农业银行：股市涨日元不跌 道理何在

　　参考股市昨日以的投资者昨天晚上可能有点纳闷：为什么美国股市大涨260点，而息差交易却不怎么涨，相反在美国上午盘时却不断下跌呢？

　　这个问题提的好，它实际在问询这次非美包括黄金原油大跌的性质。其实，我早在上星期就预言了：现在的市场不是盈利有没有，而是危险有没有；不是该不该涨，而是谁涨的多谁倒霉，跌的快！为什么？因为现在需要现金。大家可以从贝尔斯登流动性枯竭的悲剧中体会到一点点滋味。该投资银行在破产前的现金及准现金准备是其抵押资产的31%，结果仍然无法应对基金赎回潮，因此在大量提款申请无法兑现时不得不申请破产保护。客观地说，31%的风险准备是相当高的，远远地大于我们银行的储备。但是，在巨大的市场舆论看空它时，它终于扛不住；另外的例子是“雷曼兄弟”，它于18日公布比市场预期“优异”的年报，在它的报表中列明的风险储备是1000亿现金（或准现金），相当于其抵押资产的54%，远远高于贝尔斯登，更高于正常情况下的储备。“雷曼兄弟”的现金从哪来？卖出来的。卖股票，卖非美，卖黄金，卖一切赚了钱甚至没赚钱的投资仓位）准备应对挤提。由此我们应该明白，昨天日元在美国股市反弹200点左右时为什么不跟进的原因：日元的上涨仍然是市场在为“复活节”假期准备“子弹”，防范可能的风险。同样的道理，为什么欧元会出现大幅度的下跌呢？谁涨的多谁倒霉，跌的快。欧元今年以来已经涨了百分之十几，太快太多了。因此它必将成为大平仓潮中的主要对象。

　　至于日元的长期（所谓长期也可能只有2个月，因为这是外汇市场）前景，我坚持几个月来的基本看法：

　　从美国次级债所引发的全球信贷危机的角度看，一是危机离结束还远，全球各大银行会继续披露其次贷损失，有的是惊人的；二是这些银行集中在欧美英包括澳大利亚等国，日本则是避风港。从已经披露损失的情况看，有问题的主要是美国金融机构，而我一直强调，欧洲的金融机构在次贷问题上的损失，恐怕不会比美国少多少。当瑞银集团今年披露了180亿美元的撇账之后，欧盟领导人终于坐不住了，他们在14日结束的欧盟春季峰会后呼吁全球各大银行必须如实披露次贷损失。这是一个信号，说明欧洲领导人外强中干，已经对欧洲银行目前的“寂静”不是不安。

　　去年6.27以来的日元走势告诉我们，如果美国、欧洲的银行爆出问题，资金会迅速地流往日本，日元才是避风港。我的同学：中国宏观经济学会秘书长、招商证券首席经济学家王建预测，日本银行由于有亚洲金融危机的教训，因此比较谨慎，因此受次贷危机的影响相对较，因此对市场避险资金的吸引力要大得多。如果未来一年全球经济还走不出次贷阴影，还有一家接一家的金融机构出现更多资产减记或者破产的话，那么全球资金或者可能把日元推高到一个让人难以想象的高度。比方说80兑1美元。

　　我过去曾经反复地提醒目前全球日元套利交易资金之仓位仍然很大，因此业要防范多杀多的风险。如果市场正常，息差交易仍然会保持震荡，星期三，星期五一般会涨。而当星期三，星期五不涨时，特别是当股市大涨而息差交易却跌时，我们就要警惕了。

　　日元是妖币，它的震荡往往是难测的，因此做它必须有足够的经验。比如我昨天强调的阻力支撑位。不破就高抛低吸，破了，必需追，因为空间巨大。

　　应该说，昨天看我文章的投资者都应该挣钱了，无论是买涨还是买跌。今天息差交易可能反弹，我们在昨天的阻力位置开始空它！激进的投资者甚至可以更早地空，因为下面的空间更大。

    来自：农业银行