人民币汇率轨迹 从快跑到慢步走

　　程志云

　　2008年2月15日 ，来自中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元汇率中间价报收 7.1763再创汇改以来新高，比年初升值了大约1.7%；而整个2007年，人民币对美元汇率中间价升值大约就在6%。毫无疑问，人民币正在加速上涨。

　　尽管如此，业内对于人民币升值的预期却并不乐观。记者了解到，伴随着国内经济未来走势预期的不同看法，业内人士对于 2008年人民币汇率的走势预期产生不小的分歧。

　　美国经济陷入衰退？

　　实际上，目前市场普遍认为最大的不确定性来自于外部——美国经济目前正站在十字路口上。

　　美联储此轮紧急减息使市场震惊，早前市场的主流预期为美联储将在本周的例会上减息50或75个基点。

　　实际情况可能会表现得更糟。

　　中国银行一份报告显示，2007年下半年愈演愈烈的美国次级抵押债券问题并没有偃旗息鼓之势。而且如果联邦基金利率下降幅度不足以支撑次级抵押贷款借款人继续履约还款，次贷危机将直接危害美国的消费，从而使得美国进口大幅减少。由于美国仍然是全世界最主要的制造业产品最终消费地，一旦美国需求下降，全球制成品供给将出现相对过剩的情况，产品价格下跌难以避免。如果这一现象出现，将造成全世界进入通货紧缩的状态。

　　目前，对美国经济的担心已经直接体现为美元继续大幅下跌。

　　中行早些时候发布的 《2007年人民币市场年报》预测，如果美国顺利渡过难关，中国经济将继续保持偏热状态。为了应对可能来临的全面通货膨胀，预计 2008年上半年人民币对美元升值速度将超过 2007年上半年的升值速度。而下半年，中国出口增速将会下滑，外贸顺差增速明显下降，物价水平环比开始回落，在第四季度央行可能开始减息，中美利差将会回升。

　　报告指出，如果全球通缩在2008年来临，预计在2008年第三或第四个季度开始影响中国经济，国内企业利润届时将大幅降低，国内投资回报率将大幅度下降，资金可能会快速流出，人民币升值的压力将大大减小甚至可能出现贬值压力。但是由于我国拥有巨大的外汇储备，人民币贬值可能不会实际发生。

　　人民币资产能否独善其身

　　但实际上也有不少机构认为，中国作为一个高速增长的新兴经济体，离美国次贷的风波相对非常远，人民币资产市场未来会被国际资本认为可以受到影响较小的避风港。

　　安信证券一位人士指出，与以往不同的是，2003年以来，中国的第一大贸易顺差已经从美国改变为欧盟，一部分原因在于欧元的升值，一部分原因在于欧洲经济的复苏。

　　来自美国需求的减速对于中国的出口等一部分行业和企业可能会构成非常明显的影响，但是在经济增长率的总量层面上，来自于外汇需求减速的影响完全是可以管理、可以对冲的，并不是非常大的问题。

　　建设银行一位人士乐观地认为，2008年，人民币不仅仍会对美元较快升值，对欧元、日元等也或将升值，人民币汇率双向波动进一步增强。

　　该人士预期，2008年，人民币对美元升值幅度或达7.5%，至 2008年底达 6.75元人民币/美元左右，上半年人民币升值步伐加快，四季度人民币升值步伐趋缓。

　　一位中国银行人士则表现得更加谨慎。他告诉记者，如果汇率政策延续以提高人民币升值幅度来抑制通胀的方向，预计人民币名义有效汇率在 2008年将升值8%-12%，远远超过2007年1.6% 的幅度。人民币升值对于出口企业利润的负面影响将远远超过 2007年，因此汇率政策需要保持对于出口快速回落从而使得国内经济快速冷却的警惕。

　　来源：经济观察报网