日元打响头炮 强势神话能否延续

　　外汇理财俱乐部长沙分部 华平

　　最近持续坚挺乃至突破100美元/桶的高油价对完全依赖进口石油的日本经济打击无疑很大。直接受到影响的是日本的汽油价格，普通标号汽油的零售价在一个月的时间里已上涨10%以上，而取暖油价格更是创下了历史新高。同时，由于玉米和小麦等谷物的国际价格也随之飙升，反映到日常生活中便是面包、豆酱、酱油等生活必需品的相继涨价。价格上升一旦持续，疲软的个人消费将进一步受损，而个人消费在日本经济中也已经占据了半壁江山。很显然，对日本这样的发达国家的经济结构，内需疲软将严重拖经济复苏的后腿。2007年6月份实施的建筑新法也让新屋开工大幅延宕，这也令日本脆弱的经济复苏情势雪上加霜。日本内阁府将2007年度(至2008年3月止)的经济增长预估由2.1%调降至1.3%。据日本财务省1月7日公布的企业信心指数调查显示，日本企业信心在第四季跌到谷底，资本投资可能因此进一步减少，为全球第二大经济体的复苏蒙上一层阴影。日本东证指数在去年2月到11月间下跌了21%，导致日本成为全球十大股市中第一个进入熊市的市场。股市大跌使得日本证交所4009家公司中的2007家市值跌到净值之下。总体来看，日本经济复苏后劲不足，预计在2008年第一季度日本央行不会加息。而经济复苏及利率前景的不明朗，也使得日元在2008年将依然是一种融资货币——仍然是套息交易的主要对象。

　　反观美国、欧洲方面利率前景，美国经济笼罩衰退阴影，美联储在本月末的利率会议将必然减息；欧洲方面在近期升息的可能性很小；而英国央行在2008年度将减息以提振疲弱经济的可能性很大。因此，我们也可以得出一个结论，日元与美元、欧元、英镑之间的息差将会逐渐缩小，使套息交易的空间缩窄。另外，由于美国、英国等国家经济持续动荡走软，令全球风险厌恶情绪上升。受其影响，套息交易依然备受打压，预期日元中期走势继续强势。相信在2008年上半年日元将继续上涨，兑美元将考验102价位。

　　但日元强势也就到此为止，不太可能突破这个价格。从整年度来看，当美国、欧元区与英国等国家经济一旦步入好转和稳定，令投资者风险厌恶情绪下降，必会再度刺激投资者投入追逐更高利润的日元套息交易。而且，有一个特别的现象：日本的个人投资者(主要是家庭主妇)参予套息交易程度很深，其成交量有时甚至超过了美国芝加哥商交所职业交易员的成交量。在日本股市熊市、国内投资机会缺少、存款利息极其微薄的情况下，已经被2007年点燃的日元套息交易热情将再次高涨，日本投资者将再度巨量投入日元套息交易来追逐利润。到那时——应该会是接近年中，日元将可能再一次重现大幅度下跌的套息交易行情。