叶耀庭：原油价格二次破百美元承压继续下滑

　　原油价格二次破百美元承压继续下滑

　　上周点评：

　　上周，虽然美国数据继续好于预期，但因美联储1月会议记录显示将继续降息，而国际原油期货价格第二次冲破100美元大关，可能使美国经济雪上加霜，所以，美元承受压力连续第二周下滑走低。

　　美元指数上周以76.02开盘后，走出先扬后抑的震荡下滑行情，全周先上攻至76.43受阻，随后展开震荡下滑走势，至周末，最低跌至75.36，收盘有所反弹，最后以75.51结束全周交易。周线为一根下跌实体51点的中阴线，为第二根周阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、油价二次破百，牵动汇市行情。

　　上周，一个具有新闻意义的焦点市场因素，是国际原油期货价格再次冲破100美元大关，最高达到101.32美元。

　　原油价格飙升对汇市主要货币的影响是：美元承压走弱，欧元跟随油价，商品货币分化，尤其是"石油货币"之一的加元逆油价走弱。

　　油价扬升对美元的负面影响在于：市场担心如果油价在现阶段居高于100美元大关以上，将损及目前正在苦苦挣扎的美国经济，使美国经济雪上加霜，加速滑向衰退，美联储将进一步大举降息。

　　油价扬升对欧元的正面影响在于：如果高企的油价进一步推高欧元区的通胀压力，则将促使欧洲央行更坚定地维持强硬政策立场，更长时间地维持欧元区指标利率在4%的偏高水准。比如，欧洲央行管理委员会成员诺亚在上周三出版的接受周刊Paris Match的采访时表示，欧洲央行不会为了促进经济增长而软化对抗通胀的立场。他指出："我们的首要任务是确保购买力，从而对抗通胀。""我们永远不会为经济增长而牺牲购买力。维护购买力，就是支持经济增长。"

　　油价上扬使得美元与欧元的利差前景可能继续恶化，这是导致美元承压而欧元受到提振的本质原因，这是市场的一个常态现象。

　　不过，上周"石油货币"加元未能随油价上扬而涨升，反而逆势走弱，可以看作是一个例外现象。称加元为"石油货币"，是因为加拿大是目前七大工业国(G7)中唯一的原油出口国。一般而言，油价上涨会增加加拿大的贸易顺差，对加元是有利因素。上周加元未能跟随油价走强，主要在于市场对加元在3月4日可能大举降息的预期有所升温(详见下文分析内容)。

　　2、降息预期升温，促使美元下滑。

　　目前，对于美元来说，市场有两大担心。一大担心是美国经济陷入衰退，促使美联储进一步大举降息，从而继续削弱市场对美元资产的信心；另一大担心是随着美元大幅度降息，可能刺激美国通胀升温，使在降息对刺激经济的积极作用发挥效应前，美国经济出现最坏的"滞胀"状态。

　　上周，由于恰逢美国公布1月消费者物价指数和1月房屋开工数据，因此，市场一度颇为担心数据可能反映"滞胀"局面正在形成。好在数据结果打消了市场的担忧。

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　　美国1月房屋开工较前月增长0.8%，意外好于预期，令市场对美国房屋市场的信心受到一些鼓舞；美国1月消费者物价指数较上月上升0.4%，核心CPI较上月上升0.3%，增幅均高于预期的增长0.2%，反映出通胀有升温迹象。就这组数据而言，在目前态势下，对美元降息前景有降温作用。

　　但是，上周市场对美元将在3月18日美联储议息例会上被再度降息50个基点的预期还是有所升温，这是由美联储1月会议记录所引发的。

　　美联储1月会议记录指出："楼价可能较预期更为严重地下滑，家庭财富和信贷进一步减少，对经济增长和就业前景构成明显威胁。"因此，美联储调降了对今年美国经济增长的预估至1.3%-2.0%。会议记录还揭示，美联储决策者认为因美国经济可能进一步恶化，所以，即使通胀压力趋升也会继续降息。

