日元升值贻害经济 国际立场或掣肘政府干预

　　日元兑美元涨至三年高点，造成日本股市重挫，并一步削弱日本出口商的核心竞争力，因此，日本大幅升值或许将造成本已非常脆弱的日本经济陷入险恶的怪圈。

　　高盛(Goldman Sachs)经济学家Tetsufumi Yamakawa周一在分析报告中称，自2002年初以来，持续了70多个月的日本经济扩张看来很有可能已经结束，日本经济现在已经陷入衰退。

　　在日元大幅升值或令日本经济复苏夭折的紧急情势之下，投资者开始警觉起来，日本当局是否会干预汇市呢？

　　美国银行(Bank of America)驻东京高级经济学家Tomoko Fujii指出，日本特殊的国情决定日本当局将致力于削弱日元。

　　不过，分析人士认为，时过境迁，日本当局干预汇市的“特权”早在去年日本财务大臣访华期间罕见地呼吁人民币升值时就已断送。

　　◎ 市场波动剧烈 日元成了日经走势的镜子

　　市场的剧烈波动促使投资者与投机者大规模解除融资套利交易头寸。为此，融资套利货币的主角-日元的表现开始与日本内外的股市紧密地联系在一起。

　　日本每日走势似乎就是日经225指数的一面镜子。

　　相关数据显示，在2007年，日元与日经指数反向波动的概率达到92%，而在2006年，这一概率才为28%。

　　分析人士指出，投资者抛售出口类股票是日经225指数跌势较欧美股市更加惨重的原因所在。因此，如果股市进一步下跌，那么日元将涨至日本出口商可以忍受的极限水平。

　　自年初以来，美元/日元已下跌4.7%，

　　◎ 处境微妙 日本当局大规模干预可能性较小

　　日本最近一次干预是2004年第一季度，当时日本当局斥资15万亿日元(约1400亿美元)进行干预。时隔四年，日元当前的涨势让人不由得会猜测日本当局会再次入市干预。

　　不过也有分析师认为，现在的情况较当时已有很大变化，目前的政治形势让日本很难干预，且也不可能会有这么大的干预规模。

　　包括日本在内的G7国家一直敦促中国不要干预人民币汇率。而考虑到日本将于下月在东京作为东道主主持召开G7财长会议，分析人士认为，届时日本可能会处于尴尬境地。

　　摩根大通(JPMorgan Chase)的日本首席外汇战略分析师Tohru Sasaki在上周发给客户的分析中指出，G7施压中国不要干预汇市，日本对外债台高筑，此种情况下，日本大规模的干预行为会推迟。他认为日本若干预，也只会小规模地干预。Tohru Sasaki 曾代表日本财务省(Ministry of Finance)干预过汇市。

　　即便是美元/日元自1995年以来首次跌破100，Tohru Sasaki和其他分析师认为，日本投资者一味追求高收益海外资产，日元不太可能继续升值。

　　去年7月份，因为日本投资者大量投资海外资产，且套息交易十分盛行，日元的实际贸易加权价值跌至22年低点。

　　苏格兰皇家银行日本外汇分析主任Masafumi Yamamoto说，随着美国利率的下降，日本投资者投资海外局面不会改变。而且，日本央行也无望升息。不过他认为，日本家庭投资者目前处于观望状态。