热钱汹涌是否是升值之过(3)

　　在此情况下，与其说人民币升值是为了减少贸易顺差和国际收支顺差，还不如说以上两大顺差很大程度上就是人民币升值的不良后果之一；与其说人民币升值是市场力量使然,还不如说市场力量——资金大量流入并结汇本身就是人民币快速升值以及单边预期强烈发酵的结果。今年一季度我国的短债比重高达59%(国际安全线为25%)，银行外汇贷款余额猛增56.92%，外汇贷款/存款比例急剧攀升至173%(正常的存贷比应为85%以下)，外商直接投资激增69%，外汇储备大幅增加1539亿美元，实际上都是单边预期过于强烈的结果，都是热钱或趋利避险资金大规模增加的结果。如果不是因为受到雪灾和美国次债危机的影响，我国真假贸易顺差的规模在今年一季度同样会继续扩大。

　　以上分析和日本上世纪八九十年代的惨痛经历告诉我们，过于信奉西方特别是美国的观点和市场原教旨主义，推行表面上浮动、实质上一直升值的汇率政策，给中国带来的实际效果今后一定是弊远大于利。其具体弊端包括：

　　(1)在同等经济条件下，人民币升值将使贸易顺差和国际收支顺差的规模越来越大；企业和居民的心理预期更加强烈。在国际收支顺差大幅增加之后，我国流动性泛滥的现象也将更加突出。而流动性泛滥无疑是贷款投放过多、房价涨幅过猛、固定资产投资和GDP增幅过快以及通货膨胀的重要原因之一。

　　(2)在人民币升值形势下，外资获得的好处要大于中资。外商投资企业特别是加工贸易企业，进口往往比较多；人民币升值对它们影响很小。与此同时，外商投资企业的进出口贸易很多都具备同一集团内部跨境关联交易的特点，这就使热钱的流入变得比较方便,外资可以借此获取巨额利润(特别是投入股市和房地产市场之后)。

　　(3)由于人民币升值使得境外粮价显得相对便宜，因此，升值将打击境内农民种粮、种棉花的积极性。

　　(4)在人民币快速升值之后，原先已经面对工资、原材料等成本上升压力的纺织、服装、制鞋、玩具等劳动密集型企业的生存更加艰难，政府的就业压力骤然上升。在劳动密集型企业亏损面扩大，这两年恰恰又是新增劳动力历史高峰期的情况下，怎么去解决就业问题，怎么去确保社会稳定已经很现实地摆在各级政府面前。另外，在升值大幅压缩传统制造业的利润空间之后，相当一部分中资企业已无力再去增加环保、劳动保障等方面的投入。这对建设和谐社会和环境友好型社会同样是不利的。

　　(5)人民币大幅升值将损害我国制造业的对外竞争力，导致部分产业被迫外移至越南、印度等低成本国家。在老百姓尚不富裕、就业压力空前的情况下就出现产业外移，对中国国基的稳固和经济社会的可持续发展是不利的。

　　(6)人民币过快升值对中资企业升级换代不利。由于地价、工资、环保、社保、贷款利息和原材料等成本均已大幅上升，因此，人民币快速升值将起到雪上加霜的作用，并导致制鞋、纺织等传统制造业出现较多企业倒闭的现象。按中国纺织工业协会估计，2008年将有三分之一面向出口的中小纺织企业不得不倒闭。企业升级换代必须以生存下去为前提。如果企业都倒了，它们怎么可能在品牌、技术或升级换代方面有所作为呢！

　　(7)人民币加快升值容易被以美国为首的西方国家理解为他们施压成功的结果。此门一开，西方国家今后势必会在西藏、新疆、台湾及贸易等问题上对中国进一步施压。这对我国的政治稳定是不利的。

　　(8)在人民币升值情况下，国内企业纷纷走出去并购。但由于国际化程度、人才储备和风险管理水平均严重不足，因此，许多境外投资都出现了亏损甚至巨亏的现象。

　　(9)人民币升值从短期看可以减少企业能源和原材料进口的成本，减轻通胀的压力。但由于升值刺激了国内对初级产品的进口需求，热钱的大量流入和流动性泛滥又导致了经济发展和固定资产投资增速偏快，因此，人民币升值的最终效果反而是通胀加剧，境外初级产品价格持续上涨。