EUR GBP：利差交易的套利策略

　　中国农业银行外汇交易员 张志刚

　　2008年3月11日，美联储再度出手救市，美元短时反弹，出现较大涨幅，利差交易推动日元走低。在经过了半年多的动荡市场后，投资人对风险的认知达到前所未有的程度，美联储救市后的第二个交易日，市场开始迅速回吐利差交易，日元也由103.50回到102.50以下的水平。相比美联储上次救市利差交易的持续时间，现在市场风险观念已经更加深入人心。毕竟美联储更大规模的流动性注入和减息已经开始，利差交易的转机或现。相对于日元为基础的利差交易，EURGBP作为欧系货币内部的利差交易，随着欧洲经济的趋稳，开始出现反转的征兆。

　　美联储的护“泽”行动

　　“竭泽而渔”不仅是自然界的禁忌，金融市场更是如此。美国信贷市场危机，使得流动性紧缺问题日益突出，经济修复所需的资金链条断裂。尽管美联储的大幅减息，降低了资金成本，但是金融界特别是银行累计的巨额坏账，吞噬了市场的流动性。在此背景下，受益于利率降低而幸免于难的美国股票市场，成为市场资金链的最主要来源。近期，在美国连续的疲弱数据驱动下，美国股票市场不断下挫，资金链的最后一环岌岌可危，美国金融界面临竭泽而渔的窘境。美联储重拳再出，宣布将向一级交易商出借高达2000亿美元的公债，并允许他们使用机构或者抵押证券做质押，这不仅大大超出以前救市的规模，也赋予抵押证券以新的市场价值。尽管市场在脆弱的风险承受下，乍暖还寒，但已有些许转机，反映在EUR GBP上更为明显。

　　利差因素趋于稳定

　　EURGBP自去年信贷市场危机市场开始截除利差交易以来，不断上涨。随着从2007年底至今的英国央行两次减息，英镑对欧元的利差已经由2007年中期的1.75%下降为1.25%，累计50BP，推动EUR GBP由0.68迅速攀升至0.77上方。

　　随着英国央行在其通胀报告中对英国通胀的关注，市场预期，英国后市减息的空间已经很小，也就是说欧元对英镑的利差将有望趋稳，这为利差交易提供了获利保障。

　　英国和欧洲区经济优于预期

　　美国金融市场危机的扩散为全球经济的发展蒙上一层阴影，欧洲经济放缓甚至衰退的阴影也挥之不去。特别是在欧洲央行强硬的利率政策下，市场更是预测欧洲区经济将受到打击。尽管欧洲经济特别是金融体系的确受到了很大冲击，但是事实证明欧洲经济表现出令人尊敬的顽强。英国经济方面，在英格兰银行的两次减息后，英国经济开始慢慢复苏，特别是进入2008年以来，英国零售数据强劲，服务业也开始复苏，经济基本面的复苏，为EUR GBP利差交易的进行提供了保障。

　　技术分析和操盘建议

　　技术角度，EUR GBP近期连续试探费波纳切扇形阻力线，显示市场上攻动能开始减退，开始出现回调的迹象；从短线看，EUR GBP日均线走出完美皮诺曹图线，虚假突破得到确认，预示反转行情即将展开。

　　操盘建议

　　0.7680上方逢高空

　　欧元/英镑

　　在0.7680上方做空EURGBP，止损设在0.7750，后市若突破0.75心理关口，有望加速下行，试探0.74和0.72的水平。