美元贬值趋势 短期难以逆转

　　中国银行高级分析师 谭雅玲

　　近日美元资产的极度波动甚至暴跌和暴涨是金融市场焦点，外汇市场当前价格连接美国股市价格影响突出，周一和周二的价格起落直接来自美国股市下跌与暴涨因素的影响，但美元利率或其他相关货币趋势，依然受到汇率本身利率杠杆的未来趋势的影响。

　　1、美元利率拘谨于经济与通胀之间，胶着难产。虽然市场预期美联储下周例会的降息继续主导市场，但降息幅度已发生变化，100-75个点的预期逐渐减弱，一方面是美国货币政策两个核心控制目标难以确定，经济下降与通胀上升主次难以判断；另一方面是面对石油价格上涨至109美元，美通胀上涨压力难以抑制，美联储政策抉择面临风险。即使市场关注的美国股市跌宕，也并非真实所为，价格背后复杂性并非简单下降利率可以解决与协调。因此，笔者坚持美联储需以稳定利率或小幅度调整为策略，而不宜再动用利率手段维持经济信心。

　　2、石油价格连接作用于美元资产保护，困惑政策选择。国际石油价格高涨是一种策略运用，其中包括自身战略政策组合效应，以美元贬值和资源报价体系下美元需求，维持美元持有状况，恐慌美元和难以脱离美元的结果美元利率具有冒险的代价，更不利于美国货币政策的选择和应对。

　　3、联手救市行为无奈与无助，短期效果不足。由于美国股市暴跌以及美国金融机构次贷损失的加重，美联储在次贷问题去年7月爆发后再度采取西方10个国家和地区央行联手注资的对策，以缓解次贷风波的冲击，稳定金融市场。

　　加拿大央行周二通过28日定期购买与附卖回协议向市场注入总额达40亿加元的资金；英国央行宣布继续提供3个月贷款(近100亿美元)，作为全球央行携手安抚货币市场行动的一部分；欧洲央行注入150亿美元；瑞士央行注入60亿美元。

　　美联储为首的这种注资对策实质是防止西方国家经济下降产生的信心丧失风险，以求稳定经济，尤其是稳定金融市场。因为西方货币当局注意到，当前这场次贷问题的恶化、蔓延以及持续，主要表现是信心心理的作用，而实际经济金融的影响尚未呈现。因此，西方国家联手的对策更大意义在于象征，实质经济金融的作用有限。

　　预计短期美元难有反转的可能，等待美联储例会结果将使外汇价格小幅度波动，美元稳定将较为明显，随后将因美联储例会结果而进入新的价格周期，美元贬值扩大或许是主要特色。