叶耀庭：美元延续探底行情欧元再创历史新高

　　上周点评：

　　上周，由于经济数据和美联储褐皮书报告加重了市场对美国经济陷入衰退的担忧，因此，美元延续探底走势。欧元区决策层虽然对欧元强势发表了干预言论，但态度相对温和，市场继续推动欧元冲高，再度改写记录新高。

　　美元指数上周以73.75开盘后，仅小幅反弹至73.95即告受阻，随后继续展开探底走势，至周末，最低下探至72.46，再度刷新历史新低记录，最后有所反弹，以73.03结束全周交易。周线为一根下跌实体72点的中阴线，这是连续第四根周阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、美国经济堪忧，美元人气低落。

　　美元上周延续探底行情，最重要原因在于经济数据和美联储褐皮书报告揭示美国经济形势更为堪忧。

　　美国2月供应管理协会制造业指数为48.3，虽高于市场预期的48.0，但为2003年4月以来最低水准，而且是3个月内第二次陷入萎缩态势，去年12月和今年1月分别为48.4和50.7；2月供应管理协会非制造业指数为49.3，虽然优于市场预期的47.0，但为连续第二个月陷入衰退，1月是44.6，显示美国主要行业都陷入了萎缩状态。

　　美国民间就业服务机构ADP Employer Services发布的报告显示，美国民间部门2月就业人口意外减少2.3万人，预期为增加2万人，为2003年4月以来最差表现；美国劳工部公布的数据显示，2月非农就业人数为意外减少6.3万人，市场原本预期增加3.5万人，1月非农就业人口修正为减少2.2万人，为连续二个月出现减少，显示美国就业市场疲弱。美国白宫发言人表示，对2月就业报告的表现感到遗憾。

　　主要行业陷入萎缩，反映出美国经济陷入衰退的风险加大，而就业市场疲弱，意味着美国经济处于低迷状态的时间将拉长。美联储发布的褐皮书报告也承认，2008年以来，美国所有地区均出现经济增长放缓。美国财长鲍尔森最近表示，美国经济增长已经在相当程度上放缓。

　　由此，市场预期美联储将在本月再度大幅降息50个基点至2.5%，摩根士丹利就预测，预计美联储在3月18日的议息会议上将下调基准利率50个基点至2.50%，因经济增长忧虑盖过了对通胀的担忧。甚至在上周五公布了2月就业报告后，出现了美元可能再度降息75个基点的市场预测。

　　除此之外，另有一些利空因素打击美元人气。比如，最近成为市场焦点的原油价格因素，在石油输出国组织宣布不增产的决定后，逼近了105美元的高位。沙特阿拉伯石油部长欧那密表示，是投机行为将油价推升至了三位数，这是任何组织都不能控制的，"期货市场上的投机行为决定着价格。""当前油市基本面和油价之间已经没有联系了。""石油出口国的任务是确保基本面稳健。如果这些基本面稳定，又能满足市场需求，那么就没有必要增产或是减产。"

　　又比如，美国抵押贷款银行协会表示，抵押贷款拖欠率在去年第四季触及1985年以来最高位，多数抵押贷款形式都发生了违约的现象，主要还是以次优抵押贷款违约增加为首，次优抵押贷款市场震荡已波及整体经济，美国家庭的净财富于五年来首次减少。美联储主席贝南克上周二发出警告，抵押贷款违约和止赎个案可能继续增加，预计房价将进一步下跌，呼吁采取积极措施稳定房屋市场。

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　　美联储副主席科恩认为，美国金融市场的修正，是必要但痛苦的历程，而且不会很快结束。研究机构Sentix公布的调查显示，多数私人和机构投资者预计美国信贷紧缩状况第三季度前不会触顶。191位欧洲机构投资者中，有30.9%预计到第三季度最糟糕的情况才会过去；接近29%的受访者认为到第四季度或更晚情况才会开始改善；接近四分之一的受访者表示，信贷危机将在第二季度触顶，剩下的受访者中多数认为最糟糕的情况已经过去，或将在第一季度结束。

