热钱汹涌是否是升值之过(2)

　　4、个人：(1)境外居民纷纷在内地开立人民币账户，大量携入或汇入外汇并结汇(港澳居民在内地购买人民币的现象目前已呈如火如荼之势)。(2)港澳已开放的人民币业务出现存款激增的现象(香港许多银行已出现排队购买人民币的情况)。(3)海外侨胞和华人更多地汇入外汇并结汇(温州、丽水地区的侨汇70%以上都具备投资性质。结汇资金的相当一部分已被投入股市和房地产市场)。(4)境内居民持汇意愿极低，将原来想保留的外汇全部结汇。(5)居民个人私下借入外汇并结汇。

　　5、资本项目：(1)外资纷纷申请增加QFII额度(目前A股已跌至投资价位，增加额度将为外资提供抄底的机会)。(2)企业更多地借入外债并设法结汇，或以外债名义流入投机性资金。(3)企业更多地借入外债，用以替代应购汇支付的款项。(4)企业更多地借入境内外汇贷款，用于替代应购汇支付的款项(我国银行的外汇贷款余额已比外汇存款余额整整超出1135亿美元，外汇业务的流动性已很成问题)。(5)境外企业以新增投资或追加投资名义将投机性资金汇入。或汇入资本金规模超出境内企业所需，超出外商原先的正常计划。(6)跨国公司将集团的闲余资金以贸易或服务贸易方式汇给境内的子公司(本质上具备投机性质)。(7)企业将原来的外债或外汇贷款延期，推迟购汇偿债。(8)境外企业以内部垫款或往来款名义汇入外汇(目的是流入外汇并逃避外债的额度管理)。(9)境内银行不愿意持有外汇，有的银行甚至卖空外汇、出现负头寸的情况。(10)境内银行的离岸头寸被在岸使用。

　　从上述列举的类型可以看出，热钱往往是以投机资金、趋利避险型资金与正常的贸易、非贸易、投资和外债等相互纠结在一起的形式流入境内的。这就决定了国家有关部门追查、阻击热钱的难度是非常大的。

　　在全球化、市场化背景下，在经常项目可兑换的环境中，热钱以种种名义流入或混入，往往使监管部门防不胜防。比如，跨国公司可以以贸易收汇名义汇入投机性资金，达到攫取可观的人民币汇兑收益的目的。在监管部门收紧外债额度之后，外商投资企业可以通过扩大投资规模、追加外汇资本金的方式，完全绕开有关外债的管理规定。国家对结汇实施额度管理，投机资金可以通过人头户或将外汇卖给境内外地下钱庄的方式达到增持人民币的目的，而地下钱庄购入的外汇则可以转卖给需要汇出外汇的腐败分子、走私分子、赌博者或逃税的外企。监管部门规定外债、资本金结汇不能囤积成人民币存款，而必须直接汇给商业对手，集团公司可以通过将资金汇给关联企业、转两圈后再打回的方式加以规避。

　　过往五年的实践经验告诉我们，外汇局的追查、处罚是十分必要的，但他们发现的热钱踪影往往只是冰山一角。要防止热钱流入，关键不是怎么去查处、不是建立什么异常资金监管的协调机制，而是要重新研究人民币升值的必要性，深入研究怎么做我国才能消除可怕的人民币升值的单边预期，怎么做才能有效避免热钱的大规模流入。

　　升值引来热钱？

　　有些学者包括政府里边的学者型官员，不调查研究，却说中国根本不存在短期的投机性资金。如果真是那样，我国的外汇储备怎么会在短短四年之内就激增11000多亿美元，而且在人民币升值之后越增越多呢？还有些人认为，热钱流入是人民币升值没有到位，贸易顺差、国际收支顺差太多造成的。这同样是一种混淆视听的书生之言。实际上，贸易顺差与人民币升值不是单向的因果关系，而是呈非常强烈的互为因果关系。从表面上看，我国允许人民币升值的目的之一是想减少贸易顺差和国际收支顺差。但由于升值导致单边预期强烈，导致热钱通过种种渠道大规模流入，因此，人民币升值的实际效果反而使名义上的贸易顺差不断扩大，国际收支和外汇储备规模急剧增加，境内流动性越来越泛滥，升值预期越来越强烈，最后形成类似上世纪80年代日本、90年代台湾地区的升值→热钱流入→国际收支失衡→预期更强烈→继续升值的恶性循环。