欧洲央行面临两难格局

　　外汇理财俱乐部长沙分部 华平

　　2008年伊始，欧元延续07年的上升趋势，强势震荡走高，摆明要进攻1.5000这个关口，而瑞郎也正在冲击历史高点，唯一落后的是英镑，大幅度上下震荡不断创近期新低，“跌跌”不休。这一切其实都是利率问题惹的祸。

　　欧洲央行维持利率强势 立场强硬但压力不小

　　欧洲央行2008年1月10日表态维持4.0%利率水平不变，强调仍对通胀保持高度警惕。特里谢表示，保持中期物价稳定至关重要，虽然次贷危机推高借贷成本，不利投资，但是欧洲经济增长前景总体良好。

　　但从近期公布的一些数据来看，欧洲央行对经济的预期似乎太过乐观。随着食品和能源价格的飞涨，欧元区12月企业经理人与消费者经济情绪指数降至104.7，11月为104.8，创下2006年3月以来新低。消费者信心的持续回落，说明了欧元区经济增长放缓迹象明显。而有欧洲经济“发动机”之称的德国再次下调今年经济增长率，由原先预计的2%降至1.8%。德国联邦经济和技术部长米夏埃尔•格洛斯此前也已透露，德国政府将继续下调2008年国内经济增长的预期值。信贷市场收紧、高油价和欧元强势是拖累德国经济增长的主要因素，预计这也是2008年困扰整个欧元区经济发展的主要因素。

　　在当前的环境下，欧元的利率强势必然促使欧元继续升值，而欧元的不断升值最终将损害对外贸易和经济发展。也正因为如此，法、意等国一直反对强势欧元，认为经济增长比保持通胀更为重要，不愿意让欧元兑其它主要货币继续处于高位。一些欧盟官员也表示，他们对欧元升值将恶化15个成员国经济减缓的情况予以关注。当前这复杂的局面也给欧洲央行带来了挑战，欧洲央行目前只能选择走一条折中道路，待经济信号更为清晰时适时而变。如果有更多迹象显示欧元区的经济活动出现放缓，并且通货膨胀压力也有所下降，那么则意味着欧洲央行也有可能在年内下调利率。

　　英国央行等待减息机会

　　英国央行2008年1月10日决定维持5.5%的利率水平不变。预计短期内，英国央行还在谨慎权衡通胀威胁和增长放缓，究竟哪一个因素给经济带来的风险更大，而目前可以确定的是，英国今年经济将大幅放缓。

　　目前消费者仍受困于庞大的债务、高涨的能源价格、疲软的楼市与紧缩的收入，而唯一维持目前消费水平的方法，就是用更低的利率来引诱家庭背负更多债务投入消费。另外，英国非常依赖由楼市繁荣来维持经济的增长，但自从美国信贷危机爆发后，英国房产价格增长势头开始放缓，并逐步走向下跌，这表示在抵押贷款需求减少及房价下滑影响下，英国央行未来将不得不继续以降息来应对。

　　由于英镑长期估值过高，使得出口昂贵、进口便宜，于是在消费被鼓励、生产被压抑的情形下，导致的结果就是持续的贸易平衡恶化。先前英国公布的第3季国际收支平衡数字为-200亿英镑，显示英国的贸易赤字已处于历史高位。走低的英镑虽然不是挽救出口业的灵丹妙药，却能协助经济重新平衡。

　　综上所述，英国未来将需要下调利率来逃离经济全面的衰退。进入2008年，随着时间的推移，英镑所面临的减息压力可能只会进一步上升。

　　瑞士央行态度游移不定

　　据瑞士联邦经济部最新发布的《2008年度瑞士经济形势》报告显示，瑞士2007年度国内生产总值的增长率达到2.8%，略高于原来的预测。同时瑞士的各项经济数据均表现良好，收入增长、消费旺盛都令瑞士面临通胀压力。但由于世界原材料价格还在继续攀升，制造业成本增加，再加上市场的激烈竞争、经济增长放缓等因素，瑞士昂贵的生产成本将使其产品在国际市场上失去竞争优势，靠出口贸易来拉动国家GDP增长将不再可行，瑞士还必须寻找新的增长点。而且始于美国的信贷危机在全球范围内肆虐，对以金融业闻名的瑞士冲击仍然在持续。国际金融市场的波动和石油价格的上升，使瑞士整体经济风险提高，同时欧元区经济放缓也在影响着瑞士的经济。

　　面对诸多不确定因素，瑞士央行行长罗斯日前表示，在通胀风险上升的同时，经济增长也面临下行风险，因此瑞士央行在决定货币政策前需要获取更多的信息。