上海交行：多空因素相互交织美元展开区间震荡

　　上周点评：

　　上周，因为主要货币都呈现多空因素相互交织的基本面特征，所以，美元总体上表现为区间震荡的特征。主要表现在两个方面，第一，美元兑主要交易货币涨跌互现；第二，美元指数高点低于前周高点，低点高于前周低点，波动区间为收敛的格局。

　　美元指数上周以75.86开盘后，呈现窄幅区间震荡的走势，先走出向上震荡走势，但最高在76.52受阻，高点低于前周，随后展开向下震荡走势，最低在75.**获得支撑，低点高于前周低点，最后，以76.01结束全周交易。周线为一根上涨实体15点的小阳线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、降息预期有所升温，期待布什救市举措。

　　上周，利空美元的因素，主要是市场对美联储可能在1月底大举降息的预期有所升温，即市场虽然以铁定预期美联储在1月底将再度降息25个基点，但目前已预期降息幅度可能加大到50个基点。

　　造成美元降息预期升温的因素，一是市场对美国经济前景的信心不足。美国电话电报公司披露其消费者业务疲弱，令市场感到楼市风险最终会扩散到消费领域；市场揣测美国最大抵押贷款机构Countrywide可能被破产保护，美国波士顿联储总裁罗森格伦表示："美国楼市步入50年来最差境地，如果经济走弱，今年楼价可能加速下滑。"反映美国楼市风险还没有释放完毕。二是美联储主席贝南克上周四在美国国会发表演讲时表示，美国经济前景恶化，可能需要进一步降息。他说："美联储准备采取所需要的实质性额外行动，以支撑经济增长，并为避免下档风险提供足够保障。"所谓额外行动，市场理解就是加大降息幅度，或者拉长这轮降息的周期，以避免美国经济陷入衰退。

　　如果美联储在1月底降息幅度达到50点，这就意味着美元基准利率将跌落到欧元基准利率之外，这当然是利空美元的因素。

　　但是，自从美国总统布什表示将采取提振经济的财政政策之后，市场期待布什可能在不久宣布减税措施，如果布什政府未来出台的提振经济举措能避免美国经济陷入衰退，意味着将封杀美元降息的空间。所以，市场对布什政府提振经济举措的期待，对美元构成了心理层面的支撑，限制了美元空头力量的滋生。

　　2、德国经济前景放缓，欧洲央行立场强硬。

　　上周，美元主要货币欧元也守制于多空交织的因素，无力展开突破行情，这也是促成美元展开区间震荡的一个原因。

　　利空欧元的因素，主要是德国数据疲弱，使市场预期德国和欧元区经济难以在美国经济可能陷入衰退的情况下独善其身，今年也会放缓，或出现趋弱的倾向。

　　德国上周公布11月工业生产为较上月下降0.9%，表现远逊于预期的上升0.5%；德国11月零售销售较上月下降1.3%，较上年同期下降3.2%，反映出德国内需处于降温的迹象。这些疲弱的数据反映出德国经济有大幅放缓的风险。德国是欧元区最大的经济体，也是欧元区经济的火车头，如果德国经济放缓，在目前法国和意大利经济更为疲软的情况下，欧元区经济势必放缓。

　　欧元区三大智库，德国的经济研究机构Ifo、法国国家统计局和意大利的ISAE上周维持欧元区2007年第四季度的经济增长率预估在0.5%不变，但下调了今年第一季度经济增长率预估值，由去年10月预估的0.5%下调至0.4%。

　　如果德国和欧元区经济放缓，可能促使欧洲央行改变目前仅关注通胀压力的强硬政策立场，转而考虑刺激经济的相对温和的政策立场，这对欧元多头人气会形成负面影响。

　　不过，上周四欧洲央行如市场预期再次宣布维持指标利率在4.0%不变后，并没有软化其政策立场，依然维持了相对强硬的政策基调。欧洲央行决策者依然担心通胀上升。欧洲央行总裁特里谢在记者会上表示，最近的讯息显示欧元区短期通胀面临很大的上档压力，未来数月消费者物价调和指数年率仍将远高于2%；欧洲央行继续准备采取先发制人的政策，以确保中期内不会出现第二轮通胀效应。

