2008年美元可能出现V形走势

　　2007年美元无疑是外汇市场的败者，年累计跌幅超过8%。受美国房地产市场持续恶化和次级抵押贷款危机影响，美国经济疲弱不堪，美联储3次降息累计达100基点，大大削弱了美元资产的吸引力，美元持续大幅下挫。我们预计，2008年美元可能出现“V”形走势。

　　风险厌恶情绪或支撑美元

　　从2007年11月美元跌势放缓开始，美元贬值已经进入第二阶段，市场开始更关心全球经济放缓趋势。随着次级抵押贷款危机的不断深入，全球经济也面临下行风险。美国是世界经济发展的最大经济主体，美国经济衰退必然会对全球经济产生巨大影响。对次级抵押贷款问题的担忧正在全球产生重大影响，欧元区及英国的金融机构纷纷受到牵连，各国股市追随道琼斯普跌，风险厌恶情绪弥漫，美元反而获得了某种程度的支持。因此我们认为，在其他经济体评估信贷危机对本国经济造成的影响程度时，美元可能会有所稳定。因为如果问题仅局限于美国，卖出美元将是理所当然的选择，但目前的情况是全球大部分金融机构都难逃这场危机。事实上，加拿大央行和英格兰银行都已经加入降息的阵营，2008年预计还有其他经济体也会追随英国和加拿大央行的做法，不利这些国家货币扩大兑美元的涨幅。

　　其次，美联储降息被重新解读为有利于美国经济恢复，美国经常项目赤字逐渐改善，提高投资者信心。得益于美元持续贬值，2007年以来，美国贸易逆差持续下降。虽然联储降息会一定程度上削减美元资产的吸引力，但是降息也会使美国经济免于衰退。

　　最后，美元将开始从全球经济增长放缓和其他国家主权财富基金投资中获益。得益于美元避险货币角色，美元在全球经济增长放缓过程中一向表现良好。有研究表明，当美国经济增长比七大工业国(G7)快1.5%或者慢2.0%时，美元向来都倾向于受到支撑。当美国经济显著放缓时，美元将继续扮演传统的避险货币角色，投资者将会认为美元资产相对便宜，并重新投资美国资产，美元相对其他货币的良好弹性也在于此。我们认为美国经济衰退并不必然阻碍美元反弹，虽然我们预期2008年美国经济可能将衰退，但依然看好美元反弹。

　　美元仍将先行震荡探底

　　虽然我们预期美元在2008年可能会触底反弹，但美元的反弹并非现在，在2008年上半年美元的走势仍然不容乐观。特别是近期随着信贷市场忧虑重现，美联储官员对经济增长前景态度悲观的情况下。我们预计，美元可能将会在2008年上半年触底，但是之前还会跌至新低。

　　首先，将有更多疲软经济数据显示美国经济继续放缓，美元利率仍然倾向于下行，利差劣势将打压美元。美元和欧元利差优势将消失，美元疲软的趋势或将再次主导市场，投资者仍将采取看空美元的操作。

　　其次，次级抵押贷款危机还远未过去，处于危机中心地带的美国仍将继续受其负面影响。据估算，全球金融系统中大约有1.2万亿美元资产化次级贷款。如果这些证券损失达到总值的10%~20%，数量将达到1200亿美元至2400亿美元。然而，截至目前公布的损失还不到1000亿美元，这就意味着我们将有更多坏消息公布，这场金融危机刚过半程。美联储也将面临一项艰难的任务，就是要管理市场对信贷危机多久可以得到解决的预期。预计2008年上半年次贷损失传闻将再次考验美元资产对风险厌恶情绪飙升的投资者的吸引力，信贷紧缩一定程度上对美元造成压力，不利于美元反弹。

　　我们认为目前美国经济数据表现不佳的状态可能延续，美联储2008年将继续降息，所以看空美元的气氛会再次加重，市场的焦点在一段时间内还会集中在那些利空美元的因素中。在信贷危机影响未过、美国经济没有反转上升前，震荡探底趋势未变。