　　601位私人投资者中，超过60%的人预计信贷紧缩最早在第三季度得到缓解。美国纽约联邦储备银行总裁盖特纳表示："如果金融市场面临的过高压力持续并威胁到经济，央行可能需要在一段时间内将利率维持在低位。"如果盖特纳的预期变为现实，那对美元的打击可能将是致命的。因为目前市场的想法是，随着美联储不断降息的举措使经济得到提振，基于目前的通胀压力，美联储可能很快提升利率，即这次美元降息周期可能形成V型底，但如果美元利率在低位持续，象格林斯潘当年那样，将美元利率维持在1%的低水平达一年之久，即形成利率的平型底，则可能促使美国通胀飞涨。

　　再比如，投资银行美林宣布，因住宅贷款市场日益恶化，该行正在退出次贷业务，随着停止在旗下First Franklin Financial所进行的次优抵押贷款业务，将相应裁员650人。华尔街日报网络版报导，花旗集团已同意出售位于美国德克萨斯州阿玛里洛的零售银行分支网络，并计划关闭在美国其它地区的一些零售分支。

　　Punk Ziegel分析师Richard Bove表示，预期花旗集团第一季每股可能亏损1.42美元。海湾投资机构-迪拜资本国际公司(Dubai International Capital，DIC)表示，继阿布扎比、科威特和沙特王子Alwaleed出资后，仍需要更多的资金拯救花旗集团。美国财政部助理部长Clay Lowery表示，信贷危机在全球范围内导致的损失和资产减计规模至今已超过2000亿美元。相当初，包括格林斯潘在内，好象都预测次贷危机的损失可能只有1000亿美元。可以这么说，最终次贷危机的损失，可能将是2000亿美元的数倍。

　　2、欧元区温和干预，难遏欧元强势。

　　在上周初的欧元集团财长会议期间，欧元区决策层开始对欧元强势发出口头干预的言论。比如，欧元集团主席容克表示："在当前环境下，我们对汇率走势感到担忧。我们不认为近期的走势反映了经济基本面状况。"欧洲央行总裁特里谢也打破了不在非正式记者会场合对媒体表示评论的惯例，在他步入欧元集团财长会议会场的途中对记者表示，他注意到美国政府仍青睐强势美元。美国财长鲍尔森上周一确实配合着重申了他将恪守强势美元政策的观点，鲍尔森向彭博电视表示："强势美元符合美国利益。"他还表示："(美国经济)长期基本面非常坚实，这将反映在我们的货币上。"这些干预言论虽然在上周初一度阻遏了欧元上升的脚步，但仅此而已。总体而言，欧元区限于原油价格高涨，目前对于口头干预欧元强势的态度相当克制，相对温和。

　　比如，在欧洲央行宣布利率决议后的记者会上，欧洲央行总裁特里谢并没有特意谈到欧元汇率问题。欧元集团主席容克表示："我认为给金融市场提供目标不是明智之举...我认为(当前欧元的水准)并未对实质经济造成伤害。"希腊国民经济和财政部长阿劳格斯古费斯表示，欧元区财长和欧洲央行在周一的会议上未就干预外汇市场进行过讨论。容克并表示，欧元币值相对于其它货币被高估，但外汇市场的现状反映的是美元疲弱，而不是欧元强势。欧洲央行管理委员会委员奎登表示，欧元兑美元坚挺主要归因于欧洲经济的强势，"长久以来，欧洲经济增长率首次超过美国，从这点看来(欧元走强)是好事。"奎登并敦促美国重申强势美元政策，他告诉比利时电台："事情变得有些夸张...该是有关当局尤其是美国当局担起责任的时候了，他们反复说赞成强势美元，但应再次确认。"

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　　显然，欧元区目前不想独立承担扭转外汇市场现状的责任，而是把球抛给了美国，因为目前欧元区有承担欧元强势的本钱，这就是最近数据显示欧元区经济形势较为乐观。德国和欧元区的2月制造业和服务业指数均表现好于预期，显示市场先前对欧元区经济的担忧有些过度。欧洲央行总裁特里谢也因此在货币政策声明中强调将着重于控制通胀风险，意味着欧元短期内不会降息。

