次级贷重创经济信心 日元转俏人见人喜

　　一场席卷全球的次级带风暴成就了日元的崛起，这是因为，做空日元的两大条件，稳定的全球经济环境与低波动性都已不复存在了。随着美国经济步入衰退的可能性越来越大，市场做多日元的信心也似乎越来越足。

　　不过，分析人士指出，日元升值正在对企业盈利、薪资以及投资造成冲击，日本极有可能陷入衰退。鉴于此，日本可能干预汇市，抑制日元大幅升值。

　　千禧年环球投资公司(Millennium Global Investments Ltd.)对冲基金经理Alan Eisner称，美国经济前景越糟，那么日元将越具吸引力。

　　Eisner指出，美国是日本最大的出口市场，美国经济放缓将导致日本投资者削减海外购物，汇率的剧烈波动将迫使交易员回购日元进行还贷。

　　◎ 套息交易平仓将压制美元/日元至100

　　在过去6个月，日元兑美元上涨13%。在去年下半年，日元兑16种主要货币升值，为1999年来最佳表现。

　　哈利法克斯债券服务(HBOS Treasury Services Plc)首席外汇策略师Steve Pearson则预测说，套息交易解除将导致美元/日元跌到100。

　　德意志银行(Deutsche Bank)预计，美元/日元08年将跌至100。雷曼兄弟(Lehman Brothers)的预期则是95。

　　07年上半年，由于市场波动性甚小，且全球经济飞速增长，套利交易成为全球投资者最为热衷的交易手法之一，人们纷纷利用日本低至0.5%的基准利率，借入日元，转投其他具有高收益的资产项目，如纽元等，新西兰的目标利率高达8.25%。

　　而07年下半年的景象则全然不同，随着波动性的提升，套息交易暴露于巨大的风险之下，价格的波动剥夺了原本稳定的利差收益。

　　日本财务省数据显示，在2007年上半年，日本投资者投资海外的规模增加4254亿日元，而下半年则净抛售2688亿日元的海外资产。

　　纽约券商Cantor Fitzgerald LP首席亚洲经济学家Uwe Parpart指出，为了避免日元升值带来的损失，日本企业纷纷抛售所持海外资产，然后兑换成日元。美元/日元本季可能跌至105.00。

　　◎ 日元升值加剧日本经济衰退风险 谨防日本当局干预风险

　　不过，在看涨日元的同时，经济学家指出，日元升值正在对企业盈利、薪资以及投资造成冲击，而另一方面，作为日本最大的出口国-美国的经济正加速放缓，因此，日本极有可能陷入衰退。鉴于此，日本可能干预汇市，抑制日元大幅升值。

　　高盛预计，日本经济陷入衰退的可能性为50%。

　　日本内阁府数据显示，在去年第三季度，日本GDP几乎全由出口贡献。

　　日本最近一次干预汇市是在2004年一季度。当时，因担心日元升值削减出口从而令经济复苏夭折，日本央行曾代表日本财务省抛售创纪录的14.8万亿日元。

　　自2月中旬至3月初，日本抛日元买美元使美元/日元汇价由2月16日的105.16水平回升至3月8日的112.34水平。

　　◎ 美经济表现惨淡 美元翻身难度大

　　高盛日本首席经济学家Tetsufumi Yamakawa在1月10日出版的研究报告中指出，衰退的可能性已至"危险水平"。作为全球获益最为丰厚的证券公司，高盛预测08年美国经济增幅区间仅在1-1.2%。

　　根据美国权威商业传媒的统计结果，此前接受采访的经济学家认为，考虑到12月失业率提升至5%的2年高点，美国经济可能早已进入衰退，08年上半年经济增长的平均水平可能在1.5%，这将是01年以来的增幅谷底，次级贷违约率对消费支出的延缓作用将通过辐射效应得到表现。

　　然而，并不是所有人都看涨日元，汇丰银行(HSBC Holdings Plc)的全球外汇策略主管David Bloom预计，美元/日元将走强至115，而美国经济可能早已触底并可能先于其他国家反弹。

　　Bloom说："经济问题开始造访其他国家，今年我们更偏爱美元。"