　　另外，美国1月领先指标下降0.1%，为连续第四个月下降；美国费城制造业指数从1月的负20.9大幅下滑至负24.0，为2001年经济衰退以来最低水准，弱于预期，显示美国制造业的萎缩程度较市场最为悲观的预期还要糟糕。这些数据也加强了市场对美元降息的预期。

　　3、欧盟预测乐观，鼓舞欧元士气。

　　除了油价上扬对欧元形成向上的牵动之外，上周欧元走强，还在于欧盟对欧元区今年经济增长的预估较市场乐观。

　　欧盟执委会上周虽然将欧元区今年GDP增长率预估从去年11月的2.2%降至1.8%，但要比市场的预期乐观，市场预计今年欧元区经济增长率将下降至1.6%；欧盟执委会还将欧元区今年通胀率预估值从去年11月的2.1%调高至2.6%，远高于欧洲央行2%的目标水准以及去年增幅2.1%。

　　根据欧盟执委会对欧元区今年经济增长和通胀的预估，显然，将支持欧洲央行保持相对强硬的政策立场，即欧洲央行加入降息央行行列的时间表将被推迟，这对欧元多头是有鼓舞作用的。

　　4、欧洲银行损失，英镑受伤最重。

　　当然，欧洲货币目前也不是没有利空因素，主要表现在欧洲的银行在美国次贷危机上的损失正在逐渐暴露。

　　英国第三大银行巴克莱将2007年风险资产减记额上调至16亿英镑，约为31亿美元；瑞士信贷表示，减记28.5亿美元的资产支持证券部位，瑞士信贷执行长Brady Dougan表示，资产减记主要是受市场走势影响，目前瑞银的资金充足；法国兴业银行表示，可能进一步减计资产，原因是受累于购买法国兴业资产管理公司基金相关资产；德国北莱茵-威斯特法伦州州长Juergen Ruettgers上周三表示，德国的地区性州立银行正处在危机当中，他呼吁德国联邦政府参与到州立银行的重组中来；德国经济部长格罗斯则在上周三表示，德国国有的地区性州立银行有需要进行合并。

　　这些欧洲银行业的负面消息，上周对英镑的伤害最大，原因在于金融业是英国经济的重要支柱。英镑上周先走出下探低点的走势，就与金融业的负面消息有关。市场担心金融业体质降低将迫使英国央行更多次地降息。

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　　当然，英国政府计划将第五大抵押贷款银行Northern Rock(诺森罗克银行)收归国有的消息，也一度对英镑构成利空打击。上周初，市场爆出英国政府计划暂时将抵押贷款机构Northern Rock国有化的消息，一方面加深了市场对英国金融业状况的担忧，另一方面，因为英国反对党反对该计划，市场还担心一旦英国国会否定该计划，可能动摇英国工党布朗政府执政的基础。最终，由于在周四英国议会通过立法，允许英国政府将Northern Rock银行国有化，才消除了这个对英镑构成利空的因素，使英镑在好于预期的1月零售销售数据的提振下，产生强劲反弹。

　　英镑宽幅波动的最本质的原因，还是在于市场对英镑降息预期的强弱变化。英国1月零售销售较前月增长0.8%，为去年2月来最高，较上年同期增长5.6%，好于预期，降低了市场对英镑3月份再度降息的几率；而且，英国央行货币政策委员会委员巴克表示，英国经济大幅放缓的风险较通胀上升更令人忧虑，但并非迫不及待地需要立即降息，这也对降息预期有一定的降温作用。

　　5、经济放缓明显，日元涨升乏力。

　　在上周所有对美元上涨的非美货币中，日元的涨幅最小，这主要是日本经济显露出明显的放缓迹象。

　　日本12月第三产业指数较上月下滑0.6%；日本12月所有产业指数较上月下滑0.2%；日本政府在2月经济月报中向下修正了对经济的看法，这是15个月来首次。日本政府报告指出："近期经济以温和的步调复苏"；下修对工业生产的看法为"增长速度放缓"；下修对出口的看法为"呈现温和上扬"。而且，1月日本出现793亿日元的贸易逆差，预示美国经济放缓引发的全球经济减速，使外部需求对日本经济的拉动作用也可能减弱。

