上海工行：2008年美元难逆转 商品货币热度不减

　　2007年国际金融市场走势动荡，国际货币美元表现最为疲弱，其对一篮子主要货币的美元指数跌至74.48的低点，而欧元、英镑的汇率波动也同样剧烈，前者兑美元曾一度触及1.4966的记录高位，而英镑最高兑美元升至2.11，最低仅为1.91，全年波幅达到10.47%，其中各主要国家经济周期的不一致性导致的“利差交易”，美国房地产低迷引发的“次级债”是其中的主要原因。

　　展望2008年，我们认为美元走势依然比较疲弱，欧元、英镑汇率波动增加，而诸如澳元、加元等商品货币有望走强，其中“次级债”危机的延续，诸如粮食、小麦等初级产品、石油、黄金等战略商品价格变动，以主权财富基金为代表的资金流向将成为主导各币种走势的主要因素。

　　首先，在2008年上半年“次级债”危机依然会延续，随着各大国际金融机构年报的披露，资产损失将浮出水面，可能引发金融股动荡，并拖累整个欧美股市的走势。同时各国央行对市场的联手注资，美联储的利率下调政策，从短期看作用相当有限：在金融市场中，比如美国存在利率期限的倒挂，三个月的Libor达到4.62%，而1年期的Libor则为4.05%左右，前者比后者高约50个基点，短期利率高于长期，反映市场参与者信心尚难恢复。而利率下降对实体经济中投资、消费的影响更存在时滞，其政策效果同样在目前很难显现。

　　其次，由于新兴市场国家的旺盛需求，美元的持续疲软，大量国际资本涌入了大宗商品市场，并推动石油、黄金、粮食等价格的持续走高。如今这类商品不仅成为各国经济发展的必需，更成为投资避险、资产保值的渠道。因此，原材料、能源出口国可望从中受益，澳元、加元有望继续走强。同时能源、原材料价格的上涨，会引致成本推进型通货膨胀，压抑了继续降息缓解经济衰退的英、美等国的货币政策空间，经济增长的疲弱更会增加其货币的弱势。

　　最后，随着主权财富基金的规模扩张，其资产调整、投资方向将对各全球货币体系格局产生巨大影响。目前主权财富基金集中于两类国家，其一是诸如中东地区的石油出口国，其拥有大量“石油美元”，另一类在国际分工中拥有低劳动力比较优势，长期实行出口导向的国家，如中国、东南亚等新兴国家，而两类国家的共性是大都采用钉住美元的汇率制度。近年随着美元的贬值，一方面加剧了其国内的通胀，另一方面低收益率的美国国债造成国家财富的缩水。因此如其调整资产的币种结构，减少对美元资产的持有，而转向欧元、澳元等收益稳定货币，可能会加剧美元的跌势。反之，如其在美国资产价格低点增加对其战略性配置，如通过入股美国金融机构、知名企业，并开展战略性合作，则会部分缓解美国企业的困境，并带动美元的走强。

　　由此，我们可以得出结论，在2008年由“次级债”引发、随着美国经济进入衰退的可能的加剧，而世界经济可能进入调整期，主要国家的货币在上述分析的各种因素下走势将趋于分化，与美国金融市场联动性强的欧洲、英国的货币震荡加剧，而部分商品货币有望继续成为外汇投资者追捧的热点。

    来自：上海工行