摩根士丹利：美元将复制2005年的反弹行情

　　摩根士丹利经济学家任永力指出，2008年将分成两半：上半年成长乏力，且担忧占主导地位；下半年成长强劲，且贪婪占主导地位。对于美元来说，这种分段式意味着美元很可能出现2005年那样的反弹。而且，美国经济轨迹画出的V型越尖锐，美元指数得到的支撑力量就更强。相反，V型越平缓，则美元指数反弹的难度越大。

　　在担忧时期，资本流入新兴市场的速度减慢，欧元/美元投机多头规模减小。因为欧元/美元依然高估，投资者对美元采取中性态度，这必将导致欧元/美元下跌。而到了贪婪阶段，资本流入新兴市场的速度加快，但欧元/美元投机多头则因美国利率上升而不会大规模建立。这样的结论建立在三个基础上。一，美元整体低估；二，美元负面消息得到了充分计价，但欧元还没有；三，美国双赤字正在快速收窄。

　　具体来说，预计美元兑英镑和欧元在全年以上涨为主。日元方面，上半年，美元/日元和日元其它交叉盘将有下行风险，美元/日元年中目标为106；下半年，因为投资者冒险情绪复苏，日元交叉盘必将反弹。美元兑新兴市场货币方面，上半年，美元将盘整或者略微向上，下半年则将恢复结构性下跌趋势--美国成长无力可能阻碍新兴市场货币升值的趋势，但是这种趋势具有天然的结构性特性，必将延续好几年。

　　摩根士丹利还揭示了2008年将变得明显的结构性主题。

　　第一，主权财富基金将成为风险资产的支撑来源。主权财富基金在过去的一年震惊许多投资者和评论人士，而且不是一时的潮流，而是金融市场和金融政策的改变力量。主权财富基金不仅规模庞大，而且可能在未来的五年内超过官方储备总额，在2015年之前将增至12万亿美元。

　　第二，各国的"本国偏好"下降将带来新的全球跨境资金流动。各国增加外币资产将是一个新的主题，而且今年发展的速度将加快。这种趋势将从几个方面改变私人投资者对非本国资产的看法。

　　首先，全球经济多极化越来越明显，这需要更加积极的分散投资，应对消费面临的下行冲击；其次，资本盈余的国家现在正积极的鼓励私营领域对外投资，帮助释放累积的收支失衡压力。最后，人口发展的不利趋势已迫使养老基金更加激进的投资，其中就包括增加外国股票和资产。

　　第三，全球化的积极影响将快速复苏全球经济。到了年中，各国经济将开始痊愈并复苏。从长期角度看，上半年将是低点买入风险资产、商品、新兴市场货币和商品货币的好时机。

　　第四，各类资产的表现依然不同步，股票受欢迎程度高于债券。美国殖利率曲线已经变得陡峭，但世界其它国家依然平缓。因为全球长期实际利率仍然很低，资本成本将仍然明显低于股票的回报率。全球股市市盈率看起来仍非常适宜，一些地方甚至相当便宜。

　　综上所述，摩根士丹利认为，美元反弹需要三个条件。一，美国上半年陷入衰退；二，投资者风险厌恶情绪因此升温；三，美国下半年经济复苏。没有一和二，美元在今年前几个星期将走软。但是最可能的情形仍然是重复2005年的行情。

　　来自：摩根士丹利