美元投资困惑 人民币前景迷茫

　　中国银行高级分析师 谭雅玲

　　新年初始国内外价格以及前景处于迷失之中，焦点在于美元过去与未来波折和不定，一方面是国内外市场紧张于美元短期贬值的恐慌，投资选择极力规避美元，另一方面是美元主导与美元份额的难以脱离现实，投资产品、市场规模乃至策略因素，美元优势难以改变，进而投资者如何选择方向、选择品种将十分艰难和迷茫。面对国内外动荡的局面，我们应该对舆论与现实保持理性分析，预期需要面对现实。

　　首先是对美国经济和汇率、利率的判断。美国经济是汇率和利率趋势的基础，而现实是美国经济目前的态势是基本稳定，包括美国白宫依据最新美国2007年第三季度经济增长的高涨，而有所上调美国2007年全年的经济，相对比在7-8月美国次贷恐慌时，美国白宫是下调美国经济。虽然到目前为止，美国次贷层面关联的数据显示美国问题没有根本性的好转，反之有可能面临新的数据的压制，但如何全面评估美国经济是最重要的。美国次贷引起的数据变化是局部问题，而不是全局恶化，相反局部问题导致悲观性的炒作，而这种炒作有利于美国经济调整与调节，美元贬值就是这种组合的核心，但却给予美国经济恢复机会，并制造全球协从美国经济需要的调整。

　　其次是对美国政治年份需求的判断。经济服务于政治，这是难以改变的现实。美国恐怖活动的伤害、美国对外的政治布局等，都充满政治利益的需求，而基础在经济。而政治手段和战争方式不是削弱美国经济或美元，反之则有所提升，一方面是美国发动战争或挑起政治的目标明确，进而有直接的战争“收益”；另一方面是美元霸权的基础牢固，即使目前有美元份额的缺失，但并不代表美元地位的下降，反之是美元地位的强化。特别是在这一轮美元贬值中，受伤最大的是欧元，而美元直接的竞争对手也是欧元。因此，如何结合政治因素分析美元前景，作为现政府的选举竞争，或未来政府竞争的策略，都会选择美元上升，而不是美元贬值。

　　最后是外部调整的制造者与协调者。制造者与协调者都是美国。美国货币政策制造流动性不足的表象，同时又制造流动性过剩的祸根，进而未来美元将全面收益流动性泛滥的结局。因为目前美元资产与美元价值是不可替代的。

　　透过美元再看人民币，人民币未来趋势不容乐观，警惕性和防范性应是人民币的基本对策。一方面是人民币内部压力扩大和加重，自身矛盾消化的效率与进展不足明显存在，即使加快人民币升值步伐，伤害的是自我，甚至引起恐慌乃至跌宕；而从新年开始的从紧货币政策看，加息在所难免，加息节奏与时间十分重要，但我们需要借鉴日本、美国，包括我国已经有过的低利率教训，从长远设计利率方向和目标。另一方面是人民币外部环境不在自我控制之中，外部应对目标的明确乃至战略深度与策略巧妙是我们始料不及的，我们不能将外部价格简单化对比，这需要有短期、中期和长期不同的对应策略和手段。对此，我们必须有清醒的自我认知和自我保护。