瑞银：美联储修正经济和通胀预期

　　瑞银集团2月21日汇市评论：

　　美元在周三大多数时间表现好于其他G10货币，但纽约时段兑各主要货币涨跌互现，欧元/美元交易于1.4615-1.4724区间，美元/日元则位于107.79-108.37区间。美股午盘扭转跌势，最终收高。商品需求的增加令原油期货价格创出历史新高101美元/桶。数据方面，1月新屋开工基本符合预期，月率上升0.8%，至101.2万户，小幅高于上修后的12月数据1.004万户。1月消费者物价指数(CPI)月增0.4%，于12月持平，但高于预期的0.3%。核心CPI也超过预期，月率增长0.3%，高于12月的0.2%。年率方面，核心CPI年率增幅自12月的2.4%升至2.5%。

　　美联储周三纽约时段公布了1月利率会议纪要。纪要修正了美联储对08年经济增长和通胀的预期。美联储调低对08年美国经济预期自1.8-2.5%至1.3-2.0%，并上调今年通胀预期自1.7-1.9%至2.0-2.2%。但会议纪要的强调重点依然在经济增长的下行风险上。美国的经济增长被证明比美联储目前预期的要更有弹性，这些价格预期加上1月的CPI数据，打开了收回部分近期宽松货币政策的大门。我们认为，尽管核心通胀是个落后指标，且1月数据不太可能阻止美联储下月继续降息，特别是若经济增长继续放缓；尽管利率期货市场目前对下月美联储降息的平均预期为42.5个基点，但我们对此表示怀疑。

　　我们认为，上修的通胀预期和1月数据将减少3月降息50个基点的可能。我们的经济学家预计3月18日的会议上，美联储将降息25个基点。另外我们继续认为，在风险厌恶情绪回归和欧元区经济增长放缓预期的背景下，美元将在中期保持强势。

　　日元：

　　日本央行周三公布了1月的利率会议纪要。央行对全球经济表示悲观，指出美国经济放缓造成全球经济的不确定性上升。纪要显示，日本央行对全球通胀压力密切关注，并指出日本出口和产出在企业寻求稳固的背景下前景良好。会议纪要和近期日本央行的相关言论一致，未出乎意料。我们继续认为美元/日元将维持105-110的区间，并强调下行突破风险。

　　欧元：

　　欧洲央行执委会委员加尔刚纳斯周三表示，信贷市场的动荡可能超过预期，并表示经济增长前景不容乐观。另外，他继续预计欧元区08年经济增长将维持潜在水平附近。然而，通胀预计在08年远超欧洲央行2.0%的目标。加尔刚纳斯重申，欧洲央行最首要的任务仍然是确保中期通胀预期可控。数据方面，德国生产者物价指数(PPI)年增3.3%，创出06年12月以来最高水平。增长主要收到高企能源、金属价格的推动，可能增加欧洲央行对中期物价的担心。我们预期欧元/美元1个月和3个月的汇价目标分别在1.47和1.43。

　　英镑：

　　英国央行周三公布了2月会议纪要，显示决定降息25个基点，至5.25%的投票结果为8-1。其中英国央行货币政策委员会(MPC)委员布兰奇福劳投票降息50个基点，而他此前已经连续4次会议投票降息25个基点。会议纪要显示，尽管信贷市场状况预计持续，但大多数MPC成员对通胀预期感到担心。布兰奇福劳认为，英国和美国有众多相似之处，暗示经济大幅下滑的风险加大。MPC成员巴克周二表示，英国经济面临的下行风险要大于通胀增长风险，尽管当前降息并不是十分紧迫。总体看来，会议纪要及英国央行官员的讲话都透露出在3月6日利率会议上"维持利率不变"的信号。我们的经济学家预计，3月利率会议将维持利率不变，但预期5月会议上将再次降息，并预计年内累计降息100个基点。利率期货市场目前对3月利率的定价仅为降息7.5个基点，对未来12个月的利率定价为降息102个基点。我们仍然预期欧元/英镑1个月和3个月的汇价目标在0.75和0.74。

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