　　事实上，目前，即使出现经济放缓的迹象，但因通胀高企，而且，正处于欧洲各国劳资双方将对今年加薪幅度展开谈判之际，指望欧洲央行软化立场是不可能的。欧洲央行总裁特里谢在上周初就说的很清楚，他表示，欧洲央行已准备好采取措施对抗通胀，阻止由目前的物价压力引发的薪资-通胀轮番上升的情况出现。也就是说，因为通胀压力的预期趋升，势必提高劳方的加薪要求，而一旦加薪幅度较高，转移到企业成本上，又将成为推动通胀上升的所谓第二轮效应。所以，目前欧洲央行的任务，一定会是保持强硬立场，抑制通胀预期。

　　欧洲央行立场强硬，意味着欧元利率前景有可能依然倾向于调升，这自然是鼓舞欧元多头的因素。

　　3、高息货币走势分化，基本面为主要原因。

　　上周，澳元、英镑和加元三个高息货币，受到不同国内基本面因素的影响，走势迥异。其中，澳元稳步走高，英镑和加元则大幅下挫。

　　激励澳元走高的原因，主要是澳洲经济数据提升了市场对澳洲央行在2月份再度升息的预期。

　　澳洲11月零售销售较上月增长0.8%，轻松超出了上升0.5%的市场预期；澳洲11月营建许可跳涨8.9%，显示去年下半年表现迟滞的营建业重现活力；澳洲国内需求强劲，11月进口增长1.8%至纪录新高，澳洲出口更为强劲，上升5.6%，使澳洲贸易逆差缩窄21%至22.5亿澳元，低于预估的逆差25亿澳元。

　　英镑和加元出现较大幅度的回落，主要市场对这两个货币未来的利率前景不看好。

　　上周，虽然英国央行最终决定维持利率不变，而且没有发表政策声明，但市场预期，英国央行只是将再次降息的时机推迟到2月份而已。因为，依照英国抵押贷款机构Halifax上周发布的房价调查结果显示，2007年英国房价总体升幅为5.2%，为2001年以来第二次出现升幅低于长期平均水准8%的情况；英国零售业联盟公布，12月英国零售销售增长步伐为2006年3月以来最慢，同时也是三年来最差的圣诞销售，12月同店销售较上年同期增长0.3%；英国最大的服装零售商马莎公布了的季度业绩报告为近两年来最差，其并警告英国零售业的萧条可能延续至2009年。

　　内需不振，肯定将促使英国央行在未来再次采取降息行动。

　　加元也是因为数据疲软使短期内降息预期再度升温。加拿大抵押和房产公司公布的12月房屋开工下降19.6%；加拿大12月就业报告也表现疲弱，引燃了市场对加拿大经济放缓前景的担忧。加拿大央行总裁道奇表示，与数月前的预期相比，美国经济在2008年上半年放缓可能对加拿大经济产生更糟糕的影响；加拿大财政部一高级官员上周表示，加拿大政府可能调降对于今年经济增长率的预估，由去年10月底预测的增长2.4%降至2.0-2.2%。

　　4、股市动荡催生避险，低息货币相对强势。

　　上周，日元和瑞郎这两个低息货币相对仍表现偏强，美元兑日元和美元兑瑞郎虽然都曾出现反弹，但双双受阻10天均线，显示美元反弹力量还偏弱。

　　低息货币表现相对偏强的原因，主要还是股市不稳定，引发市场滋生避险情绪，导致高息货币针对低息货币的利差交易被结清。

　　比如，上周上半周，主要是美国股市三大股指一度同步大跌；而在下半周，日本股市又连续下挫。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

　　美元指数 75.86 76.52 75.78 76.01 +15点

　　欧元/美元 1.4745 1.4819 1.4638 1.4775 +30点

　　英镑/美元 1.9734 1.9829 1.9482 1.9563 -171点

　　美元/瑞郎 1.1072 1.1190 1.0977 1.1013 -59点

　　美元/日元 108.50 110.11 108.47 108.83 +33点

　　澳元/美元 0.8714 0.8976 0.8681 0.8906 +192点

　　美元/加元 1.0020 1.0221 0.9964 1.0191 +171点

　　现货金价 860.40 898.00 855.20 895.80 +354点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