　　此外，日本央行总裁续任人选继续难产，也是近期不利于日元的一个因素。据日本NHK报道，日本主要反对党民主党的部分人士依然强烈反对由日本央行副总裁武藤敏郎接任总裁一职，其他在野党也表示反对，原因在于武藤敏郎曾担任过财务省次官，反对党担心他出任央行总裁将不利于日本央行将来保持货币政策的独立性。日本央行现任总裁福井俊彦的五年任期将在3月19日届满。

　　6、利率前景不同，商品货币分化。

　　上周，澳元强劲走高至三个月高位，加元则在震荡中小幅走低，分化的走势主要为两个货币目前的利率前景不同。

　　澳洲央行总裁助理艾迪上周二重申："如果通胀能够受控，快速增长的澳洲经济必会放缓。"澳洲央行在上周二公布的2月5日政策会议记录显示，当时央行曾考虑以50基点这样更为激进的幅度升息，表明了央行对抗通胀的决心。澳洲财政部宏观经济团队主管David Gruen在上周三指出："越来越多的迹象显示，澳洲处于33年低位的失业率恐加大经济中的通胀压力。"这些信息都强烈预示澳洲央行将在3月5日的议息会议上再度升息25个基点。

　　加拿大央行新任总裁卡尼在上周初表示："3月利率决策将考虑旺盛的内需、加元强劲对物价影响、美国经济放缓时间延长及信贷更加紧缩的可能性。"市场认为这表明加拿大央行可能在3月4日的议息会议上加大降息幅度。而且，加拿大1月消费者物价指数月率下降0.2%，年率为增长2.2%，年率增幅低于去年12月的2.4%；加拿大12月批发贸易降幅大于预期；加拿大12月零售销售增长0.6%，低于预期的增长0.7%，扣除汽车后的零售销售下降0.4%，远逊于预期的增长0.4%。这些数据似乎也支持大幅降息50个基点。目前，市场调查显示加拿大央行肯定会在3月4日采取降息行动，降息25个基点的几率为100%，降息50个基点的几率高于三分之二。

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　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

　　美元指数76.0276.4375.3675.52-50点

　　欧元/美元1.46771.48621.46091.4835+158点

　　英镑/美元1.95651.97081.93531.9690+125点

　　美元/瑞郎1.09351.10461.08321.0851-84点

　　美元/日元107.83108.36106.71107.30-53点

　　澳元/美元0.90750.92500.90680.9233+158点

　　美元/加元1.00921.01971.00181.0124+32点

　　现货金价902.80953.60900.10944.30+4150点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

　　美国方面：

　　周一，23：00**美国1月成屋销售

　　周二，21：30美国1月生产者物价指数

　　周二，23：00**美国2月消费者信心指数

　　周三，21：30**美国1月耐用品订单

　　周三，23：00**美国1月新屋销售

　　周三，**美联储主席贝南克在众议院进行半年一度的货币政策听证

　　周四，21：30**美国第四季度GDP修正值

　　周四，美联储主席贝南克在参议院进行半年一度的货币政策听证

　　周五，21：30美国1月个人收入、支出和消费指数物价指数

　　周五，22：45**美国2月芝加哥采购经理人指数

　　周五，23：00**美国2月密西根大学消费者信心指数

　　欧元区方面：

　　周二，01：00**欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周二，15：00德国第四季度GDP

　　周二，17：00**德国2月Ifo企业信心指数

　　周三，15：00**德国3月Gfk消费者信心指数

　　周四，17：00德国2月失业率

　　周四，22：15**欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周五，15：00德国1月消费者物价指数

