美国经济越糟 日元是否越吃香

　　新年以来涨幅5％

　　2008年新年以来的走势充分证明日元是市场动荡中的避风港。自2008年1月1日以来，日元兑美元仅有两个交易日下跌，新年至今已上涨566点，涨幅达到5%。昨天，日元兑美元位于2年半的高点附近。不仅如此，即便对正在加速升值中的人民币，日元新年以来也上涨了3.8％。而去年全年，日元兑人民币下跌0.5％。

　　在过去6个月，日元兑美元上涨13%。在去年下半年，日元兑16种主要货币升值，创下了1999年以来的最佳表现。

　　日元上涨的原因很简单，由于日元基准利率徘徊在0.5％的历史低位，当投资者看好经济前景时，他们便借入日元，转投其他高收益资产，即所谓的“套利交易”，而当投资者对经济前景信心不足时，这些套利交易便被解除。因此日元上涨的另一层含义是：投资者感到恐慌。

　　2007年上半年，由于市场波动性小，且全球经济飞速增长，套利交易成为全球投资者最为热衷的交易手法之一。而2007年下半年的景象则全然不同，随着波动性的提升，套息交易暴露于巨大的风险之下，价格的波动剥夺了原本稳定的利差收益。

　　次贷危机引发的恐慌情绪挥之不去，对于美国陷入衰退的担忧与日俱增，投资者的避险情绪不断升温。此外，油价升至每桶100美元大关，也导致全球投资者的风险偏好持续下降。千禧年环球投资公司对冲基金经理Alan Eisner指出，美国是日本最大的出口市场，美国经济放缓将导致日本投资者削减海外购物，汇率的剧烈波动将迫使交易员回购日元进行还贷。

　　日本财务省数据显示，在2007年上半年，日本投资者投资海外的规模增加4254亿日元，而下半年则净抛售2688亿日元的海外资产。

　　日元涨势还能走多远？

　　然而，日元的上涨与日本的基本面无关。虽然日本经济不断传出负面消息，但日元却不为所动。尽管日本政府和日本央行都下调了经济增长预期，同时日本央行也明确发出短期内不会再加息的信号，但新年以来日元一直处于上涨通道中。

　　分析师表示，目前，由于美国次级抵押贷款仍在造成负面影响，全球风险偏好丝毫没有复苏的迹象，而人民币也日益面临升值压力。在这种背景下，日元将继续保持其吸引力。

　　尽管高盛认为日本经济今年也有50%的可能陷入衰退，但投行总体看好日元2008年前景。德意志银行预计，美元兑日元2008年将跌至100。雷曼兄弟的预期则是95。美林证券本周发布的报告则预计，日本货币市场今年将会维持利率在现行的低水准不变，但是美元卖压将在今年上半对日元形成支撑。尤其是，“随着各国央行利率调整，日元成为主权基金的另一标的。”

　　不过也有分析师警告，不要被日元走势冲昏头脑。Calyon Credit Agricole的资深外汇策略师Daragh Maher表示，在全球经济状况恢复稳定之前，日本任何正常化的货币政策都有可能会被推迟。除此之外，日本政府当局仍反对支持日元强势，因为这可能不利于日本经济的发展。他认为，这种对日本央行干预行为的恐慌心理最终会限制日元的涨幅。