两房”债券级别和美国国债相当，但是，“城门失火、殃及池鱼”，需要重估美国国债和机构债的风险。

　　“在持有1.8万亿美元外汇储备之后，中国已经被美国资本市场深度套牢，全身而退的机会几乎为零。”何帆对中国美元外汇储备的未来颇为悲观。

　　重新审视外储资产配置

　　此外，社科院的报告还认为，美国政府接管“两房”之后，还将对中国出口和经济增长产生实质性影响。

　　“美国政府未来一定会加强对消费信贷的监管，而由于房市、股市的资产损失，美国消费将走跌，对中国的出口需求将会减少，加上人民币升值等因素，中国出口的形势不容乐观。”何帆表示。

　　上半年，我国出口同比增长21.9%，回落5.7个百分点，市场预计下半年还将有进一步的回落，“今年净出口对中国经济增长的贡献可能为零。”何帆称。

　　对此，该报告认为，中国在政策上首先要按流动性、安全性和收益性的要求重新审视外汇储备的资产配置，必须确定外汇储备的最佳规模，而将其他外汇资产“藏汇于民”，以避免持有过多的外汇储备而遭受重大的风险。

　　中国国际经济关系协会常务理事谭雅玲则认为，外部的金融规模一直在扩张，目前很难确定一个最佳的外汇储备规模，“我们需要做的是提高效率、改革制度，使市场更加灵活，而不是只把目光盯在‘两房’债券的损失上。”

　　谭雅玲指出，“两房”问题与整个美国的次贷危机直接相连，其特点就是不确定性突出，损失和风险难以界定，因为按揭贷款的期限短则5年，长的可达30年，因此短期内难以做出正确的判断。

　　“目前看肯定是损失了，但只要不动就不会变成真正的损失，我认为对于手持‘两房’债券的投资者来说，现在最好的举措就是观望。”谭雅玲表示。