　　周五，18：00欧元区1月消费者物价指数

　　周五，18：00欧元区1月失业率

　　周五，18：00**欧元区2月企业景气指数

　　英国方面：

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　　周二，19：00**英国工业联盟2月零售销售差值

　　周三，17：30**英国第四季度GDP修正值

　　周五，17：30**英国1月消费者信贷

　　周五，18：30**英国2月GFK消费者信心

　　日本方面：

　　周二，07：50日本1月企业服务价格指数

　　周四，07：50**日本1月零售销售

　　周四，07：50**日本1月工业生产

　　周五，07：15日本2月制造业采购经理人指数

　　周五，07：30**日本1月消费者物价指数

　　周五，07：30**日本1月失业率

　　周五，07：30日本1月所有家庭支出

　　周五，13：00日本1月房屋开工和营建订单

　　其他方面：

　　周二，01：00**瑞士央行总裁何斯发表演讲

　　周二，**加拿大财长费海提向议会提交2008-09年度预算案

　　周三，08：30澳洲第四季度已完成营建变动

　　周四，08：30**澳洲第四季度资本支出

　　周四，16：15瑞士第四季度就业人数

　　周五，08：30**澳洲1月民间部门信贷

　　周五，18：30**瑞士2月KOF领先指标

　　周五，21：30**加拿大第四季度经常帐

　　周五，21：30加拿大1月生产者物价指数

　　本周展望：

　　本周，市场面上的原油价格动向可能依然会成为影响汇市行情演变的重要因素，而且，美国股市引领的西方发达国家股市动向，也可能成为影响汇市行情的重要因素。

　　就基本面因素而言，本周市场将肯定会聚焦美联储主席贝南克在美国国会众、参两院就半年一度的货币政策听政所做的演说。相信市场将希望从贝南克那里了解到两个关键信息，其一，是美国经济的现状及是否会陷入衰退，美联储的连续降息行动，究竟将会在何时发挥出对美国经济的正面作用。预计，贝南克将重申先前的观点，即，美国经济将大幅减缓，但不致于陷入深度的衰退，今年下半年美国经济可能摆脱低迷。其二，是美联储是否会继续连续大幅降息，降息目标指向哪里，如果通胀升温，美联储将如何应对。预计贝南克将强调将及时采取切实行动应对经济形势的变化，对于降息目标预计不会提及，如果贝南克表达一旦通胀升温且经济显现重新增长的势头将迅速升息，则可能会对美元有提振作用。

　　上周有一个市场调查揭示，美联储主席贝南克在分析师对其工作满意度的调查中仅获及格，因此，本周有关键的美联储货币政策半年度报告这个因素，美元是否会就此一蹶不振、连续下滑去考验去年创下的历史低点支撑，重要的可能是贝南克在汇率问题上是否会发表对美元不利的观点。上周，国际货币基金会(IMF)内部刊物IMF Survey援引一项研究结果称："全球经济失衡的情况似在2006/07年达到顶点，目前来看预计将以快于预期的速度扭转，但仍需要采取进一步的修正措施。"美国圣路易联邦储备银行总裁普尔上周曾表示，美元走软是帮助降低美国贸易逆差的一个因素，美联储关注汇率及其对经济的冲击，但不会使用货币政策达到某一特定结果。普尔还指出，近期美元疲弱已有助于减少美国贸易逆差，并带动美国出口；美联储制定政策必须有利于整体经济，而不仅是经济的一个部分。当然，普尔将于3月退休了，他的观点是否能反映美联储的立场呢？我们只能拭目以待。

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　　在数据方面，市场将重点关注两组数据的表现。一组是1月成屋销售和新屋销售所反映的美国房屋市场现状，毕竟房屋市场泡沫破灭是拖累美国经济滑向衰退的罪魁祸首。另一组是2月消费者信心指数，这将衡量布什政府的退税举措是否已经对美国消费者信心产生激励，一旦而言，原油飙升、股市动荡和就业市场趋弱，都会抑制消费者信心。

　　在非美货币方面，欧洲央行总裁特里谢的两次讲话，以及德国2月IFO指数和欧元区2月企业景气指数的表现，将吸引市场的注意力，市场将借以了解德国和欧元区经济增长的潜力，以及欧洲央行对利率和汇率等方面的态度。

　　此外，市场将关注加拿大财长所提交的预算报告以及加拿大去年第四季度经常帐的表现。美国经济大幅减速对加拿大经济的负面影响可能最为直接，加拿大政府将采取怎样的财政举措提振经济，对加元中期人气兴衰可能有重要影响。目前，市场预期加拿大去年第四季度经常帐可能出现赤字，这在以往并不多见，可见是加元强势的负面作用。