　　美国方面：

　　周二，21：30 美国纽约联邦储备银行1月制造业指数

　　周二，21：30 美国12月生产者物价指数

　　周二，21：30 **美国12月零售销售

　　周二，23：00 美国11月企业库存

　　周三，21：30 **美国12月消费者物价指数

　　周三，21：30 美国12月实质所得

　　周三，22：00 **美国11月资本净流动

　　周三，22：15 美国12月工业生产

　　周四，02：00 全美住宅建筑商协会1月房屋市场指数

　　周四，21：30 **美国12月房屋开工和营建许可

　　周四，23：00 美国费城联邦储备银行1月制造业指数

　　周五，23：00 **美国密西根大学1月消费者信心指数初值

　　周五，23：00 美国12月领先指标

　　欧元区方面：

　　周一，18：00 欧元区11月工业生产

　　周二，15：00 德国2007年GDP年率

　　周二，18：00 **德国12月ZEW经济预期指数

　　周三，15：00 德国12月消费者物价指数终值

　　周三，18：00 **欧元区12月消费者物价指数终值

　　周四，02：55 **欧洲央行总裁特里谢发表讲话

　　周四，17：00 欧洲央行公布月度公报

　　周四，18：00 欧元区11月对外贸易

　　英国方面：

　　周一，17：30 **英国12月生产者物价指数

　　周二，17：30 **英国12月消费者物价指数

　　周二，17：30 英国12月零售物价指数

　　周三，17：30 英国12月失业率

　　周五，17：30 **英国12月零售销售

　　日本方面：

　　周一，国定假期休市

　　周三，07：50 **日本11月机械订单

　　周三，07：50 **日本11月经常帐和贸易顺差

　　周三，07：50 日本12月企业物价指数

　　周四，12：30 日本11月工业生产修正值

　　周四，12：30 日本12月企业破产

　　周五，07：50 **日本11月第三产业指数

　　周五，13：00 日本12月消费者信心指数

　　其他方面：

　　周一，07：30 **澳洲12月TD-MI通胀指标

　　周一，08：30 澳洲12月ANZ招聘广告

　　周二，02：15 **瑞士央行理事乔丹发表讲话

　　周三，07：30 澳洲1月消费者信心

　　周三，08：30 澳洲11月房屋融资

　　周四，08：30 **澳洲12月就业报告

　　周四，08：30 **澳洲央行1月报告

　　周四，18：00 **瑞士1月ZEW指数

　　周四，21：30 加拿大11月国际证券交易

　　周五，21：30 **加拿大11月制造业出货量

　　本周展望：

　　本周，美国将公布一系列去年12月份的宏观经济指标，其中涉及反映内需消费的零售销售和反映通胀状况的消费者物价指数。目前，市场总体预期美国去年12月零售销售较为疲弱，可能仅为增长0.1%，去年11月是大涨1.2%，这样，该数据加强市场对美元月底将大幅降息的可能性偏大。但上周，贝南克的言辞是美联储将采取额外行动帮助提振经济，这可能意味着贝南克的本意还是认为前期降息幅度已够。很显然，贝南克是担心过度降息将催生通胀压力提升，所以，数据方面，本周可能最为重要的是美国12月CPI的表现，如果通胀升温，则可能降低美联储月底的降息幅度。事实上，针对目前美国经济和通胀状况，更应该采取财政政策，而非货币政策来刺激经济，因为过度依赖货币政策，即降息，一旦刺激了通胀，可能陷入最讨厌的滞涨(高通胀、低增长)局面，这是最坏的一种经济形态。而使用财政政策，一般对刺激通胀升温的影响比较小。

　　此外，本周花旗银行将揭开华尔街金融巨头相继公布2007年第四季度业绩报告的序幕，其是否继续陷入亏损，及对美国股市，乃至西方发达国家股市的影响，也是市场关注的焦点。如果因花旗业绩差于预期，引发股市动荡，则将构成利空美元的因素。因为，目前美联储认为正在采取额外降息行动，其观点是认为就经济形势而言，并不需要急于降息，目前采取连续降息行动，主要是为了稳定金融市场的信心。但稳定金融市场信心的最好砝码，就是美国金融机构陷入次级债危机显示见底的迹象，否则，市场信心不是降息能够提振起来的。

