取舍之间：汇市货币政策解读

　　中国农业银行外汇交易员 张志刚

　　尼日利亚的危局和"拉尼娜"的新年礼物一起助推油价突破每桶100美元的关口，这对于一直维持在高位运行的油价来讲算不上什么，但更加醒目的三位数的价格却引起人们对通胀更多的关注和思考。我们是否已然处于一个通胀的时代？货币政策将如何应对？汇市的反应及操盘建议？

　　通胀压力趋增

　　2月20日，美国公布1月消费者物价指数较前月增0.4%，扣除食品和能源的核心CPI升0.3%，1月CPI较上年同期增长4.3%，核心CPI同比增长2.5%，显示通胀压力持续存在；欧元区通胀一直在上限运行，今年1月通胀率创下3.2%的历史高位，市场预计2008年欧元区通胀率料平均为2.5%，依然维持在高位运行，通胀压力将持续存在；英国通胀也在短期内突破2%的水平，后市仍有继续上行的风险；亚洲市场，以中国为代表的经济体进入2008年来，通胀风险愈发显著，中国国家统计局上周二报告，1月居民消费品价格指数(CPI)同比攀升了7.1%，升幅是1996年9月以来之最，同时也高于去年12月6.5%的升幅。

　　货币政策困局

　　面对通胀压力，通常情况下，货币当局将启动紧缩货币政策来抑制价格上涨，缓解通胀压力。但是紧缩货币政策的实施同时将对经济发展带来不利影响，在当前被次债危机肆虐后的全球经济和信贷危机，紧缩货币政策是否会成为压垮经济的最后一根稻草？货币政策困局来临，各经济体货币当局面临两难的困境。

　　全球货币政策开始分化，次债对经济的影响程度决定了最终的货币政策趋向。美国经济作为次债瘟疫的始作俑者，经济增长放缓，楼市萎缩加剧，信贷紧缩，在经济复苏和通胀风险的抉择中，美联储的选择只能是前者。圣路易联邦储备银行总裁普尔称，美国经济可能会避免衰退，但亦存在通胀风险，而美联储在对抗疲弱的经济增长时，不能忽视这种风险。这也将是美联储2008年货币政策的缩影，维持宽松货币政策同时适当关注通胀；英国央行在今年2月的减息表明，英国央行的货币政策选择同样也是对抗经济放缓；2008年以来，欧元区经济数据表现疲弱，市场对今年欧元区的经济成长率预期也下调至1.6%， 但是市场预测即便美国陷入衰退泥沼，欧洲经济不会步入衰退，欧元区经济前景仍会保持相对强劲。因此欧洲央行选择了维持利率不变，等待新的通胀和经济数据的指引，来决定2008年的货币政策导向；商品货币方面，货币政策趋向发生分歧：近期外汇市场澳元的强势和加元的走低，很好地阐明了这一点。澳洲央行为了应对通货膨胀，维持了高利率的货币政策，并且可能继续加息来抑制国内的通胀压力。受美国经济疲软的拖累，加拿大央行选择了减息来刺激经济增长。亚洲货币方面，中国人民银行为应对通胀进行着持续的努力，从2007年至今，已先后升息6次，同时上调银行存款准备金率11次。近期受雪灾的影响，中国通胀压力剧增，货币当局选择阶段性的适度加快人民币升值步伐来应对阶段性的通胀压力。

　　操盘建议

　　107-108.50区间操作 高位做空美元兑日元

　　市场缺乏明确方向指引的时候，货币政策和利差因素成为了焦点。货币政策的趋向或者货币当局对经济的管理能力决定了国际市场主要货币对的走势。欧元兑美元保持了强势，等待新的数据指引；商品货币分化，澳元强势，加元开始阶段性回调；亚洲货币特别是人民币阶段性加快升值步伐对抗通货膨胀。汇市整体处在区间波动，缺乏新的关键的指引。

　　日元近期维持在107-108.50的区间，建议日元兑美元的区间操作，高位做空美元兑日元，低位获利平仓。