瑞银：美联储紧急降息75个基点

　　瑞银集团1月23日汇市评论：

　　美联储紧急降息75个基点，至3.50%后，美元周二纽约时段全面下跌，但对传统避险货币日元相对走强。美国股市在亚洲和欧洲市场缩减跌幅的状况下，最终各大股指收跌1-2%。美联储此次紧急降息为2001年以来首次，且创美联储1990年开始使用利率作为货币政策主要工具来的最大会议间利率调动幅度。在美联储公布决定前，我们的经济学家团队便已经公布了对美国经济进入衰退的预期。我们的经济学家预期美国08年1季度GDP下滑1%，2季度GDP下滑1.5%，并预期美国联邦基金目标利率在年底前降至2.25%，低于07年年底预期的3.25%。我们继续预期美联储在1月30日会议上降息50个基点，利率期货市场目前对此行动的预期概率为90%。

　　现在对于美元的关键问题在于，其他央行是否会跟随美联储的步伐激进降息，就像他们在2001年时那样。货币政策的放松必然会减轻投资者的风险厌恶情绪。我们的外汇风险指数依然显示风险厌恶情绪稳固，但美联储周二的行动令高收益货币纽元和新兴市场货币出现大幅上扬。我们认为美联储会议间的降息行动将令G7其他国家的行动引起市场猜测。我们认为欧洲央行迟早要跟随美联储降息，其犹豫的时间越长，未来对欧元前景造成的损害越大。我们预期欧元/美元将再次跌回1.43，交易建议1.4510卖出欧元/美元，目标1.42。

　　欧元：

　　欧洲央行副行长帕帕季莫斯周二发表讲话，表示各大央行当前应比任何时候都更要追求物价稳定的最初目标，特别是在金融市场和机构面临挑战之时。帕帕季莫斯同时表示，欧洲央行将继续做好行动准备，以做出保证货币市场功能有序的决定。他的讲话暗示欧洲央行已经做好需要时进行降息的准备。而周二早些时候，欧洲央行执委会委员斯塔克也表示，欧洲央行将继续对抗通胀，不会跟随美联储降息。在讲话中，斯塔克表示欧洲央行对欧元区物价发展状况"十分担心且保持警惕"。然而，近期欧洲数据继续增加了欧洲央行未来倾向温和的可能，我们的经济学家预期欧洲央行将在2季度降息，4季度利率将降至3.5%。利率期货市场目前预计2月7日会议上欧洲央行将维持利率不变，但对未来12个月的利率定价为降息72个基点。周三欧洲央行行长特里谢将发表讲话，值得关注。

　　英镑：

　　英国周二公布了1月CBI工业订单差值，显示制造业活动保持平稳，总体订单差值与12月相同，为+2，出口订单差值则自+2降至-4，表明国内订单需求增加。报告同时显示，物价预期自15大幅上升至21，增加了通胀担心。英国央行周三将公布利率会议纪要，货币政策前景目前仍是英镑前景的重要因素。市场预期1月会议上，英国央行货币政策委员的投票结果为7-2维持利率不变，我们的预期为6-3。利率期货市场目前对2月英国央行降息的定价为34个基点。美联储的意外降息可能并不会意味着英国央行也加大降息幅度。英国央行行长金恩在周二的讲话中表示，英国通胀可能达到十年来最快升速，年内通胀可能达到3%。金恩的言论总体强硬，尽管他也指出市场状况仍然脆弱，通胀高于目标，英国央行正面对1997年以来最大的经济挑战。我们继续预期欧元/英镑3个月目标汇价在0.74。

　　日元：

　　日本央行周二结束了2天的利率会议，一致通过维持0.50%的利率不变。结果符合预期，尽管货币政策声明指出日本07财年经济增长低于潜在增长水平，经济放缓，但仍然保持扩张趋势。声明的论调和近期日本央行行长福井俊彦的讲话基本保持一致。总体来看，近期日本央行对经济的言论更加慎重，国内房产市场的不景气，以及全球经济前景的放缓都是造成这种结果的主要原因。但日本央行仍然维持经济逐步改善的言辞，保持了紧缩倾向。福井俊彦在此后的新闻发布会上对国内经济抱有谨慎乐观的态度，和央行月度经济报告保持一致。我们的日本经济学家团队指出，除非美国经济信心全面恢复，否则日本央行很难升息。鉴于美国经济进入衰退的前景，以及高于预期的原油价格对日本经济的影响，我们的经济学家调整了对日本央行的利率预期，目前预计08年12月升息25个基点，至0.75%，而不是此前预计的7月。目前利率期货市场对未来12个月的利率定价为降息15个基点。

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