　　欧洲经济强于美国还在英国和瑞士上周公布的数据中得到体现。英国2月制造业和服务业指数的表现也都好于预期，2月制造业采购经理人指数由1月修正后的50.7上升至51.3；2月服务业采购经理指数由1月的52.5上升至54.0。瑞士第四季度实质GDP较前季增长1.0%，增幅高于第三季度的0.9%，是目前为止为数不多的第四季度加速增长的发达国家。而且，瑞士2月消费者物价指数较前月上升0.1%，通胀年率仍为2.4%，处于1993年来高位。预示瑞士央行短期内不会采取降息行动。英国央行则在2月的预测报告暗示，未来放宽货币政策的步伐将是循序渐进的。这意味着英国央行不会如市场先前预期的那样连续和大幅降息。所以，瑞郎和英镑与欧元联袂上扬。

　　3、股市向下动荡，低息货币受益。

　　上周，美股先小扬后大挫，形成向下动荡的破位态势，并引领西方发达国家股市同步下挫，这引发市场避险情绪升温，使资金回流低息货币避险，瑞郎和日元的上涨由此因素的影响。同时，澳元和加元的下跌也与此因素有关。

　　日元基本面上，依然有国内利空因素困扰。一是日本当局也开始对汇率问题发出声音，比如，日本内阁官房长官町村信孝和日本财务大臣额贺福志郎均表示，他们随时都在密切关注汇市。日本首相福田康夫表示，不乐见汇率波动过快，将予以密切关注。二是日本财务省公布的调查显示，日本企业去年10月至12月在厂房和设备方面的投资较上年同期减少7.7%，降幅远大于市场预估的减少2.0%，这将使日本第四季度GDP作出较大幅度的向下修正。三是日本朝野的争议使下届央行总裁的人选上继续搁浅，由自民党主导的日本政府在上周五才最终确认提名遭到在野党反对的前央行副总裁武藤敏郎接任总裁之职，但因在野党目前控制日本参议院，有能力否决对武藤敏郎的提名。

　　澳洲央行上周如市场预期再度升息25个基点至7.25%的12年高位，加拿大央行如市场预期降息50个基点至3.5%，虽然澳元和加元的利率变化迥异，但澳元和加元的走势一致，都出现回调，这固然有股市动荡的原因，但更重要的还是市场对澳元和加元利率前景预期的影响。

　　澳洲央行在升息后发布的政策声明中指出："经济已经出现降温的初步迹象。"这将使得市场原先对澳元将在5月再度升息的预期落空。澳洲第四季度GDP季率增幅放缓至0.6%，仅为第三季度增幅1.1%的一半略强。

　　加拿大央行表示："目前美国经济下滑程度更加严重，而且持续时间更长，信贷状况收紧的风险，超过了国内需求强劲和产能压力的上档风险。"这暗示加拿大央行将进一步采取宽松的货币政策。加拿大去年第四季度GDP环比年率为增长0.8%，远低于第三季度修正后的增长3.0%，而且，去年12月份，加拿大GDP为较前月下降0.7%，显示去年末加拿大经济已经明显放缓。

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　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

　　美元指数73.7573.9572.4673.03-72点

　　欧元/美元1.51941.54591.51451.5357+163点

　　英镑/美元1.98852.02161.97202.0160+275点

　　美元/瑞郎1.03981.04551.01331.0240-158点

　　美元/日元103.58104.18101.41102.48-110点

　　澳元/美元0.93250.94200.92150.9258-67点

　　美元/加元0.98520.99760.97440.9888+46点

　　现货金价973.00991.90959.45972.60-40点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

