次贷危机留下的隐患

　　外汇理财俱乐部长沙分部分析师 林仙福

　　前言：

　　一个国家的货币购买力是由其经济发展水平决定的。例如现在中国经济发展迅速，每年GDP增长超过10%。相对于强劲的中国经济，美国经济增长放缓，所以人民币兑美元的汇率从2006年的8.23:1升值到2007年的7.3:1，我们手中的人民币因此可以兑换更多的美元，这就是一种增值。而一个国家的汇率所直接反映的是这个国家现时的经济状态，外汇买卖的是两个国家之间的汇率，所以分析国家经济发展状况能够帮助我们把握外汇买卖的方向。

　　从去年下半年开始美元一路下跌，到去年12月份虽有所反弹，但今年1月4日美国公布的非农数据结果仍反映出美国依然未能摆脱经济衰退。而造成此现象的罪魁祸首就是次级抵押贷款危机。但与以前不同的是，美国本次危机是由82年的国际债务危机转化而来。

　　大家都知道82年的国际债务危机，其所产生的直接结果就是资金回流问题。如果银行完全停止后续贷款，债务人唯一能做的就只能是宣布破产，道理很简单，在此就不做解释。但是如果预先就做好了充分的准备，那它们的资本状况所受的伤害就变得很严重。在危机爆发后，银行和管理当局不得不使出浑身解数保住重灾公司和个人有能力继续持续贷款循环。可行的办法就是将各个银行引入合作范围。为了达到目标，唯一可行的方法就是保持幻想，让大家以为未清偿贷款并未对银行造成损害。于是就会采取一种措施，那就是鼓励各个银行建立储备，冲销坏帐资产价值。但是最后债务人不得不承认现实，而银行背的大量坏帐只能有口难言，因为一说出来就会导致灾难，乃至国家货币汇率出现不可解决的问题，他们不得不全力隐瞒债务的不可靠性。但是银行生存需要利息，他们收回利息的唯一途径就是增发新的贷款，这样一来问题不但没有解决，反而更加严重。银行对此的反应就是试图以更快的速度来提供业务不占用资产。此时，银行会愿意提供非常宽大的贷款措施，并且还将大量吸收海外存款来充实自己的资产储备。

　　但遗憾的是银行无法利用其报告中惊人的收益和经济短暂增长来提高股权资本数额，因为这些表面骗不过股票市场。银行股票市场的价格体现了对其公告资产折扣所进行的还原。从整体上讲，银行不得不依赖其留存收益，但问题是这不可能跟上资产增长的步伐。增长与多元化竞争在持续，而联邦储备局不愿意对银行体系采取严厉措施，因为他们担心这么做会对经济发展产生消极影响，最优先考虑的就是阻止可能出现的危机。为此，美联储希望能促进经济复苏，那就是降息。待整体经济复苏后再考虑控制货币供应，并允许利率上升。但坏帐并不会因为他们的降息而消失，相反还在继续增加。最后，问题在国内贷款业务中暴露出来，一些重要的环节并没有复苏，比如房地产销售商，和个体炒房者，他们只能继续依靠新贷款来偿付银行利息。但由于债务人实在太多，个别银行必然受到重大损失。而美联储的降息措施也使得国民存款更多的流出，于是企业融资又由银行贷款转向了直接融资，并促使提供贷款公司的活动范围扩大，但是这也加速了储蓄贷款机构陷入困境。那些不能通过个人融资的在危机影响下的公司，只能依靠他们的推销人员进行举债。但这一切的一切骗不过股民的眼睛，股指又一次大幅度下跌，这时候那些银行的检查员们醒了，开始集中精力检查不良贷款，美联储也提高了资本需求标准，并加强坏帐储备。商业银行只能收缩资产负债表，催还贷款。企业于是只能把坏帐表露出来，这时候调整的阶段才开始。

　　但是危机并未解除，当一种趋势被扭转的时候，人们才能看清先前疯狂的后果。只要银行还有机会，他们就会有权利用新贷款来掩盖之前的不良贷款。可是，当他们被要求提供详细报表的时候，这种手法开始失效。银行会很着急地清算坏帐，但这样的行为又产生出下一个问题，即更多的坏帐显露出来。许多农场主和房产开发商无力偿还贷款，但是他们用手上有足够价值的土地作为抵压来获取新贷款。当其中的一、两个农场主或者房产开发商在顶不住压力破产之后，他们的破产清算导致了地价和房价的下跌，其结果是更多的农场主和房地产开发商宣布破产——他们的土地因为之前的破产者变得不值钱了，不动产就出现了地震。这时候问题才开始真正爆发，个别地产商的破产→地价的下跌→更多的地产商破产→整体建筑率降低→建筑链条上的水泥、钢筋业萧条→整个链条震动→商业银行贷款出现巨大坏帐→银行清算开始。作为最后贷款人的美国联邦储备局在此时只能扩展它的功能，保证储户。于是他们降低了更多的银行利率，并采取坏帐冲销措施。同时大量的外国资本开始不断流出，汇率又一次出现大幅度的下跌，直至跌到一定程度，伤害到了其他经济体国家的利益，才开始进行联合抄底，这时候危机才算是真正结束。

　　以上的分析虽仅是经济学上的理论分析，但在历史上这种分析结果曾“活生生”地发生在现实中。82年的世界经济风暴就是由于国际贷款集团的巨额损失引起的连环反应，所不同的是文章开头提到的由国际间转移到了国内。由于在本次次贷危机后并未出现各国联手提振美元的局面，那是否说明美国现今还处上述分析链条之中的某一环节？不过，至少可以肯定的一点是，本次次贷危机所产生的坏帐和损失的具体数额并没有具体公布，这一切也可从前期时好时坏的指标中反映出来。现今世界经济的发展在很大一部分上依赖于银行体制的发达，贷款刺激了经济的整体发展，不论是国内贷款还是国际间贷款，银行贷款业务绝对将成为经济发展因素的主题。在本次危机以后，美国主要企业的亏损额度以及本次次贷问题是否已经严重影响到了其它相关行业，这一切最后都会逐一显现，并客观说明了危机的实质，可以说下一次的银行危机仍有可能在美国爆发。