美国减息步伐未必长久

　　本刊分析师 韩剑

　　刚刚踏入2008年，汇市就开始闹腾。油价终归破了100美元/桶，日元果然状态大勇，而在去年年底有幸迎来一波反弹的美元再次受到攻击。全因美国去年12月疲软的非农就业数据及高企的失业率太过令人沮丧，以至于市场将苗头全部指向美联储对美元利率的调控之上，又一场各持己见的口舌之争也就此拉开了序幕。

　　这场争论的主流话题无非是：在1月底的利率会议上，美元到底减息25个基点还是50个基点，亦有一小撮人认为美联储可能按兵不动。我为这一小撮人鼓掌，佩服他们以一敌三的勇气，就像在马场上押注一匹冷门马那般，一旦获胜，何曾不是一种大光荣、一份大收获？兼有些许的满足感。但是在此，这样的想法不得不被现实无情地打断，毕竟带着赌博心思在这个汇市中生存是会让人嗤鼻的。除非你有依据，最起码需要先将自己说服吧。

　　说实话，美联储选择保持利率不变也绝非是无稽之谈。大家都明白，美联储自去年9月开始实施减息手段的主旨是为了什么？宏观调控美元汇率的强弱只是表面，防止经济增长停滞甚至步入衰退才是最重要的课题。因而，即使冒着刺激通胀抬头的巨大风险，美联储还是挥起了降息大旗。结果是，动荡不安的金融市场总能获得一段短暂的安稳，而美元的贬值之路也走得颇为顺畅。几次下来，困扰美国多年之久的“双赤字”问题竟然无形中得到了缓解。市场方才惊觉，遭受危机重击下的美国原来并不需要同情，反而储备大量美元和以美元计价资产的众多国家才是最终的受害者。舆论与压力并肩齐来，美国终于觉得是时候做一些事了。于是，姗姗来迟的“拯救案”与强硬发言促就了去年年底前美元的一波反弹。

　　然而，想要从根本上解决房市和信贷市场危机，不存在单一或者一蹴而就的方法。危机后遗症轻松跨年，危及其它领域，不可避免地体现在了年初公布的就业及制造业数据上，美国最怕听到的“经济衰退论”也再度被炒热，导致美元开盘出师不利。虽然在1月7日当周，由于伊朗遭遇美国海军舰只造成的地缘政治动荡使得美元吸引了部分避险资金流入，从而出现小幅回升，但远不足以扭转不利的大局势。然而，与之前不同的是，美国两大重要人物出面力挺美元，这二人便是在去年年底在“拯救案”一事上合作无间的美国总统布什及财长保尔森。布什主张其曾在2001年上任之际使用过的减税政策永久化及一系列刺激经济发展的计划，旨在稳定金融市场的发展；保尔森则坚持称美国经济情况“基本良好”，认为美国住房市场在经历了过去连续五年多的快速发展后，调整是“难免”和“必要”的，美国经济仍具有弹性，还会继续发展。这二位的发言不仅力挺了美国经济，还协助美元拒绝再贬，这一点他们早该想到，大家也应该领会。因此，即使在1月底的利率会议上，美联储突然爆冷维持利率不变也无可厚非，反而省了一餐自圆其说。而最原始的理由就是——惧怕通胀。没错！就是凶猛如虎的通胀！美国不可能一味依靠减息来饱满市场流动性及刺激经济增长，如此下去通胀的神经迟早会被触动，届时美国经济将可能陷入一个恶性循环的周期中不能自拔，最终拖累全球经济走向萎缩。

　　美联储的减息步伐未必长久，但美元的贬值之路还远没有结束。从美国现行的货币供应机制、美国经济与贸易的形势以及美元的投资价值等方面来看，美元最终难以扭转走软的局面。不过，美元的过度贬值并不符合各国的长远利益，美国也不会允许美元跌势发展到不可收拾的局面。

　　因此美元贬值应该是一个相对贬值的过程，即美元兑人民币、兑日元、兑商品货币贬值；兑欧元呈中性；兑英镑则可能意外偏强。

　　以上分析只属个人观点，别忘了，目前市场上的主流依然是美联储降息——25个或50个基点！