　　美国方面：

　　周一，22：00美国1月批发库存

　　周二，20：30美国1月国际贸易收支

　　周四，02：00美国2月联邦预算

　　周四，20：30美国2月出口和进口物价

　　周四，20：30美国2月零售销售

　　周四，22：00美国1月企业库存

　　周五，20：30美国2月消费者物价指数

　　周五，20：30美国2月实质所得

　　周五，22：00美国3月密西根大学消费者信心指数初值

　　欧元区方面：

　　周一，15：00德国1月国际贸易收支

　　周一，17：30欧元区3月投资者信心指数

　　周一，20：00国际清算银行例行会议，欧洲央行总裁特里谢召开新闻发布会

　　周二，18：00德国3月ZEW经济景气指数

　　周三，18：00欧元区1月工业生产

　　周三，19：00欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周四，16：00欧洲央行公布月报

　　周五，15：00德国2月消费者物价指数

　　周五，18：00欧元区2月消费者物价指数

　　英国方面：

　　周一，17：30英国1月工业生产和制造业产出

　　周一，17：30英国2月生产者物价指数

　　周二，08：01英国零售业联盟2月同店零售销售

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　　周三，17：30英国1月国际贸易收支

　　周三，20：30英国财政大臣达林公布2008财年财政预算

　　日本方面：

　　周一，07：50日本1月机械订单

　　周一，07：50日本2月银行放款和M2+CD货币供应额

　　周一，13：00日本2月服务业景气判断指数

　　周三，07：50日本第四季度GDP修正值

　　周三，07：50日本2月企业物价指数

　　周三，07：50日本1月经常帐和贸易顺差

　　周三，07：50日本央行2月政策会议纪录

　　周三，12：30日本2月企业破产

　　周三，13：00日本2消费者信心指数

　　周四，12：30日本1月工业生产修正值

　　其他方面：

　　周一，08：30澳洲1月房屋融资

　　周一，20：15加拿大2月房屋开工

　　周二，08：30澳洲2月ANZ招聘广告

　　周二，08：30澳洲2月NAB企业活动指数

　　周二，20：30加拿大1月国际贸易收支

　　周三，07：30澳洲3月消费者信心指数

　　周三，18：00瑞士3月ZEW投资者信心指数

　　周四，08：30澳洲2月就业报告

　　周四，20：30加拿大第四季度产能利用率

　　周四，21：00瑞士央行进行货币政策评估

　　周五，01：15瑞士央行副总裁希尔德布兰德发表讲话

　　周五，20：30加拿大第四季度劳动生产率

　　本周展望：

　　本周已是美联储3月18日议息例会前的最后一周，恰逢美国公布2月零售销售和消费者物价指数，美联储在这次例会上将如市场先前预期的那样再度降息50个基点，还是会加大降息幅度至75个基点，相信这两个数据的表现可能会产生较为重要的影响。因为，零售销售反映内需状况，而内需状况是检验美国经济是否即将陷入衰退的标志，至于消费者物价所反映的通胀状况如果出现升温，那么可能影响到美联储降息的决心。目前，市场预期美国2月零售销售将增长0.2%，2月整体CPI将上升0.3，核心CPI将上升0.2%。如果数据表现符合预期，相信下周美联储降息50个基点的可能性更大。全球最大的零售商沃尔玛在上周四公布，2月不包括燃料在内的美国同店销售增长2.6%，要远大于市场预期的1.1%，这可能给美国2月零售销售数据提供一些指引。

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　　除了美国经济数据的表现，其他国家和经济体的重要数据，比如，德国的3月ZEW经济景气指数；英国的1月工业生产和制造业产出；日本的1月机械订单和第四季度GDP修正值；澳洲的2月就业报告，也都可能对市场行情演变产生重要影响，但相信市场可能还是会更为关注目前的几个焦点因素。

　　其一，是欧元区对欧元进一步走强的态度。本周欧洲央行总裁特里谢将发表两次讲话。周一作为国际清算银行例行会议主持者所召开的新闻发布会，可能更为关键，因可能透露出全球主要国家央行对美元弱势的观点。如果欧元区对欧元强势的口头干预升温，相信在目前市场环境下，将会有效阻遏欧元多头人气。国际货币基金组织(IMF)执行长史特劳斯.卡恩在上周发表的采访中曾表示，欧元估值过高，而日元和人民币则估值过低。史特劳斯.卡恩告诉法国世界报称："我们看到货币之间汇率存在巨大的扭曲。美元不像人民币或日元那样估值过低，也不像欧元那样估值过高。"他还把矛头对准欧洲央行补充说，欧元的问题是欧洲央行"太过强势"，在政治上没有与之制衡的力量。上周，欧洲工会联合会(ETUC)敦促欧洲央行采取行动抑制欧元涨势。ETUC代表了36个国家82家工会组织。德国政府经济顾问Peter Bofinger表示，欧洲央行应对外汇市场加以干预以阻止欧元升值，因其已威胁到欧元区经济增长。

