渣打银行：全球应对美国衰退

　　“大问题在于全球将如何应对美国在2008年的衰退和2009年的弱势，新兴市场经济体并非对此免疫，但相对不大脆弱，而最近黄金价格的上升已表明投资者正在寻找避风港。”在上周发布的全球月度报告中，渣打银行首席经济学家兼全球研究小组负责人GerardLyons如是判断今明两年的经济基调。

　　与其2007年最后一份月度报告相比，渣打本月的报告进一步阐述了在全球各国争相与美国经济脱钩后，美国的衰退仍然高具传染性的问题。不过渣打强调其对全球经济的态度并非悲观，而是审慎。

　　全球面临三大风险

　　Lyons指出，在美国于2001年经历尖锐的衰退后，新加坡、香港与马来西亚均陷入衰退，这一教训不应在今天被忽略。他表示，尽管与2001年亚洲各国尚未从1997-1998年金融风暴回过气来相比，目前新兴经济体占全球经济总量近一半的事实为其平添了应对美国经济波动风险的底气，但风险存在且主要可以归结为三方面。

　　“首先，衰退自金融部门传染到实体经济；其次，美国面临显著衰退；最后，中国经济的下滑风险。”

　　就坏消息的传染性而言，Lyons表示，每一场经济危机的发展态势，均由基本面、政策反应与市场信心所决定，目前美英两国的基本面很差，但其他大部分主要经济体的情况却良好。此外，尽管目前的救市行动有一定帮助，但渣打认为各国政府还应采取进一步措施，何况西方各国对银行业的信心已被打击得支离破碎。“为防止实际经济遭到损害而采取更激进措施的需要正在上升，近月西方经济体内部和东西方经济体之间的金融脱钩令资产市场在西方的信用和银行市场问题下继续发展良好，但这种脱钩发展在今年不大可能持续。”即实体经济遭拖累的风险加大。

　　有理由对美国悲观

　　至于美国是否陷入衰退，Lyons表示：“若一样东西看起来像只鸭子，走起来和叫起来也像只鸭子，那么它很可能就是只鸭子。我相信这句英国谚语。”他表示，尽管从技术上看(有否连续两季度录得负增长或全年出现负增长)，美国得以规避衰退，但追求技术指标细节的结果将失去整体判断。美国经济走弱的时期会延长，将持续整个2008乃至2009年，“去年的市场动量减少是逐渐的，但今年在次贷危机和信贷紧缩下将出现猛烈的衰减，预计美国今明两年的增长仅为0.5%与1.2%.”

　　Lyons为此预期美联储可能会作出激烈减息，年中可能会减息3%甚至更多。“但正如日本在上世纪90年代的情形，财政救市可能理由正当，但可能太不足、太迟。”“今年有理由对美国感到悲观。”

　　当注意力从美国衰退转向中国，Lyons认为私营经济部门的发展和各地发展自身实体经济的努力，加上政策工具的缺乏，将让北京对经济全局难以驾驭。“当2008年逐渐流逝，中国将在双重打击下增长放缓：对美出口转弱，以及市场信心动摇和投资计划遭限制令经济在紧缩政策下衰退。”

　　美元贬值将持续

　　而渣打高级外汇策略师DavidMann与ThomasHarr就表示，市场对美元利率变动的迷恋将贯穿全年。他们预期美元的贬值将持续数年，对外汇市场而言，亚洲各国不需面对如同2001年般的打击，在今年二至三季度美元对亚洲货币将略为回升，然后再次回复到长期贬值态势中直至全年结束。

　　这两位策略师还指出，美国衰退对美元走势不一定是坏事。“回顾美国在1982年、1991年和2001年的衰退，美元在前两次衰退中其实跑赢了大部分货币，只有2001年表现反复。”但这并非意味是次衰退美元也能带来惊喜，Mann与Harr称之前美元的压力在危机迅速向其他国家蔓延后得到舒缓，但这次危机中，新兴经济体有更强劲的内部经济，尤其是亚洲新兴市场，以及日本与欧洲强韧的内部经济。

　　同时，按照购买力平价这一传统指标看，大部分货币相对美元是高估的，市场会在今年初关注欧元相对美元的利率差异。英镑在英国内部经济的变坏下成为特例，渣打预期英格兰银行未来12个月将减息104个基点，与之比较，同期欧洲央行只会减息12个基点。

　　美元的走弱亦令以美元计价商品价格持续高涨。渣打商品研究主管HelenHenton预测，2008年WTI原油期货价格将上调至82美元/桶，其中一季度将高达93美元/桶，到二、三季度进一步回落至80与75美元/桶，到四季度回升到80美元/桶。