谁能减弱人民币升值势头

　　-何刚 文

　　因为非常明显的市场预期，加上美联储连续降息后形成的美元与人民币利差倒挂，在2008年头两个月，人民币延续着2007年年底的加速升值势头。如果没有强大的外力干预，美元兑人民币突破1：7大关，很可能会在今年上半年成为现实。

　　如此势不可挡的单向汇率变化，自然让那些豪赌人民币升值的炒家们得意非凡。最近，一些国际投行和研究机构纷纷乐观地展望，美元兑人民币在2008年也许会以1：6收场。在美欧经济衰退几成定局的情况下，更多国际热钱通过各种渠道涌向中国内地，恐怕也是挡不住的，令人揪心的问题似乎只剩下，究竟会涌来多少热钱？

　　中国金融当局稍有清醒头脑，对此就会寝食难安。虽然人民币汇率制度改革迈出了重要一步，但在资本项下实现完全自由兑换之前，中国央行既有责任，也应当有能力影响人民币汇率变动，至少不要让其汇率走势成为众所周知的套利或对冲良机。

　　就是说，只要中国金融当局愿意，央行略施手段，是可以减弱甚至改变人民币升值势头的。但从2007年以来的情况看，央行首脑们却没有这样做。公开的解释似乎理由充分，比如国内货币供应量过多，流动性严重过剩，比如中央强调要继续加强和改善宏观调控，既要防止经济过热又要严防通货膨胀，货币政策指向因此要从“适度从紧”转向“从紧”，于是中国央行不断提高银行存款准备金率，不断加息，从而也引发人民币不断升值。

　　如果中国是一个封闭经济体，如果只从国内大局着眼分析问题，必须承认中国央行的所思所为是非常有道理的。为落实2007年年底中央经济工作会议精神，央行首脑们行动之迅速，也堪为其他中央部委楷模。但问题恰恰在于，今天的中国，早已不是孤立存在的封闭经济体。

　　在2007年年底的各类经济论坛或会议上，海内外权威分析人士就已经形成共识，中国经济在2008年没有大的风险，唯一不确定的可能是美欧等外部经济因素的负面影响。就是说，无论中国自身情况如何，只要美欧这些与中国水乳交融的发达经济体出现明显衰退，美联储和欧洲央行放宽货币政策，中国央行就很难落实“从紧”的货币政策。

　　果然，在2008年前两个月时间里，美联储连续大幅降息，从而形成美元利率低于人民币利率的罕见倒挂。且不说这种倒挂与多年来中美默认的美元与人民币要保持一定利差的约定相悖，在现实中，任由这种利差倒挂状况持续，只能使巨大的人民币升值压力加快转化为迅速且大幅的升值现实。何况美联储还会维持弱势美元政策，以减缓美国经济的衰退程度。

　　从这个角度上看，我们无法指望美欧发达经济体主动采取措施，阻止人民币大幅升值势头。我们也不能任由国际热钱加速流向中国，给脆弱的中国金融体系以更大压力。那么要阻止人民币升值势头，还得靠我们自己想明白其中利害关系，主动采取有效措施。

　　首先要想明白的就是中国央行，防过热、防通胀的确是当前中国经济的头等大事，但央行不能简单地通过加息等方式收紧货币流动性，而必须考虑是什么在加剧中国经济的过热势头，有没有更好的办法抑制通胀？这就需要央行首脑们深入分析中国经济增长的基本动力，看到投资驱动难以有效遏制的真正症结，从而积极推动最高决策层，协同其他中央部委采取配套措施，从根本上转变中国经济增长方式，减弱固定资产投资对实体经济的过度驱动。

　　其次要想明白的是财政部，在财政支出总量有所控制的情况下，其支出结构能否顺乎民意，更多用于政府应当负责的医疗、教育、社保等民生领域，恐怕是衡量新一届政府财政工作成败的关键。财政首脑们应当看到，自亚洲金融危机以来，持续10年的财政投资驱动民间投资的GDP高增长方式，已经完成历史使命，面对中国经济过热趋势，财政部必须主动降温。

　　如果中国央行和财政部都能想明白了，配套政策措施就不难找到，中国经济过热和通胀威胁就有办法应对，人民币也就不必继续在加息、升值、再加息、再升值的怪圈里失控乱转。

　　(作者为资深财经评论员