　　在非美货币方面，市场主要还是会考察高息货币的利率前景。其中，市场首先将关注英国12月通胀指标，来判断英国央行2月降息几率的大小，这可能也是英国央行1月按兵不动的原因。当然，英国12月零售销售指标所揭示的内需状况，将反映英国经济未来放缓的程度。其次，市场将通过澳洲民间通胀指标和官方就业报告，来判断澳元2月升息的可能性。再次，加拿大11月制造业出货量，可能是影响加拿大央行1月22日是否降息的最后一个重要数据了。

　　对于欧元来说，在目前市场普遍预期欧元区经济将放缓的情况下，德国ZEW指标的表现，就显得较为重要，会影响市场对德国经济前景的看法。

　　技术面分析：

　　美元指数：目前，日线MACD指标仍处于下行态势，日线RSI指标在30-70区域摆动，提示美元在相对偏弱的平衡市格局。预计短期内仍将维持低位震荡，向下跌破75.47或向上突破76.52，才会重新走出趋势行情。本周，美元指数的初步阻力位在76.08-76.22一带，强阻力位在76.52-76.65一带；初步支撑位在75.47附近，强支撑位在75.25附近。

　　欧元兑美元：目前，日线MACD指标仍处于上行态势，日线RSI指标在50-70的偏强区域内摆动，提示短期内欧元处于强势，但除非向上有效突破1.4880，否则不会改变目前的箱体震荡格局。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.4845-1.4860一带，强阻力位在1.4915附近；初步支撑位在1.4750-1.4720一带，强支撑位在1.4685附近。

　　英镑兑美元：目前，日线MACD指标依然在0轴下方呈现快慢线粘合状态，日线RSI指标位于30略下方附近徘徊，总体提示英镑仍处于相对弱势，但因日线下轨有走平迹象，显示下档空间有所受限，但如有效跌破1.95，则将打开进一步下挫空间。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.9670-1.9690一带，强阻力位在1.9735-1.9765一带；初步支撑位在1.9525-1.95一带，强支撑位在1.9420-1.9380一带。

　　美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标处于0轴下方下行态势，日线RSI指标在30以下区域运行，提示美元短线仍处于弱势，有进一步探底的要求。但跌破1.0970可能因过高短线乖离引发反弹。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.0970附近，强支撑位在1.0915-1.0885一带；初步阻力位在1.1065附近，强阻力位在1.1120-1.1150一带。

　　美元兑日元：目前，日线MACD指标处于0轴下方下行态势，日线RSI指标在30以下区域运行，提示美元短线仍处于弱势，有进一步探底的要求。但如跌破107.60，则将因短线乖离过大引发反弹。本周，美元兑日元的初步支撑位在108.45-108.15一带，强支撑位在107.60附近；初步阻力位在109.40-109.60一带，强阻力位在110.20-110.50一带。

　　美元兑加元：目前，日线MACD指标在0轴略上方形成金叉后向上运行，日线RSI指标位于70以上区域，日线布林轨道有开口的迹象，显示美元有进一步走强的要求。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0225附近，强阻力位在1.0275-1.0315一带；初步支撑位在1.0130附近，强支撑位在1.0050附近。

　　澳元兑美元：目前，日线MACD指标已向上穿越0轴，继续保持上行态势，日线RSI指标在70附近徘徊提示澳元略偏强势，当上档在0.8980附近存在明显短期压力。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.8955附近，强阻力位在0.8985-0.9005一带；初步支撑位在0.8830附近，强支撑位在0.88-0.8785一带。

　　国际现货金价：目前，日线MACD指标在0轴上方的高位依然保持上行，日线RSI指标在70以上区域钝化运行，提示现货金处于强势。但因短线存在较大的短期乖离，加上日线指标都处于很高的位置，因此，进一步冲高将引发震荡。震荡中只要守住879.80，则现货金仍处于上升通道。本周，现货金价的初步阻力位在905.50-908.50一带，强阻力位在925附近；初步支撑位在888附近，强支撑位在879.80或871.20附近。

　　交通银行上海分行 叶耀庭