　　技术面分析：

　　美元指数：连续两周的下跌使日线技术面指标转为恶劣，目前，日线MACD指标在0轴附近出现死叉，日线RSI指标跌落到30以下的弱势区域，显示如本周不能有效反弹，恐将开启新一轮跌势。不过，因目前周线和日线布林轨道仍保持横向运行态势，所以，除非跌破74.79，否则依然可以看作是在大箱体内运行。本周，美元指数的初步阻力位在75.85-75.95一带，强阻力位在76.10-76.40一带；初步支撑位在75.30附近，强支撑位在75.00-74.80一带。

　　欧元兑美元：连续两周的反弹使日线技术面指标转强，目前MACD指标在0轴附近形成金叉，日线RSI指标进入70以上的强势区域，显示欧元处于短线强势，有进一步冲高的潜力。但因目前日线和周线布林轨道并没有出现明显的开口运行迹象，所以，本周可能运行高位震荡的可能性比较大。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.4890-1.4910一带，强阻力位在1.4945-1.4965一带；初步支撑位在1.4780附近，强支撑位在1.4710-1.4670一带。

　　英镑兑美元：连续两周的探底反弹周线收阳，使日线技术面改善，目前，日线MACD指标处于0轴下方的金叉态势，有小幅向上发散运行的迹象，日线RSI指标逼近70附近，显示英镑有进一步冲高高位的要求。但因日线布林轨道仍处于收口运行态势，所以，短线还只能以反弹看待，且走势可能反复。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.9750-1.9770一带，强阻力位在1.9810附近；初步支撑位在1.9620-1.9590一带，强支撑位在1.9510-1.9490一带。

　　美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标在0轴下方出现死叉，但因日线日线布林轨道并没有明显的开口运行迹象，而且，日线RSI指标还没有跌落到30以下的弱势区域，所以，短线可能还是将维持震荡市格局。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.0830附近，强支撑位在1.0795-1.0775一带；初步阻力位在1.0915-1.0950一带，强阻力位在1.1010-1.1050一带。

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　　美元兑日元：目前，日线MACD指标在0轴偏下方处于金叉态势，但正向柱状线收缩到了极小态势，表明本周走向可能在后市中线意义上相对关键，尤其是如日线MACD指标形成死叉，将对美元中线不利。但目前因日线RSI指标还是处于30-70区域摆动，日线布林轨道也保持着上倾运行的态势，所以，除非跌破106整数关，否则开启新一轮跌势的风险不大。预计本周仍将为震荡格局。本周，美元兑日元的初步支撑位在107.00-106.80一带，强支撑位在106.10附近；初步阻力位在107.70-107.90一带，强阻力位在108.45附近。

　　美元兑加元：目前，日线MACD指标在0轴附近处于金叉状态，提示美元处于相对有利地位，但因日线RSI指标在30-70区域运行，日线布林轨道处于横向运行态势，所以，除非有效突破101.80促使日线部林轨道开口，否则将延续区间震荡格局。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0185-1.0205一带，强阻力位在1.03附近；初步支撑位在1.0080附近，强支撑位在1.0040-1.0020一带。

　　澳元兑美元：目前，日线MACD指标在0轴上方处于金叉上行态势，日线RSI指标在70以上强势区域运行，显示澳元处于极强势态势，但因接近周线布林轨道上轨附近，所以，本周可能展开高位震荡。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9260附近，强阻力位在0.9290-0.9310一带；初步支撑位在0.9185附近，强支撑位在0.9125-0.9105一带。

　　现货金价：目前，日线MACD指标在0轴上方处于金叉态势，日线RSI指标在70以上强势区域钝化运行，显示处于强势，但正因为日线RSI指标钝化，所以，随时可能引发宽幅震荡。本周，现货金价的初步阻力位在955.80附近，强阻力位在966.40附近；初步支撑位在925.15附近，强支撑位在923.30附近。

　　交通银行上海分行

　　叶耀庭

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