　　其二，是国际原油价格的动向。因为在原油价格高涨的情况下，相信欧元区的口头干预分贝将减弱，而如果原油价格回落、欧元继续走强，则欧元区的口头干预声调将增强。石油输出国组织(OPEC)上周三决定维持产量不变，表示油价迭创新高主要是美元疲弱、投机和政治因素等推动，并不是供给不足。美国能源资料协会主管卡鲁索和美国总统布什上周都曾呼吁OPEC提高产量，以帮助建立全球石油库存及降低创纪录的原油价格。美国能源部长博德曼则表示，布什政府担心美元疲势正在推升原油价格。在OPEC把球踢回给美国后，布什政府是否会为抑制油价作点什么呢？我们拭目以待。OPEC还是保持着一些弹性的，他们可能在4月20-22日在罗马召开的能源消费国/生产国会议期间，进行非正式会谈讨论产量政策。

　　其三，是美股及西方发达国家股市的动向。目前，美股似乎处于展开新一轮跌势的边缘，果真向下破位，则可能引发市场结构重组。当然，自去年第四季度以来，股市向下动荡往往对低息货币日元和瑞郎有利。

　　技术面分析：

　　美元指数：目前，日线MACD继续死叉发散下行，RSI指标继续在30以下弱势区域躺底钝化横移，提示处于极弱势状态，有进一步探底的要求，但因日线布林轨道的开口过程已经结束，而且日线指标过度超卖并已持续较长时间，有修正要求，所以，随时可能出现反弹，本周预计为弱势震荡格局。本周，美元指数的初步阻力位在73.25-73.40一带，强阻力位在73.60-73.80一带；初步支撑位在72.60-72.50一带，强支撑位在72.25-72.05一带。

　　欧元兑美元：目前，日线MACD指标继续金叉发散上行，但正向柱状线开始缓慢缩短，日线RSI指标在70以上的强势区域钝化运行，显示有进一步冲高的要求。但因日线布林轨道已经结束开口过程，日线指标钝化严重有修正的要求，随后可能产生回调震荡，所以，本周可能运行高位宽幅震荡的格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.5435-1.5465一带，强阻力位在1.5525-1.5545一带；初步支撑位在1.5330-1.5310一带，强支撑位在1.5275-1.5245一带。

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　　英镑兑美元：目前，日线MACD指标以金叉态势在0轴上方向上运行，日线RSI指标在70以上强势区域运行，日线布林轨道处于开口运行过程，提示英镑有进一步冲高要求。但因日线布林轨道预计在本周下半周将结束开口过程，所以，冲高受阻后可能产生宽幅震荡。本周，英镑兑美元初步阻力位在2.0230-2.0260一带，强阻力位在2.0330-2.0360一带；初步支撑位在2.0080-2.0050一带，强支撑位在1.9910附近。

　　美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标继续死叉发散下行，日线RSI指标在30以下的弱势区域钝化运行，显示有进一步探底的要求。但因日线布林轨道开口过程已经结束，而且短线超卖的指标有修正要求，随时可能触发反弹，所以，本周预计运行低位震荡格局。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.0150-1.0130一带，强支撑位在1.0100-1.0080一带；初步阻力位在1.0270-1.0290一带，强阻力位在1.0345附近，最高不会超过1.0415。

　　美元兑日元：目前，日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标在30以下区域运行，日线布林轨道仍处于开口过程，因此，有进一步探底的要求。但预计日线布林轨道的开口过程可能在本周稍后结束，因此，可能引发低位震荡。本周，美元兑日元的初步支撑位在101.50-101.20一带，强支撑位在100.65附近；初步阻力位在102.75-102.95一带，强阻力位在103.85-104.05一带。

　　美元兑加元：目前，日线MACD指标在0轴下方快慢线粘合，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道呈略下倾的平行运行，显示为区间震荡格局。本周，美元兑加元的初步阻力位在0.9955-0.9975一带，强阻力位在1.0015-1.0035一带；初步支撑位在0.9855-0.9835一带，强支撑位在0.9740附近。

　　澳元兑美元：目前，日线MACD指标在0轴上方高位形成死叉，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道开始收口运行的过程，所以，预计本周仍为高位震荡格局。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9335-0.9370一带，强阻力位在0.9415-0.9435一带；初步支撑位在0.9250-0.9230一带，强支撑位在0.9150附近。

　　现货金价：目前，日线MACD指标在0轴上方高位有出现死叉的迹象，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道为平行上行态势，显示强势有逐渐终止的迹象，本周可能为高位震荡格局。本周，现货金价的初步阻力位在995.10附近，强阻力位在1001-1007一带；初步支撑位在962附近，强支撑位在953.80-947一带。

　　交通银行上海分行 叶耀庭

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